บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
TOTAL ACCESS COMMUNICATION ปรับเพิ่มประมาณการและราคาเหมาะสม
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +14%
Close Sep 22, 2021 Price (THB) 39.5
12M Target (THB) 45.00
Previous Target (THB) 39.00
What’s new?
- เราคาดกาไรปกติ 3Q64 ของ DTAC ท่ี 933 ล้านบาท (-17% QoQ, -36% YoY) กำไรท่ีอ่อนแอลงท้ัง QoQ และ YoY มาจากผลกระทบจากการ Lockdown และการแข่งขันที่รุนแรงในตลาด Prepaid
- กำไร 9M64 คิดเป็น 82% ของประมาณการกำไรท้ังปี 2564 เราปรับเพิ่มประมาณการปี 2564/65 ขึ้น 9% และ 14% เป็น 4.1 พันล้านบาท และ 4.0 พันล้านบาทตามลำดับ
Our View
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ท่ี 45.00 บาทต่อหุ้น
- แม้ผลประกอบการระยะสั้นอ่อนแอ แต่เราให้น้ำหนักมากกว่ากับโอกาสปลดล็อคมูลค่าผ่านการขายกิจการ หรือการประมูลคลื่น 3500MHz ที่จะเกิดขึ้นในปี 2565
คาดกำไรปกติ 3Q64 ลดลง QoQ และ YoY
เราคาดกำไรปกติ 3Q64 ของ DTAC ท่ี 933 ล้านบาท (-17% QoQ, -36% YoY) กำไรที่อ่อนแอลงทั้ง QoQ และ YoY มาจากผลกระทบจากการ Lockdown และการแข่งขันท่ีรุนแรงในตลาด Prepaid สรุปสาระสำคัญดังนี้
1) คาด Service revenue ex. IC ท่ี -3.0% QoQ -3.6% YoY Netadds คาดอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญเพราะการ Lockdown ทำให้ต้องปิดสาขาจำนวนมาก ผลกระทบต่อ DTAC จะสูงกว่าคู่แข่งเพราะ Distribution Channel ท่ีจำกัดกว่า ด้าน ARPU คาดอ่อนแอต่อ การแข่งขันในตลาด Prepaid ยังรุนแรง Unlimited Package ท่ีออกมาตั้งแต่เดือนมิ.ย.64 แข่งขันลากยาวตลอด 3Q64 นอกจากนี้ ตลาด Prepaid ยังได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจท่ีอ่อนแอด้วย ขณะท่ีตลาด Postpaid ARPU ได้รับผลกระทบจำกัดจากการแข่งขันท่ีทรงตัว และฐานลูกค้ามีกำลังซื้อสูงกว่า 2) รายได้ IDD จากตลาดพม่าคาดลดลงกลับสู่ภาวะปกติ
2) คาดยอดขายมือถือลดลง QoQ ช่องทางจัดจำหน่ายที่จำกัด ทำให้ Subsidy ลดลง และ
3) ด้านต้นทุนลดลง YoY จาก Network OPEX คาด -15%YoY และ SG&A คาด -3.6%YoY ได้ผลบวกเล็กน้อยจากการได้ลดค่าเช่าในพื้นท่ีห้าง
หากกำไรออกมาตามคาด กำไรปกติ 9M64 จะคิดเป็น 82% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2564 ของเราท่ี 3.8 พัน ล้านบาท (-25.6% YoY) DTAC จะประกาศงบในวันท่ี 25 ต.ค.64
ราคาหุ้นอยู่บนความคาดหวังการ M&A มากกว่าผลประกอบการระยะสั้น
เราประเมินตลาดให้น้ำหนักน้อยกับผลประกอบการระยะสั้นท่ีได้รับผลกระทบจาก COVID-19 เนื่องจาก 1) ผลกระทบจาก COVID-19 เป็นเรื่องชั่วคราว ขณะท่ีแนวโน้มการติดเชื้อท่ีลดลงตามจำนวนการฉีดวัคซีนท่ีเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง และการกลับมาทยอยคลาย Lockdown เริ่มเกิดขึ้นแล้ว 2) โอกาสขายกิจการท่ีหากเกิดขึ้น เช่ือว่าจะอยู่ที่ระดับ ราคาอย่างน้อย 42.00 บาทต่อหุ้น อิงตลาดประมูลคลื่น 5G ที่ราคาแสนล้านบาท และ 3) โอกาสประมูลคลื่น 3500MHz ในปี 2565 หลังการแต่งตั้ง กสทช. ชุดใหม่มีความคืบหน้าไปมากแล้ว และ THCOM หมดสัมปทานในช่วงต้นเดือน ก.ย.64 โดยคลื่น 3500MHz เป็นคลื่นสำคัญท่ีจะปลดล็อคความสามารถในการลงทุน 5G ให้กับ DTAC
ปรับเพิ่มประมาณการ และราคาเหมาะสมเป็น 45.00 บาทต่อหุ้น … แนะนำ “ซื้อ”
เราปรับเพิ่มประมาณการปี 2564/65 ขึ้น 9% และ 14% เป็น 4.1 พันล้านบาท และ 4.0 พันล้านบาทตามลำดับ จากการควบคุมต้นทุนท่ีทำได้ดีกว่าคาดมาก นอกจากนี้เราปรับเพิ่มประมาณการ CAPEX ในปี 2565-2566 เพื่อให้สะท้อน โอกาสลงทุนเพิ่มขึ้นใน 5G และปรับเพิ่มสมมติฐานการฟื้นตัวของ Service revenue ex. IC ในระยะยาวเป็นเติบโตท่ี 2% ต่อปี เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสมของ DTAC ณ สิ้นปี 2565 ท่ี 45.00 บาทต่อหุ้น (DCF: WACC8.4%TV2%)
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้ผลประกอบการยังอ่อนแอ แต่เราให้น้ำหนักมากกว่ากับโอกาสปลดล็อคมูลค่าผ่านการขายกิจการ หรือการประมูลคลื่น 3500MHz
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) การประมูลคลื่น 3500MHz 2) คู่แข่งเข้าถึงคลื่นของ NT เพิ่มเติม และ 3) การแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง
