บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):

S Hotels and Resorts PLC ฟื้นตัวเร็วและแรงกว่าที่เราและตลาดคาด

Action

BUY (Maintain)

TP upside (downside) +22.5%

Close Aug 23, 2021 Price (THB)

12M Target (THB) 3.64

Previous Target (THB) 4.46

What’s new?

  • โรงแรม Crossroads ใน Maldives และ โรงแรมใน UK เร่ิมส่งสัญญาณฟื้นตัวตั้งแต่เดือนก.ค.64 ตามคาด แม้เผชิญการระบาดของสายพันธุ์ DELTA
  • เราคาด Occupancy Rate และ ADR ของทั้งสองตลาดจะฟื้นตัวต่อเนื่อง แต่ตลาดในไทยยังอ่อนแอ และต้องลุ้นใน 4Q64 เป็นต้นไป
  • SHR วางแผนเปิดโรงแรมบนเกาะ 3 ใน Maldives ได้ในปี 2566

Our View

  • ประมาณการปี 2564 ท่ีขาดทุน 1.3 พันล้านบาท ยังสมเหตุสมผล
  • คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2564 ท่ี 4.46 บาทต่อหุ้น เรายังเลือก SHR เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มโรงแรม การฟื้นตัวท่ีแข็งแกร่งกว่ากลุ่มโอกาสปิดดีลเช่าพื้นท่ีใน Maldives บนเกาะ 1 และการเข้ามาหนุนของโรงแรมใหม่ใน Maldives เกาะ 3 คือ Catalysts สำคัญท่ีจะหนุนราคาหุ้น

มุมมองเป็นบวกหลังการประชุมนักวิเคราะห์ … UK และ Maldives ฟื้นตามนัด

สรุปสาระสำคัญดังนี้

  • โรงแรม Crossroads มี Occupancy Rate ในเดือนก.ค.64 ที่ 56% ดีขึ้นทียบกับ 2Q64 ท่ี 44% ขณะที่แนวโน้มการจองยังปรับขึ้นต่อเนื่องคาดที่ระดับ +/-70% ในเดือนก.ย.64 และระดับมากกว่า 75% ในช่วง เดือนพ.ย.-ธ.ค.64 หนุนจากการควบคุมการระบาดในประเทศ Maldives ท่ีทำได้ดี และการกลับมาเปิดรับนักท่องเที่ยวอินเดีย ซึ่งปกติจะคิดเป็นราว 20% ของลูกค้าทั้งหมดอีกครั้ง
  • โรงแรมใน UK มี Occupancy Rate ที่ 59% ดีขึ้น เทียบกับ 34% ใน 2Q64 18% ใน 1Q64 และ 50% ใน 1Q63 ซึ่งเป็นช่วงก่อนเกิดการระบาดเช่นเดียวกับ ADR ใน 3Q64 มีโอกาสสูงกว่าระดับ Pre COVID-19 ในปี 2562 ที่ระดับดังกล่าว คาดเห็นกำไรในระดับ Bottom line แล้วดีขึ้นต่อเนื่อง เทียบกับ Breakeven ระดับ EBITDA ใน 2Q64
  • โรงแรมในไทยยังอ่อนแอมี Occupancy Rate เดือน ก.ค.64 อยู่ที่ 17% ตลาดไทยยังมีแต่นักท่องเท่ียว Domestic และได้รับผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 บริษัทฯคาดพื้นที่ภูเก็ตจะฟื้นตัวช้า เพราะมี Supply จำนวนมาก แต่เกาะพีพีมีโอกาสเห็นการฟื้นตัวแบบ V-sharpe จาก supply ที่จำกัด
  • โรงแรม Outrigger ใน Fiji ยังอยู่ในระดับต่ำมาก และจะฟื้นตัวตามการเปิดประเทศโดย Fji มีแผนจะเปิดรับ นักท่องเที่ยวต่างชาติในเดือนพ.ย.64 ขณะที่ Mauritius กลับมาเปิดให้บริการในเดือน ต.ค.64
  • กลยุทธ์การดำเนินงานปี 2565 คือ 1) ปล่อยเช่าพื้นที่ใน The Marina ในโครงการ Crossroads Phase I เพื่อเพิ่ม Utilization และปรับลดโครงสร้างค่าเสื่อมราคาของบริษัทฯ หนุนรายได้ระยะยาว และ 2) ปรับปรุงโครงสร้างและการตกแต่งของโรงแรมที่ในตลาด UK หากมีโอกาสเพื่อตอบสนองความต้องการของกลุ่มลูกค้าและช่วยยกระดับ EBITDA ของกลุ่มโรงแรม
  • ปี 2566 บริษัทฯ วางแผนเปิดโรงแรมใหม่ภายใต้แบรนด์ SO/Maldives บนเกาะ 3SHR ถือหุ้น 50% รับรู้ ในรูปแบบ Share of profit ภายใต้งบลงทุน 56-60 ล้านเหรียญสหรัฐ เป็น Villas จำนวน 80 หลัง บน ADR ที่ราว 900-1000 เหรียญ เริ่มก่อสร้างปี 2563 คาดเปิดดำเนินงานในปี 2566 นอกจากนี้บริษัทฯตั้งเป้าจะมีการลงทุน M&A ท่ีมีนัยสำคัญเพิ่มเติมในปี 2566

คงมุมมองการฟื้นตัวต่อเนื่อง QoQ ทุกไตรมาส … ลุ้นกำไรปลาย 4Q64 ถึง 1Q65

การระบาดของสายพันธุ์ DELTA ในตลาด UK เป็นความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม เราเชื่อว่ารัฐบาลอังกฤษจะให้น้ำหนักกับมุมมองด้านเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น ทำให้ตัวเลขการติดเชื้อจะลดระดับความสำคัญลง แต่ตัวเลขการเสียชีวิตจะมีน้ำหนักมากขึ้นแทน ความเสี่ยงการ Lockdown จะเริ่มสูงขึ้นหากตัวเลขการเสียชีวิตสูงขึ้น หรือการกลายพันธุ์ของโรครุนแรงขึ้น แต่ที่ระดับปัจจุบันเราเชื่อว่าภาพการฟื้นตัวใน UK จะเกิดขึ้นต่อเนื่อง การฟื้นตัวใน Maldives คาดยังแข็งแกร่งเช่นกัน ระดับการฉีดวัคซีนไปแล้วสองเข็มที่ราว 80% ของประชากรในปัจจุบัน วัคซีนที่ Maldives ใช้ส่วนใหญ่เป็น Astra Zeneca เป็นหลัก นอกจากนี้โรงแรมกลุ่ม Crossroads ของ SHR เน้นเป็นรูปแบบเกาะส่วนตัว ทำให้มีการควบคุมที่ง่ายและเห็นภาพการฟื้นตัวเกิดขึ้นได้ต่อเนื่อง สำหรับตลาด Mauritius และ Fiji รอการเปิดประเทศเพิ่มเติมในเดือน พ.ย. 64 หากเกิดขึ้นคาดการฟื้นตัวในรูปแบบ V-sharpe เป็นไปได้ ขณะที่ตลาดในไทยซึ่งอยู่ตามหมู่เกาะสำคัญ ระดับตัวเลขการติดเชื้อที่ยังสูงทำให้โครงการ Phuke Sand Box ยังไม่มีนัยสำคัญ และยังต้องรอลุ้นช่วง High season ปลายปี โดยปัจจัยกระตุ้นสำคัญเฉพาะตัวคือการเปิดรับนักท่องเที่ยวรัสเซียซึ่งเริ่มมีสัดส่วนมากขึ้นในพื้นที่ภูเก็ตหากเกิดขึ้นได้จะช่วยหนุนการฟื้นตัว

คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม 4.46 บาทต่อหุ้น

เราคงประมาณการปี 2564 เป็นขาดทุน 1.3 พันล้านบาท เราคาดผลขาดทุนลดลง QoQ ใน 3Q64 และมีลุ้นกลับมารายการกำไรปกติในช่วง 4Q64-1Q65 เราคงคำแนะนำ“ ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2564 ที่ 4.46 บาทต่อหุ้นอิง EV/EBITDA +1.0SD ของค่าเฉลี่ยโรงแรมขนาดใหญ่ในตลาด เราเลือก SHR เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มโรงแรมจากภาพการฟื้นตัวที่จะเร็วและแรงกว่ากลุ่ม

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน