บล.เคจีไอ:
AMA Marine ประมาณการ 3Q64: คาดกำไรฟื้นตัว QoQ เล็กน้อย
Event
ผลประกอบการ 2Q64 และคาดประมาณการ 3Q64
Impact
ผลประกอบการ 2Q64 ลดลง 17% YoY แต่ดขี นึ้ 456% QoQ
กำไรสุทธิของ AMA ใน 2Q64 อยู่ที่ 45 ล้านบาท (-17% YoY, +456% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราที่ คาดไว้ 34 ล้านบาท เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของรถเพิ่มข้ึนเป็น 26% สูงกว่าท่ีเราคาดไว้ 22% ซึ่งเป็นผลมาจากการบริหารจัดการเส้นทางการเดินรถได้มีประสิทธิภาพมากยิ่งข้ึน โดยกำไรสุทธิท่ีลดลง YoY สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นของเรือลดลงเหลือ 14% จาก 23% ใน 2Q63 เนื่องจากมีต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงสูงข้ึนตามราคาน้ำมัน ในตลาดโลก แต่ค่าขนส่งยังปรับข้ึนมาไม่ทันกับต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นของเรือยังต่ำกว่าระดับปกติที่ประมาณ 20% ในขณะท่ีกำไรสุทธิที่เพิ่มข้ึน QoQ เนื่องมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือสูงข้ึนเป็นหลัก ซึ่งรายได้จากเรือเพิ่มข้ึน 20% QoQ เป็น 287 ล้านบาท เพราะไม่มีเรือขนาดใหญ่ 2 ลำข้ึนอู่เพื่อซ่อมบำรุงตามแผนเหมือนใน 1Q64 และอัตรากำไรขั้นต้นของเรือเพิ่มข้ึน QoQ จาก 7% เป็น 14% ใน 2Q64 หลังจากบริษัทได้ทยอยปรับค่าขนส่งข้ึนตามต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงท่ีสูงข้ึน นอกจากน้ีรายได้จากรถเพิ่มข้ึน 11% QoQ เป็น 208 ล้านบาท หลังจากบริษัทซื้อรถใหม่เพิ่ม 20 คันใน 2Q64 และอัตรากำไรขั้นต้นของรถเพิ่มข้ึน QoQ จาก 23% เป็น 26% เพราะบริษัทสามารถบริหารจัดการรถได้ดีข้ึน
คาดว่ากำไรสุทธิ 3Q64F จะลดลง 31% YoY แต่เพิ่มขึ้น 9% QoQ
เราคาดกำไรสุทธิของ AMA ใน 3Q64 จะอยู่ที่ 49 ล้านบาท (-31% YoY, +9% QoQ) โดยกำไรสุทธิที่ลดลง YoY สาเหตุหลักจะมาจากอัตรากำไรขั้นต้นของเรือน่าจะลดลงเหลือ 17.5% จาก 30% ใน 3Q63 เนื่องจากต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงสูงข้ึนตามราคาน้ำมันในตลาดโลก ในขณะที่กำไรสุทธิที่เพิ่มข้ึน QoQ เนื่องมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือจะเพิ่มข้ึนในไตรมาสน้ีเป็นหลัก หลังจากเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นของเรือจะเพิ่มข้ึน QoQ จาก 14% เป็น 17.5% ใน 3Q64 เพราะบริษัทได้ทยอยปรับค่าขนส่งข้ึนตามต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงที่สูงข้ึน แม้ว่ารายได้จากเรือคาดว่าจะลดลงเล็กน้อย 3% QoQ เหลือ 280 ล้านบาท เพราะมีเรือข้ึนอู่เพื่อซ่อมบำรุง 1 ลำในไตรมาสน้ี แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถจะลดลง QoQ เนื่องมาจากผลกระทบของการระบาดของไวรัส COVID-19 ในไทยที่รุนแรงมากยิ่งข้ึนใน 3Q64 ส่งผลให้รายได้จากรถน่าจะลดลง 4% QoQ เหลือ 200 ล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นของรถน่าจะลดลงเล็กน้อย QoQ จาก 26% เหลือ 24.5% ในไตรมาสนี้
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 2565 ที่ 7.40 บาท โดยอิงจาก PE ท่ี 17.0 เท่า เราเชื่อว่าราคาหุ้น AMA จะได้แรงสนับสนุนจากผลประกอบการใน 3Q64 ที่คาดว่าจะฟื้นตัว QoQ และยังมีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องใน 4Q64 และปี 2565 หลังจากจำนวนผู้ติดเชื้อในประเทศรายวันลดลงในปัจจุบัน และการผ่อนคลายมาตรการต่างๆจากรัฐบาลมากยิ่งข้ึนในอนาคต
Risks
ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงผันผวน, ภัยโจรสลัด, และภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล
