บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร |
| หุ้น | DTAC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 57.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
คงคำแนะนำ ซื้อ DTAC เป้าหมาย 57 บาท ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น 40% แต่ valuation ยังอยู่ในระดับที่เหมาะสมที่ 5.4x 2022 EV/EBITDA (7x สำหรับบริษัทอื่น) และ 6x ในปี 2017 ซึ่งเป็นช่วงที่ DTAC ขยายสัญญาสัมปทาน 2300MHz ในกรณีที่ดีทีสุด DTAC should ควรมี valuation ในระดับเดียวกับบริษัทอื่น หรือที่ 64บาท หนุนจาก (i) การฟื้นตัวใน 4Q21 หนุนจากการเปิดเมืองและภาพเศรษฐกิจที่ดีขึ้น และ (ii) การประมูลคลื่น 3500MHz ซึ่งช่วย DTAC ให้ดำเนินงานได้นานขึ้น
กำไร 3Q21 จะลดลง qoq เนื่องจากลอคดาวน์
คาดกำไรปกติ 1.06พันลบ., -27%yoy และ -11%qoq จากการปิดร้านค้าชั่วคราว (ปลายก.ค.-ต้นก.ย.) โดยใช้สมมติฐาน: (i) รายได้บริการไม่รวม IC ลดลง 3%yoy และ 0.7%qoq เนื่องจากการหาผู้ใช้บริการใหม่ลดลงเพราะการปิดร้านค้าช่วงลอคดาวน์ และ ARPU ลดลงจากการแข่งขันและการบริโภคลดลง หากเรารวมรายได้อื่นและการขายอุปกรณ์มือถือ รายได้รวมจะเติบโต 2% yoy แต่ลดลง 3% qoq;
(ii) ต้นทุนการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 8% yoy แต่ลดลง 3% qoq การเพิ่มขึ้น yoy ผลจากต้นทุนขายโทรศัพท์ แต่ลดลง qoq จากการควบคุมต้นทุนที่ดี; และ (iii) SG&A ลดลง 4% yoy แต่ทรงตัว qoq เนื่องจากค่าการตลาดลดลงในช่วงลอคดาวน์
ปรับคาดการณ์กำไร FY21F; แต่งคงคาดการณ์กำไรปี FY22F
หากกำไร 3Q21 ใกล้เคียงกับคาด กำไร 9M21 คิดเป็น 62% ของคาดการณ์ทั้งปีของเรา เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F ลง 13% เพื่อสะท้อนกำไรที่อ่อนแอกว่าคาดใน 3Q แต่กำไรจะฟื้นตัวใน 4Q21 (เป็นระดับ 2Q) คงคาดการณ์กำไรปี FY22F แต่โมเมนตัมกำไรจะเริ่มดีขึ้นตั้งแต่ 4Q21 จากรายได้ที่สูงขึ้น (จำนวนผู้ใช้บริการสูงขึ้นเนื่องจาก DTAC เริ่มมีคุณภาพสัญญาณใกล้บริษัทอื่นทันโดยเฉพาะในต่างจังหวัด) ความชัดเจนของการประมูลคลื่น 3500MHz ทำให้แนวโน้มของ DTAC ดีขึ้นเพราะบริษัทจะได้คลื่นมากพอสำหรับการดำเนินการ 5G และขยายการดำเนินงานในไทย; ตอนนี้บริษัทยังให้บริการ 4G ด้วยสัมปทานกับ TOT ซึ่งจะหมดอายุใน 2025
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 57 บาท
ราคาหุ้นเพิ่มขึ้น 46% ในสองเดือนที่ผ่านมา แต่เรายังชอบ DTAC จากคุณภาพเครือข่ายที่ดีขึ้น ผลจากการมีคลื่นความถี่ต่ำลง (700MHz และ 900MHz) และจะได้ประโยชน์จากการกลับมาของนักท่องเที่ยวและแรงงานต่างชาติ ซึ่งจะเพิ่มกำไร 13% yoy ใน 2022 รวมถึงผลตอบแทนเงินปันผลสูงที่ 4.6%
