บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | TU |
| มูลค่าพื้นฐาน | 22.60 |
| คำแนะนำ | HOLD |
TU ประกาศการลงทุนเชิงกลยุทธ์ในหุ้น 10% ของ RBF คาด TUจะได้รับปันผล 28 ลบ. และ 73 ลบ. ในปี FY22F และ FY23F คิดเป็น 0.36% และ 0.91% ของคาดการณ์กำไรของเรา นอกจากนี้เราเชื่อว่าการลงทุนนี้จะเพิ่มความสามารถในการแข่งขันของ TU ในระยะยาว และยังมีอัพไซด์จากการ IPO บริษัท i-Tail ในปีหน้าซึ่งจะช่วยเพิ่มมูลค่าของ TU อีก 3.2-4.2 บาทต่อหุ้น แนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 22.6 บาทต่อหุ้น
ไม่มีความกังวลต่อฐานะการเงินของ TU
TU ประกาศการลงทุนเชิงกลยุทธ์ในหุ้น 10% ของ R&B Food Supply Public Company Limited (RBF) ซึ่งเป็นบริษัทผู้ผลิตส่วนผสมอาหารที่มีความเชี่ยวชาญในสารแต่งรสกลิ่นและสารเคลือบ TU จะจ่ายเงินสด 3.0 พันลบ. สำหรับหุ้น 200 ล้านหุ้นของ RBF โดยใช้แหล่งเงินทุนจากสินเชื่อระยะสั้นโดยมีอัตราดอกเบี้ยประมาณ 3.25% หรือคิดเป็นค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยราว 100 ลบ. ต่อปี เราคาดว่าเงินลงทุนส่วนนี้จะชดเชยด้วยเงินสดรับ 2.7-3.0 พันลบ. ที่ได้จาก IPO หุ้น TFM ใน 4Q อ้างอิงสมมติฐาน 18x-20x PER
ผลกระทบเล็กน้อยต่องบกำไรขาดทุนในช่วงแรก
แนวโน้มการเติบโตของกำไรของ RBF แข็งแกร่งโดยมีการเติบโต 42% CAGR ในช่วงปี FY21F-23F ขณะที่ TU เป็นผู้ถือส่วนน้อยที่ 10% ของ RBF ซึ่งบริษัทจะบันทึกกำไรจาก RBF ในปีหน้าสำหรับการดำเนินงานในปี FY21F เราคาดว่า TU จะได้ปันผลประมาณ 28 ลบ. และ 73 ลบ. ในปี FY22F และ FY23F ตามลำดับคิดเป็น 0.36% และ 0.91% ของประมาณการกำไรของเรา
เพิ่มความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว
การลงทุนนี้สอดคล้องกับแผนการพัฒนาผลิตภัณฑ์กัญชงใหม่ของ TU บริษัทคาดว่าจะช่วยลดระยะเวลาพัฒนาผลิตภัณฑ์ และสร้าง Synergy จาก (1) ความร่วมมือด้าน R&D และ (2) เพิ่มประสิทธิภาพผลิตภัณฑ์ เช่น โปรตีนทางเลือกและผลิตภัณฑ์ดูแลสัตว์เลี้ยง
คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 22.6 บาทต่อหุ้น
เราคงคำแนะนำ ถือ TU จากอัพไซด์จำกัด แต่เราเห็น Upside เพิ่มเติมจากการ IPO หุ้น i-Tail ใน 3Q22F ซึ่งจะช่วยเพิ่มมูลค่า TU อีก 3.2-4.2 บาทต่อหุ้น
