บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
VGI Global Media (VGI) กลับตัวไม่พอ ปีหน้าลุ้นสถิติใหม่ด้วย
Rating Change
ประเด็นการลงทุน
เริ่มเพิ่มน้ำหนักจากซื้อเก็งกำไรเป็น “ซื้อ” ปรับราคาเหมาะสมลงเล็กน้อย 3% เป็น 7.40 บาท/หุ้น ภายหลังรวมการลงทุนใน JMART 15% (หุ้น PP 206.2 ล้านหุ้น) และ Fanslink 51% และสะท้อนประมาณการ ล่าสุด PLANB เข้าไปในประมาณการ โดยเรามีมุมมอง “บวก” ต่อการลงทุนใน JMART ปีนี้ เพราะจะได้ประโยชน์ในเชิงตัวเลขทันทีสุทธิ 124 ลบ. หรือ 8.6% ของคาดการณ์กําไรปี 2565/66 และยังจะได้ประโยชน์ระยะยาวจาก synergy ร่วมกันอีกด้วย ขณะที่ Fanslink เป็นบริษัทที่มีกําไรและเป็นอีกจิ๊วซอว์ในการใช้ synergy นี้ โดยภายหลังทุกอย่างลงตัวในปี 2565/66 VGI มีโอกาสทํากําไรเป็นสถิติใหม่ได้อีกด้วย
การลงทุนใน JMART ให้แต่ผลบวกตั้งแต่วินาทีแรก
(1) ในระยะสั้น VGI จะใช้แหล่งเงินลงทุน 6.3 พันลบ.จากการกู้ยืม 90-95% อัตราดอกเบี้ย 0.9-4.0% ส่งผลให้มีภาระดอกเบี้ยจ่ายส่วนเพิ่มราว 170ลบ./ปี ซึ่งการจะได้ส่งกรรมการเข้าไปนั่งในบอร์ด เราคาดว่า VGI จะบันทึก JMART เป็นบริษัทร่วม ทําให้ในงบกําไรขาดทุนจะบันทึกส่วนแบ่งกำไรจาก JMART เข้ามาทุกไตรมาส ซึ่งล่าสุด หลังการเปิดเผยดีลนี้ นักวิเคราะห์ของเราปรับประมาณการกำไรปี 2565 ของ JMART ขึ้น 16% เป็น 1,930ลบ. ดังนั้น VGI จะได้ส่วนแบ่งกำไรราว 290 ลบ. ทําให้สุทธิแล้วในงวดปี 2565/66 (เม.ย. 65 – มี.ค. 66) VGI จะได้ประโยชน์สุทธิราว 124 ลบ. นอกจากนี้ VGI ยังได้รับการจัดสรร JMART-W6 จํานวน 25.3 ล้านหน่วยฟรีอีกด้วย (2) เกิด Synergy หลากหลาย โดยอย่างแรก VGI จะนําบริษัทย่อยแห่งใหม่ Fanslink ที่ทําธุรกิจนําเข้าสินค้าอุปกรณ์ไฟฟ้าจีนดังๆมากระจายในไทยแบบ online เช่น Xiaomi Haier Amazfit เป็นต้น เข้าไปขายบนหน้าร้าน (offline) ที่ร้าน JMART ได้ หรือแม้แต่การนําพื้นที่โฆษณาไปใช้ในงานประชาสัมพันธ์ของกลุ่ม JMART ได้อีกด้วย เป็นต้น (หมายเหตุ VGI ซื้อ Fanslink 51% เมื่อ 2ส.ค.64 ด้วยเงิน 306 ลบ.โดยปี 2563 Fanslink มีรายได้ 1,432 ลบ. กําไรสุทธิ 29 ลบ. – ที่มากระทรวงพาณิชย์)
แม้ปรับประมาณการปี 2564/65 ลงทว่าปี 2565/66 ลุ้น all time high ไปเลย
เรานำภาระดอกเบี้ยจ่ายและส่วนแบ่งกำไรจากการถือ JMART เข้าไปในประมาณการงวดปี 2565/66 (เม.ย.65-มี.ค.66) และนํา Fanslink รวมเข้าไปตั้งแต่ ส.ค.64 รวมถึงสะท้อนประมาณการล่าวสุดของ PLANB ในรูปแบบปันผลรับ ทําให้กําไรปี 2565/66 เพิ่ม 15.7% จากเดิมเป็น 1,448ลบ.+232%YoY ส่วนปีนี้ 2564/65 การแพร่ระบาด COVID-19 เกินคาด ทำให้เราปรับประมาณการลง 42% เป็น 435 ลบ. แต่มองว่าราคาหุ้นสะท้อนไปแล้ว ทำให้ราคาเหมาะสม SOTP อิง DCF ปรับลงเล็กน้อย 3% ท่ี 7.40 บาท/หุ้น (ประกอบด้วย OOH 4.07 บาท, Fanslink 0.05 บาท, KEX 1.76 บาท, PLANB 0.79 บาท, MACO 0.12 บาท)
ความเสี่ยง
การกลับมาแพร่ระบาดของ COVID-19 อีกครั้งอย่างเหนือความคาดหมาย
