บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร |
| หุ้น | THCOM |
| มูลค่าพื้นฐาน | 6.00 |
| คำแนะนำ | SELL |
คงคำแนะนำ ขาย ปรับเป้าหมายเป็น 6 บาท จาก 4 บาท หลังฐานเป็นปลายปี 2022 ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นจากข่าว INTUCH อาจทำ tender offer จากผู้ถือหุ้นรายย่อยตามมติครม. ให้ INTUCH ถือหุ้น THCOM อย่างน้อย 50% จาก 41% แต่ INTUCH มีเหตุผลที่จะไม่ทำตามมตินี้
กลับสู่แบบเดิม INTUCH ถือหุ้นไม่ต่ำกว่า 50%
ในการประชุมบ่ายวานนี้ครม.เห็นชอบ ในหลักการการบริหารสัญญาสัมปทาน THCOM ที่จะหมดอายุใน 10 ก.ย. 2021 โดยมีมติ 3 ข้อ; i) INTUCH ในฐานะผู้ถือหุ้นใหญ่ต้องถือหุ้น THCOM ไม่ต่ำกว่า 50% เพิ่มจากปัจจุบัน 41.13% เพื่อให้สอดคล้องกับสัญญาสัมปทานปัจจุบันที่ THCOM ทำกับกระทรวงดิจิทัลฯ (DES);
ii) นับรวม Ipstar ในสัญญาสัมปทาน; iii) มีคณะกรรมการตรวจสอบความเสียหายที่เกิดกับ DES จากการปรับสัญญาสัมปทานฉบับก่อนในประเด็นโครงสร้างผู้ถือหุ้น
เร็วไปที่จะมองว่า INTUCH จะทำตามมติครม.
เราเชื่อว่าเหตุผลของมติครม.นี้มาจากสัญญาสัมปทาน THCOM จะหมดอายุ 10 ก.ย. 2021 (หรือศุกร์นี้) ครม.จึงต้องการรักษาสิทธิในการตรวจสอบการแก้สัมปทานที่มิชอบด้วยกฏหมาย ในประเด็นการปรับโครงสร้างผู้ถือหุ้น THCOM ของ INTUCH ในช่วงนายกฯ ทักษิณ เราเชื่อว่า INTUCH จะไม่สามารถหาทางแก้โครงสร้างผู้ถือหุ้นทันศุกร์นี้ และ INTUCH มีเหตุผลว่าการทำผิดกฏหมายเป็นส่วนบุคคลไม่ใช่บริษัท โดยบริษัททำตามเงื่อนไขของ DES ครบในเวลานั้น และเราเห็นข้อกล่าวหาที่คล้ายกันต่อ ADVANC ก่อนหน้านี้ เรามองว่าเร็วเกินไปที่ INTUCH จะทำตามมติโดยไม่สู้ข้อกล่าวหา และการถือหุ้น THCOM >50% ทำให้ INTUCH ต้อง tender offer และใช้เงินทุน 6.4-7.7พันลบ. ซึ่งเรามองว่าไม่ง่าย โดยในปี 2004 ในช่วงนายกฯทักษิณ THCOM มีการเพิ่มทุนเพื่อสร้าง iPSTAR แต่ INTUCH ไม่ต้องการลงทุน จึงปล่อยให้สัดส่วนใน THCOM ไดลูทจาก 51% และในสัญญาสัมปทาน INTUCH ต้องถือหุ้นไม่ต่ำกว่า 50% และการเปลี่ยนสัญญาเป็นถือหุ้นไม่ต่ำกว่า 40% เป็นการอนุมัติของรมต. DES ไม่ใช่มติครม. ซึ่งอาจเป็นคดีต่อคุณทักษิณและรมต. DES.
ขาย ราคาเป้าหมายสูงขึ้นเป็น 6 จาก 4 บาท จากการปรับปีฐาน valuation
โอกาสการเกิด tender offer ที่ราคาสูงกว่าปัจจุบันเป็นบวกในระยะสั้น แต่เราระวังว่าราคาเสนอซื้อจาก INTUCH อาจไม่สูงเนื่องจาก INTUCH ไม่ต้องการถือหุ้น 100% จากธุรกิจดาวเทียมไม่สดใส ในแง่พื้นฐานเราคงคำแนะนำขาย THCOM ปรับราคาเป้าหมายเป็น 6บาท จาก 4บาทจากการปรับฐานเป็นสิ้นปี 2022
