HARN แนะนำ “ถือ” รับเงินปันผล ราคาเหมาะสมปี 65 เท่ากับ 2.60 บาท

ประเด็นสำคัญในการลงทุน

• กำไรสุทธิ 2Q64 หดตัว 31%YoY และ 19%QoQ: งวด 2Q64 บริษัทมีกำไรสุทธิ 19 ล้านบาท ลดลง 31%YoY และ 19%QoQ รายได้จากการขาย และบริการ 260 ล้านบาท ลดลง 11%YoY และ 2%QoQ เนื่องจากการแพร่ระบาดของไวรัสโควิด-19 ทำให้ลูกค้าชะลอการส่ังซื้อ และเลื่อนการส่งมอบสินค้า อัตรากำไรขั้นต้น 31% ทรงตัว YoY ลดลงเล็กน้อยจาก 32% ใน 1Q64 อัตรากำไรสุทธิเท่ากับ 7% ลดลงจาก 9% ใน 1Q64 และ 2Q63 EBITDA margin 13.5% ลดลงจาก 14.6% และ 14.2% ใน 2Q63 กำไรสุทธิ 1H64 เท่ากับ 42 ล้านบาท ลดลง 32%YoY ด้านฐานะการเงินยังคงแข็งแกร่ง และอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (D/E) เพิ่มขึ้นเล็กน้อยสู่ระดับ 0.28 เท่า จาก 0.26 เท่า ณ ปลายปี 63 แต่ยังอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มท่ีระดับ 0.78 เท่า และมีสภาพคล่องรองรับการลงทุนเพิ่มโดยไม่จำเป็นต้องพึ่งพาเงินกู้
• ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ลดลง 44%: กำไร 6M64 คิดเป็น 28% ของประมาณการกำไรทั้งปี 64 เดิมท่ี 150 ล้านบาท ปลายมิ.ย. 64 มี backlog 442 ล้านบาท (เพิ่มจาก 404 ล้านบาท ณ สิ้น 1Q64) ราว 80% คาดจะโอนภายในปลายปี 64 ทั้งนี้ การแพร่ระบาดของโควิด-19 ระลอกใหม่ท่ีเร่ิมต้นในเดือนเม.ย.64 และในช่วง 3Q64 ช่วงเดือนก.ค. – ส.ค. มีมาตรการล็อกดาวน์ ส่งผลให้ภาคธุรกิจชะลอการสั่งซื้อสินค้าและการส่งมอบสินค้ามีความล่าช้า ทำให้คาดว่าจะเห็นผลประกอบการในช่วง 3Q64 ต่ำสุดรายไตรมาสของปี 64 ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการรายได้และบริการปี 64 ลดลง 24% เหลือ 1,039 ล้านบาท (จากเดิม 1,367 ล้านบาท) ซึ่งหดตัว 10%YoY ขณะท่ีประมาณการกำไรสุทธิลดลง 44% เหลือ 84 ล้านบาท (จากเดิม 150 ล้านบาท) หดตัว 16%YoY
• คาดการณ์กำไรสุทธิปี 65 พลิกเติบโต 29%: ฝ่ายวิจัยประเมินสถานการณ์ด้านเศรษฐกิจในปี 65 มีแนวโน้มดีขึ้น จากปี 64 ส่งผลให้ยอดขายในทุกผลิตภัณฑ์มีโอกาสพลิกเติบโต ผลิตภัณฑ์ระบบปรับอากาศได้รับอานิสงส์จากการเป็นตัวแทนขายสินค้าปรับอากาศขนาดใหญ่ระบบ VRF จากประเทศจีนท่ีเริ่มจำหน่ายสินค้าตั้งแต่ต้นปี และอยู่ระหว่างเจรจาเพื่อจำหน่ายสินค้าอีกกว่า 10 โครงการ ส่วนผลิตภัณฑ์ระบบดับเพลิงคาดจะมีความต้องการสูงขึ้น หลังเกิดเหตุไฟไหม้โรงงาน โรงงานเม็ดพลาสติกของบริษัท หมิงตี้ เคมีคอล จำกัด ที่จะทำให้ผู้ใช้งานหันมาทบทวนประสิทธิภาพในการใช้งานระบบป้องกันอัคคีภัยท่ีมีอยู่ให้มากขึ้น ฝ่ายวิจัยประมาณการรายได้และกำไรสุทธิในปี 65 ราว 1,246 ล้านบาท และ 108 ล้านบาท ซึ่งพลิกเติบโต 20% และ 29% ตามลำดับ อย่างไรก็ตามยังต่ำกว่าประมาณการเดิมของเรา เพื่อสะท้อนการคาดการณ์ที่ระมัดระวังขึ้น
• คงคำแนะนำ “ถือ” ปรับใช้ราคาเหมาะสมสำหรับปี 65 เท่ากับ 2.60 บาท : ฝ่ายวิจัยยังคงมีมุมมองบวกต่อปัจจัยพื้นฐานในระยะยาวจากผลิตภัณัฑท์ที่มีความหลากหลาย ฝ่ายวิจัยปรับมาใช้ราคาเหมาะสมสำหรับปี 65 ซึ่งอิงประมาณกำไรต่อหุ้น ปี 65 ท่ี 0.18 บาท และ Prospective P/R ท่ีระดับ 14 เท่า ซึ่งปรับเพิ่มจากเดิมท่ีระดับ 10 เท่า (อิงค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง 5 ปี ของบริษัท โดยเราปรับเพิ่ม Prospective P/E เนื่องจากเราประเมินกำไรปี 64 และ 65 ท่ีระมัดระวังขึ้น จากสถานการณ์โควิด จึงมีโอกาสท่ีกำไรจะเติบโตมากขึ้นในปี 2566) ได้ราคาเหมาะสมปี 65 เท่ากับ 2.60 บาท ซึ่งราคาปัจจุบันอยู่ใกล้กับราคาเหมาะสม ขณะท่ีคาดหวังอัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ราว 4-5% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ “ถือ” รับเงินปันผล