บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TPC Power Holding (TPCH) กําลังเร่ิมกลับตัว, วันนี้ลุ้นผลประมูล
Rating Change
ประเด็นการลงทุน
เราเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็ น “ซื้อ” เนื่องจากราคาหุ้นยังไม่ได้สะท้อนถึงการคลี่คลายปัญหาการผลิตของ 4 โรงไฟฟ้าใหม่ที่ลุล่วงได้แล้ว ซึ่งตั้งแต่ 3Q64 เป็นต้นไป ผลกำไรจะเดินหน้ากลับเข้าภาวะสู่ปกติ ขณะที่กำลังการผลิตใหม่อีก 14.0% จากโรงไฟฟ้าอีก 3 โรงก็จะทยอยเข้ามา ตั้งแต่ 4Q64 เป็นต้นไป จนถึงกลางปี 2565 อีกด้วย ทำให้ปี 2565 จะเห็นกำไรสุทธิขยายตัวแรง +70.1%YoY ครั้งนี้เรา Roll-over ไปใช้ราคาเหมาะสมปี 2565 และเติมโรงไฟฟ้าประชารัฐ 2 แห่งที่อยุ่ระหว่างก่อสร้างเข้าไปด้วย ได้ราคาเหมาะสมใหม่เพิ่มอีก 9% เป็น 16.25
บาท/หุ้น อิง SOTP โดยปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายท่ี P/E22F ที่ 13.9 เท่า มีส่วนลดจากกลุ่มโรงไฟฟ้าในตลาดถึง 25%
ปัญหาของ 4 ไตรมาสที่ผ่านมาแก้ได้แล้ว
หลังรายงานกำไรน่าผิดหวังตลอด 4 ไตรมาสที่ผ่านมา โดยล่าสุด 2Q64 มีกำไรสุทธิเพียง 47 ลบ. หดตัวแรง -49.0% YoY เราคาดว่า กำไรจะเริ่มฟื้นตัวต่อเนื่องได้แล้ว โดย 3Q64 คาดกำไรสุทธิจะฟื้น +32.1%QoQ และ +2.3%YoY สู่ 63 ลบ.เนื่องจากปัญหาต้นทุนวัตถุดิบที่สูงกว่าปกติ 15-20% ของโรงไฟฟ้า 4 โรงใหม่ภาคใต้ (TPCH1-2-5 และ PTG กำลังการผลิต 46.4% ของกำลังการผลิตรวม 98.5MW) ได้ถูกแก้ไขแล้วด้วยการ (1) เปลี่ยนเครื่องสับไม้ใหม่ ทำให้ลดการพึ่งพิงเศษไม้สับราคาแพงจากภายนอกได้ (2) สถานการณ์ COVID-19 เริ่มผ่อนคลาย ทำให้โรงเลื่อยในภาคใต้กลับมาทำงาน ทำให้อุปทานเศษไม้คลายความตึงตัวแก่โรงไฟฟ้าชีวมวลในพื้นที่ (3) เพิ่มปริมาณสะสมสต๊อกวัตถุดิบให้มากกว่าก่อนหน้าที่ราว 1⁄2 เดือน ในช่วงไตรมาส 3 ซึ่งเป็นฤดูที่เศษไม้ราคาถูกที่ภาคใต้ ขณะที่การปรับจูนเครื่องจักรทั้ง 4 ได้เสร็จสมบูรณ์แล้ว ผบห.เชื่อว่าอัตราการใช้กำลังการผลิต 72% ใน 2Q64 จะเดินหน้าสู่ 90% ใน 4Q64 และจะเข้าใกล้ค่าเฉลี่ยของอีก 6 โรงก่อนหน้าที่ 93% ได้ในที่สุด
กำลังการผลิตใหม่ทยอยเข้าอีก 3 ครั้ง ระหว่าง 3 ไตรมาสข้างหน้า
โรงไฟฟ้าขยะแห่งใหม่ 8MW โรงที่ 11 จ.นนทบุรีกำหนดจ่ายไฟฟ้าปลายปีนี้ ส่วนโรงไฟฟ้าชีวมวลประชารัฐ 5.7MW ที่ 12 จ.ยะลา และ 13 จ.ปัตตานี กำหนดจ่ายไฟฟ้า 2Q65 ซึ่งจะทำให้กำลังการผลิตรวมตามสัญญาจะเพิ่มอีก 14.0% ใน 9 เดือนข้างหน้า เราประเมินว่าผลกำไรใน ปี 2565 จะเติบโตได้ถึง +70.1% YoY เป็น 338 ลบ.
ลุ้นอัพไซด์ผลประมูลโรงไฟฟ้าชุมชนวันนี้ 0.15 บาท ต่อ 1 MW
วันนี้ (23) กกพ.จะประกาศผลคัดเลือกโรงไฟฟ้าชุมชน 150MW ซึ่งโครงการของ TPCH ผ่านเข้ารอบ 10 โครงการรวม 38MW จากผู้เข้าแข่งขันเกือบ 300MW ซึ่งในเบื้องต้นเราคาดว่า TPCH จะเสนอราคา/โครงสร้างใกล้เคียงประมูลก่อนหน้าที่ TPCH1,2,5 ได้รับการคัดเลือก ซึ่งเราประเมินว่าจะมี upside ต่อราคาหุ้น 0.15 บาทต่อ 1MW ท่ีชนะการประมูล
