บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Energy Absolute (EA) เรื่องราวของ EV ลุ้นกันยาวๆ
Company Update
ประเด็นการลงทุน
แม้กำไร 1H64 จะคิดเป็น 40% ของประมาณการปีนี้ของเราและ 43% ของ Consensus แต่โมเมนตัมกำไรที่กำลังดีขึ้น HoH จากการเข้าสู่ฤดูกาลผลิตกระแสไฟฟ้า, ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงและการเริ่มมีรายได้จากธุรกิจรถยนต์ไฟฟ้า (EV) ตั้งแต่ไตรมาส 3 ทำให้เราคงประมาณการกำไรไว้ตามเดิม โดยทิศทางของบริษัทยังคงเกาะกระแส EV ที่โลกกำลังมุ่งไป ทำให้อุปสงค์ในราคาหุ้นจึงสูงตลอดเวลา อย่างไรก็ดี ราคาหุ้นได้ปรับตัวขึ้นมาสะท้อนทิศทางปีนี้แล้ว โดยซื้อขายที่ P/E21F 36.8x สะท้อนเป็น PEG 1.6x ดังนั้นในเชิงกลยุทธ์เราแนะนำ ซื้อ เมื่อราคาอ่อนตัว จะเหมาะสมกว่า คำแนะนำก่อนหน้า “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 64 ที่ 47.50 บาท อิง P/E 25.5x ส่วนราคาเหมาะสมปี 65 นั้น เราอยู่ระหว่างพิจารณาไปพร้อมๆ กับติดตามความคืบหน้าของการปฏิรูปรถเมล์ขสมก. ซึ่งจะมีผลอย่างมีนัยสำคัญประมาณการปี 2565
ไตรมาส 2 กำไรหด -15.7%QoQ จากฤดูกาล และ COVID-19
EA มีกำไรสุทธิ 2Q64 ที่ 1.2 พันลบ. หดตัว -15.7% QoQ และขยายตัวเล็กน้อย +3.6%YoY ต่ำกว่าตลาดคาด 4% โดยการหดตัวลงจากไตรมาสแรก เกิดจากผลของฤดูกาลเหมือนทุกปี สำหรับโรงไฟฟ้าโซล่าร์ฟาร์ม ผนวกกับราคาขายไฟต่อหน่วยที่ลดลง -1.85%YoY ขณะที่หน่วยธุรกิจไบโอดีเซลแม้ราคาขายจะดีขึ้น +44.8%YoY แต่ก็ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ทำให้ปริมาณขายหด -13.9%YoY ส่วนธุรกิจ PCM เพิ่งเริ่มต้นจึงมีรายได้เพียง 24 ลบ.
แนวโน้ม 2H64 จะดีกว่า 1H64
เราคาดว่ากำไร 3Q64 จะไต่ขึ้นจาก Low Season ได้จาก (1) แผนการส่งมอบรถบัส 100 คัน (ล่าสุดส่งไปแล้ว 48 คัน) คิดเป็นส่วนเพิ่มของรายได้ราว 15% หรือกำไรส่วนเพิ่มราว 5-10% จากฐานกำไรเดิม และอีก 400 คันใน 4Q64 ที่อยู่ระหว่างเจรจาขั้นตอนสุดท้าย (2) EA กำลัง refinance หนี้ 2 หมื่นลบ. คาดประหยัดภาระดอกเบี้ยได้ 70 ลบ./ไตรมาส และ (3) EA กำลังทยอยเปลี่ยนแผงโซล่าร์ทดแทนของเดิม 200MW จากกำลังการผลิตตามสัญญา 278MW ผบห. คาดผลผลิตไฟฟ้าจะเพิ่มสุทธิ 10% ในช่วงต้น 4Q64 ซึ่งแม้ว่าการเริ่ม COD โรงผลิตแบตฯ จะล่าช้าข้ามไป 4Q64 และจะเกิดค่าเสื่อมเข้ามารบกวน แต่ผบห. มองว่าไม่มีนัยสำคัญ
สตอรี่ EV รออีกเพียบ
EA เปิดเผยแผนเจาะตลาด EV truck ในปีหน้า โดยปัจจุบันอยู่ระหว่างเจรจากับพาร์ทเนอร์ค่ายรถยนต์ต่างๆ ซึ่งเรามองว่าน่าสนใจ เพราะเหล่านี้เป็นเมกกะเทรนด์ของโลกยานยนต์ และเป็นตลาดที่ใหญ่ในไทย อีกทั้งยังสอดคล้องกับแผน EV ของไทยอีกด้วยที่เป้ารถ EV truck & bus 31,000 คันภายในปี 2568 และ 4.3 แสนคันในปี 2578
