บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | AOT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 78.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราปรับคำแนะนำ AOT ขึ้นเป็น ซื้อ จากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวในประเทศอื่นจะหนุนการฟื้นตัวของไทย เราปรับราคาเป้าหมายของเราเป็นปี 2023 ที่ 78 บาท เพื่อสะท้อนมูลค่าระดับปกติสำหรับ AOT เราปรับสมมติฐานนักท่องเที่ยวลงสู่ 0.2/14/34/39ล้านคน ในปี 2021-2024 และปรับคาดการณ์กำไรลงจากสมมติฐาน เราคาดว่ากำไร AOT จะฟื้นตัวกลับสู่กำไรในปี 2023 และสร้างระดับสูงสุดใหม่ใน 2024 จากการคิดค่าสัมปทานแบบ MGT
ปรับคาดการณ์กำไรลงจากลดคาดการณ์นักท่องเที่ยว
หากมองข้ามปี 2021 ที่เงียบเหงา เราปรับคาดการณ์ขาดทุน AOT ลงสู่ 8พันลบ.ในปี FY22, กำไร 2.3หมื่นลบ. (-17%) ในปี FY23, และกำไร 2.98หมื่นลบ. (-5%) ในปี FY24 เนื่องจากเราปรับสมมติฐานจำนวนผู้โดยสาร จากการปรับจำนวนนักท่องเที่ยวเป็น 0.2/14/34/39ล้านคนในปี 2021-2024 ส่งผลให้รายได้ลดลง -60%/-15%/
-8% ในปี FY22-FY24 จากผลกระทบของการันตีรายได้ขั้นต่ำต่อคน (MGT) ที่ได้รับจาก KPD ลดลงในช่วง FY23 เป็นต้นไปและรายได้จากธุรกิจการบินอื่นลดลงเป็นสัดส่วน (เช่น ค่าธรรมเนียมผู้โดยสารและค่าธรรมเนียมลงจอด) ในช่วงเวลาดังกล่าว
การันตีรายได้ขั้นต่ำต่อคน (MGT) หนุนกำไรปี 2023 และระดับสูงสุดใหม่ปี 2024
หลังการปรับคาดการณ์กำไร เราคาด AOT พลิกกลับมามีกำไรในปี 2023 และสร้างระดับสูงสุดใหม่ปี 2024 การฟื้นตัวของกำไรแข็งแกร่งเป็นผลของการกลับมาใช้
การันตีรายได้ขั้นต่ำต่อคน (เช่น เขตปลอดภาษีในสุวรรณภูมิ 233บาทต่อคนและพื้นที่พาณิชย์ในสุวรรณภูมิ 72บาทต่อคน) ในต.ค.22 (เริ่มปีงบ FY23) และจะเป็นปัจจัยหนุนรายได้สัมปทานให้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 2.5หมื่นลบ. ใน 2023 (เทียบกับ 1.76หมื่นลบ. ใน 2019) เราคาดว่า AOT จะกลับมาใช้การคำนวณแบบ MAGi ภายใน 2027 เนื่องจากเราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจะเกินระดับที่ KPD ยื่นเสนอที่ 66ล้านคน สำหรับร้านค้าปลอดภาษีและทั้งหมด 81ล้านคนที่สนามบินสุวรรณภูมิ
ปรับเป้าหมายเป็นปี 2023F; ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ จากฟื้นตัวของภาคท่องเที่ยว
เราปรับราคาเป้าหมายเป็น 78บาทหลังปรับราคาเป้าหมายเป็นปีงบ 2023 เพื่อสะท้อนมูลค่าในช่วงปกติของ AOT และมองข้ามปี 2022 ไป เราปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ จากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวในไทยจะฟื้นตามภูมิภาคอื่น (เช่น ยุโรป, สหรัฐฯ) เนื่องจากเราคาดว่าจะมีการเปิดเมืองใน 2021 ความเสี่ยงหลักยังเป็นการปรับหรือเว้นสัญญาสัมปทาน
