บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Total Access Communication ประมาณการ 3Q64: จะเป็นไตรมาสที่กำไรต่ำสุดของปีนี้
Event
ประมาณการ 3Q64
Impact
รายได้ที่ลดลงจะชุดให้กำไรหลักลดลงทั้ง QoQ และ YoY
เราคาดว่ากำไรหลักของ DTAC ใน 3Q64 จะอยู่ที่ 804 ล้านบาท (-29% QoQ, -45% YoY) ปัจจัยสำคัญที่สุดให้กำไรหลักลดลงใน 3Q64 ได้แก่ i) รายได้จากค่าบริการที่คาดจะลดลงเหลือ 1.41 หมื่นล้าน บาท (-3%QoQ, -4%YoY) เนื่องจากการแข่งขันรุนแรงข้ึน และมีการใช้มาตรการล็อคดาวน์ในช่วงเดือนกรกฎาคม 2564 – สิงหาคม 2564 ซึ่งกดดันจำนวนลูกค้าใหม่ ในขณะที่คาดว่า ARPU จะลดลงเหลือ 244 บาท (-1%QoQ, -4%YoY) ii) คาดยอดขายเครื่องมือถือลดลงเหลือ 1.2 พันล้านบาท (-30%QoQ, – 5%YoY) เนื่องจากมีการปิดร้านมือถือชั่วคราว และ iii) ต้นทุนในการให้บริการมีแนวโน้มเพิ่มข้ึน (+2%QoQ, +8%YoY) เนื่องจากคาดจะมีต้นทุนค่าคลื่น และค่าเสื่อมราคาเพิ่มข้ึน
กำไรน่าจะดีขึ้นใน 4Q64
เราคาดว่ากำไรหลักของ DTAC ในงวด 4Q64 จะเติบโตข้ึนได้ QoQ เนื่องจาก i) มีการผ่อนคลายมาตรการล็อคดาวน์ และร้านมือถือกลับมาเปิดบริการได้แล้ว ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการหาลูกค้าใหม่ ii) เป็นช่วงเทศกาลส่งท้ายปีเก่า บวกกับรัฐบาลมีมาตรการกระตุ้นการใช้จ่ายผู้บริโภค ซึ่งคาดจะช่วยให้การบริการมือถือ และการซื้อเครื่องมือถือเพิ่มข้ึนด้วย ทั้งน้ีเมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไรหลักใน 4Q64 น่าจะเพิ่มข้ึนจากฐานท่ีต่ำใน 4Q63
คงประมาณการกำไรปี 2564-65F เอาไว้ตามเดิม
หากกำไรหลักใน 3Q64 เป็นไปตามคาด กำไรหลักโดยรวมสำหรับช่วง 9M64 จะคิดเป็น 74% ของประมาณการกำไรปีน้ีของเรา ดังนั้นเราจึงยังคงประมารการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิมท่ี 4.0 พันล้านบาท (-22% YoY) และ 3.9 พันล้านบาท (-2% YoY) ตามลำดับ
Valuation and action
เรายังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 อยู่ที่ 38.00 บาท (ใช้ WACC 10.9%) ซึ่งยังต่ำกว่าราคาตลาดอยู่ราว 4% ดังนั้นเราจึงปรับลดคำแนะนำหุ้น สำหรับหุ้น DTAC จากเดิม “ซื้อ” เป็น “ถือ”
Risks ARPU ต่ำเกินคาด และต้นทุนสูงเกินคาด
