บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Osotspa (OSP) ยังแข็งแกร่งแม้ตลาดชะลอ
Company Update
ประเด็นการลงทุน
เราแนะนำ ซื้อ OSP ราคาเป้าหมาย (DCF) 45 บาท โดยคาดว่าบริษัทจะฟื้นตัวได้เร็ว หลังจากคลายล็อกดาวน์ยอดขายเร่ิมมีทิศทางเชิงบวกในปลายเดือนส.ค. อีกทั้งแม้ตลาดเครื่องดื่มชูกำลัง และ Functional drink หดตัวลงในช่วงล็อกดาวน์แต่ OSP ยังมียอดขาย Outperform ตลาด โดยมีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น ด้วยจุดแข็งจากการเป็นผู้นำตลาดที่มีแบรนด์แข็งแกร่ง ต้นทุนท่ีเพิ่มขึ้นถูกชดเชยด้วยโครงการ Fit Fast Firm เรายังเช่ือว่า OSP จะเติบโตอย่างยั่งยืนทั้งจาก Organic business และ M&A อีกทั้งธุรกิจในเมียนมามีโอกาสเติบโตอีกมาก
ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นทั้งเครื่องดื่มชูกำลัง และ Functional drink
แนวโน้มกำไร 3Q64 ชะลอลงจากการล็อกดาวน์ในไทยและโลว์ซีซั่นในเมียนมา อย่างไร
ก็ดี เราคาดว่า OSP จะทำยอดขาย Outperform ตลาดเหมือนในช่วงล็อกดาวน์ปีก่อน เนื่องจากมีแแบรนด์สินค้าที่แข็งแกร่งส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลัง และ Functional drink วิตามินซีเป็นอันดับหนึ่ง และทิ้งห่างคู่แข่งค่อนข้างมาก ทำให้มีโอกาสในการขายได้มากกว่าคู่แข่ง เนื่องจากร้านค้าจะเลือกสั่งสินค้าท่ีมั่นใจว่าขายได้มาขาย โดยใน เดือนก.ค.ตลาดเครื่องดื่มชูกำลังติดลบมากกว่า 10% ขณะท่ี OSP ลบน้อยกว่า ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มจาก 54.8% ใน 2Q64 เป็น 55.3% โดยส่วนแบ่งตลาดของ M-150 สูงกว่า 40% ซึ่งเป็น All time high ขณะที่ตลาด Functional drink ก็ติดลบมากกว่า 10% แต่ส่วนแบ่งตลาดของ OSP เพิ่มขึ้นเป็น 38.5% จาก 37% ใน 2Q64
แนวโน้มอัตรากำไรยังอยู่ในเกณฑ์ดี
อัตรากำไรขั้นต้น 2H64 ยังมีแนวโน้มอยู่ในเกณฑ์ดีหลังจากต่ำสุดของปีใน 1Q64 ท่ีมีการปิดเตาหลอมแก้วเพื่อซ่อมบำรุง โดยได้กลับมาเปิดตั้งแต่ 2Q64 การเพิ่มขึ้นของราคาวัตถุดิบ และอลูมิเนียมคาดว่ามีผลกระทบจำกัด เนื่องจากส่วนใหญ่มีการล็อกราคาไว้แล้ว อีกทั้งโครงการ Fit Fast Firm คาดว่าจะช่วยประหยัดต้นทุนและค่าใช้จ่ายปีนี้ประมาณ 1 พันล้านบาท ซึ่งช่วยลดผลกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้น นอกจากนั้นการผลิตเครื่องดื่มในโรงงานท่ีเมียนมาช่วยทำให้อัตรากำไรเพิ่มขึ้น
มีโอกาสเติบโตจากทั้ง Organic business และ M&A
OSP มีฐานะการเงินแข็งแกร่งเป็นเงินสดสุทธิกว่า 2 พันล้านบาท จึงมีโอกาสลงทุนขยายธุรกิจทั้ง Organic business และ M&A ขณะที่สินค้าเกี่ยวกับกัญชงคาดว่าจะออกขายต้นปีหน้า โดยพัฒนาร่วมกับโรงพยาบาลยันฮีนอกจากนั้น OSP ซึ่งมีส่วนแบ่งตลาดอันดับหนึ่งของเครื่องดื่มชูกำลังในเมียนมายังมีช่องว่างในการเติบโตได้อีกมาก เนื่องจากมีฐานการผลิตและบริหารโดยชาวเมียนมาซึ่งทำได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ความเสี่ยง: ราคาวัตถุดิบเพิ่มขึ้น การเพิ่มภาษีเครื่องดื่ม เงินบาทแข็งค่าอย่างมีนัยยะ การขยายธุรกิจในต่างประเทศ
BUY
Share Price THB 35.00
12m Price Target THB 45.00 (+29%)
Previous Price Target THB 45.00
