บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การท่องเที่ยวและสันทนาการ |
| หุ้น | CENTEL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 30.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เราปรับคำแนะนำ CENTEL ลงเป็นขายจากราคาเป้าหมายที่ต่ำลงที่ 30 บาท (-6%) เราปรับคาดการณ์กำไร CENTEL ในปี FY21F/FY22F/FY23F ลงสู่ -2.3 พันลบ./-1.3 พันลบ./902 ลบ. หลังปรับสมมติฐานอัตราเข้าพักเป็น 14%/31%/66% จาก 15%/52%/76% จากแนวโน้มการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว เราคาดกำไรจะมีการฟื้นตัวน้อยใน 2H21 จนกระทั่ง 1H22 ยังมีความเสี่ยงดาวน์ไซด์ในการประมูลโรงแรมหัวหิน (ซึ่งจะเปิดประมูลในช่วงพ.ย. -ธ.ค.) ซึ่งอาจกระทบมูลค่าหุ้นมากถึง 4 บาท เนื่องจากเรารวมการประหยัดงบลงทุน 6.5 พันลบ. ในการไม่ต่อสัญญาเช่า CENTEL
ปรับคาดการณ์กำไรอีกครั้งจากแนวโน้มนักท่องเที่ยวใน 2022 น้อย
จากการปรับคาดการณ์จำนวนนักท่องเที่ยว เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F/22F/23F ลงสู่ -2.3พันลบ./-1.3พันลบ./902ลบ. (Fig. 1) หลังปรับอัตราเข้าพักเป็น 14%/31%/66% จาก 15%/52%/76% ธุรกิจโรงแรมจะยังไม่น่าตื่นเต้นในปี 2021 ไปจนถึง 1H22 จากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติจำกัด (โดยเฉพาะจีน) เราปรับยอดขาย QSR เล็กน้อยเพื่อสะท้อน SSSg 2Q21 อ่อนแอที่ระดับทรงตัวแม้จะมีฐานที่ต่ำ 3QTD SSSg ยังเติบโตติดลบในระดับเลขสองหลัก เนื่องจากการห้ามนั่งทานในร้าน และธุรกิจเดลิเวอรี่มีการแข่งขันสูง
คาดจะพลิกกลับเป็นกำไรใน 2023; M&A เป็นอัพไซด์
อย่างไรก็ตามไม่ได้ดูแย่ในทุกด้าน เราคาด CENTEL พลิกเป็นกำไรในปี 2023 จากยอดขาย QSR ฟื้นถึงระดับปกติใหม่ในปี 2023 และการฟื้นตัว่ของอัตราการเข้าพักอย่างรวดเร็ว (>60%) สู่ระดับที่ทำกำไรได้และเพิ่มอัตรากำไของ CENTEL รวมถึงยังมีอัพไซด์ต่อคาดการณ์กำไรเนื่องจากงบดุลที่แข็งแกร่งของ CENTEL โดยมี net D/E เพียง 0.6/0.8x ใน FY21/FY22 ช่วย CENTEL ให้สามารถหาดีล M&A ทั้งในธุรกิจ QSR และ hotel อย่างไรก็ตามราคาที่แข่งขันได้เป็นอุปสรรคต่อปัจจัยนี้ ณ ตอนนี้
ปรับคำแนะนำลงสู่ ขาย ราคาเป้าหมายใหม่ ที่ 30 บาท (-6%); การประมูลโรงแรมหัวหินในสิ้นปีเป็นความเสี่ยงหลัก
เราปรับคำแนะนำ CENTEL ลงเป็นขาย SELL จากกำไรอ่อนแอใน 2022 เราแนะนำนักลงทุน ไม่ถือสถานะในธีมเปิดเมืองนานเกินไป เนื่องจากยังอีกหลายหลายไตรมาสกว่ากำไรจะฟื้นและ valuation อยู่สูงกว่าปี 2019 ความเสี่ยงดาวน์ไซด์ภายในสิ้นปีจะเป็นการประมูลโรงแรมหัวหิน ซึ่งอาจกระทบราคาเป้าหมายของเรา 4 บาท
