บล.ฟิลลิป:
ที.เค.เอส.เทคโนโลยี–TKS ปีนี้ดีทั้งสิ่งพิมพ์และบ.ร่วม ปีหน้ายังดีหลัง COVID-19 คลี่คลาย
2Q64 กำไรโต 192.4% y-y จากการฟื้นตัวของธุรกิจสิ่งพิมพ์ และบริษัทร่วม
2Q64 มีกําไร 114 ล้านบาท +192.4%y-y จากธุรกิจสิ่งพิมพ์ท่ีบริหารต้นทุนได้ดี และบริษัทร่วมมีกําไรเพิ่มขึ้น โดย 2Q64 รายได้ +9.7%y-y เป็น 490 ล้านบาท เนื่องจากได้งาน Project ของธนาคารหนึ่ง แต่การบริหารต้นทุนท่ีดีขึ้น และมี Economy of Scale ทําให้ต้นทุน -3.1% และอัตรากําไรขั้นต้นขึ้นเป็น 29.2% จากปีก่อนท่ี 19.9% และค่าใช้จ่าย SG&A -1% y-y ซึ่งทําให้ธุรกิจสิ่งพิมพ์พลิกมามีกําไรที่ 32 ล้านบาทจากปีก่อนขาดทุน 25 ล้านบาท ประกอบกับรับรู้ส่วนแบ่งกําไรจาก SYNEX เพิ่มขึ้น 28.3% ที่ 81 ล้านบาท จึงทําให้กําไรเติบโตขึ้น ้ มาก
คาดกำไรครึ่งปีหลังสิ่งพิมพ์อ่อนตัวลง กำไรหลักยังมาจากส่วนแบ่งกำไรของ SYNEX
ใน 2H64 คาดรายได้จะอ่อนตัวลงจาก 1H64 และในปีก่อนจากผลกระทบของ COVID-19 ที่ทําให้ภาคธุรกิจลดงานพิมพ์สาขาธนาคารในศูนย์การค้าปิด ทําให้การใช้แบบฟอร์มธนาคารลดลง และไม่มีแคมเปญแสตมป์ของร้านสะดวกซื้อ และ SYNEX อาจได้รับผลกระทบจากการขาดแคลนชิฟ ทําให้สินค้าบางชนิดไม่มีขาย ซึ่งอาจทําให้เป้าที่ SYNEX ตั้งไว้ว่ายอดขายโต 10-15% พลาดเป้า เพราะใน 1H64 รายได้ขายและบริการโต 6.2% แต่ในภาพรวมทั้งปีส่วนแบ่งกําไรจาก SYNEX ยังเป็นส่วนสําคัญของกําไร TKS
จะบันทึกกำไรพิเศษจากการขาย TBSP แต่คาดว่าจะไม่นํามาจ่ายปันผล
TKS ได้มีการแจ้งการปรับโครงสร้างของกลุ่ม โดยจะขายหุ้น TBSP ในสัดส่วน 73.48% ให้กับ SABUY ในราคาหุ้นละ 13.36 บาท แต่ยังจะถือหุ้นใน TBSP อยู่ 25% ตามที่ทางฝ่ายได้เคยแจ้งไว้ ซึ่งทาง TKS ได้แจ้งตลาดว่า ได้ทําการโอนหุ้นของ TBSP ให้กับ SABUY แล้วเมื่อวันที่ 21 ก.ย. โดย TKS จะได้รับเงินจากการขายที่ 2,005 ล้านบาท คาดจะบันทึกกําไรจากการขายให้ SABUY ท่ี 586 ล้านบาท และปรับมลูค่าในส่วนท่ีถืออยู่ ซึ่งเป็นตัวเลขทางบัญชีอีก 249 ล้านบาท รวม 835 ล้านบาท (ก่อนภาษี) ซึ่งเงินที่ได้จากการขาย TBSP ให้ SABUY จะนําเงินไปซื้อบริษัทย่อยของ TBSP คือ “ที. เค. เอส. สยาม เพรส แมเนจเม้นท์ : SPM” ซึ่งทําธุรกิจส่ิงพิมพ์กลับมาในมูล ค่า 1,020 ล้านบาท ซึ่ง TBSP จะเหลือเฉพาะธุรกิจบัตรพลาสติก และเข้าลงทุนใน SABUY อีก 9.68% โดยมูล ค่า 985 ล้านบาท รวมมูลค่าทั้ง 2 รายการท่ี 2,005 ล้านบาท ดังนั้นจึงคาดจะไม่นำมาจ่ายปันผลพิเศษ
ปี 2564 คาดรายได้ลดลง หลังขาย TBSP และกลับมาโตในปี 2565 ท่ีซื้อธุรกิจสิ่งพิมพ์กลับมา
เนื่องจาก TKS ได้โอนหุ้นของ TBSP ให้ SABUY ไปแล้ว และคาดว่าการซื้อ SPM กลับคาดจะอยู่ในเดือนธ.ค.64 ตามที่ TKS คาดการณ์ และแจ้ง SET รวมถึงการซื้อหุ้นเพิ่มทุนของ SABUY ด้วย จึงประเมินแบบ Conservative ว่าการทํารายการดังกล่าวจะจบในเดือน ธ.ค. ซึ่งจะทําให้ไม่รวมงบของ TBSP ราว 1 ไตรมาส คาดว่ารายได้ของ TKS ในปี 2564 จะลดลง 21.6% เป็น 1,483 ล้านบาท แต่ในปี 2565 คาดรายได้จะ +16.2% เป็น 1,724 ล้านบาท หลังจากซื้อ SPM กลับ และรับรู้เต็มปี อีกทั้งคาดงานพิมพ์จะกลับมาโตหลัง COVID-19 ดีขึ้น และรุกงานพิมพ์บรรจุภัณฑ์ และ e-Solution มากขึ้น แม้ไม่มีรายได้ธุรกิจบัตรพลาสติก ซึ่งสัดส่วนรายได้ไม่มากนัก โดยในปี 63 มีสัดส่วนรายได้ที่ราว 11.5%
ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” ราคาพื้นฐานปี 2565 อยู่ที่ 13.20 บาท
คาดกําไรปกติปี 2564 อยู่ที่ 375 ล้านบาท เมื่อรวมกําไรพิเศษจะมีกําไรสุทธิที่ 1,093 ล้านบาท และใน ปี 2565 คาดกําไรท่ี 437 ล้านบาท ทั้งจากการรับรู้ธุรกิจสิ่งพิมพ์กลับมาเต็มปี และ SYNEX ยังโตต่อเนื่อง อิง P/E ท่ี 14 เท่า ปรับราคาพื้นฐานเป็นปี 2565 ที่ 13.20 บาท ทําให้มี upside มากขึ้น และคาดจะมีปันผลอีก 0.61 บาท จึงปรับคําแนะนําขึ้นจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”
