บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | OR |
| มูลค่าพื้นฐาน | 25.00 |
| คำแนะนำ | SELL |
OR ปิดทำการสถานีน้ำมัน 2 แห่งและ café amazon 9 สาขาจากอุทกภัยครั้งล่าสุด ปริมาณขายและอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจน้ำมันจะลดลงใน 3Q ส่วนปริมาณแก้วขายอาจลดลง 4-5ล้านแก้ว qoq ใน 3Q (เทียบกับลดลง 3ล้านแก้ว qoq เป็น 70ล้านแก้วใน 2Q) คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 25 บาทต่อหุ้น; valuations ปัจจุบันยังแพงและไม่มีปัจจัยกระตุ้นเชิงบวก
ผลกระทบต่อสถานีน้ำมันและสาขา Café Amazon
อุทกภัยในภาคกลางของไทยสร้างความกังวลในประเด็นผลกระทบต่อการดำเนินงานของสถานีบริการน้ำมันและธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน จนถึงตอนนี้ OR ปิดทำการสถานีบริการน้ำมัน 2 แห่งและอีก 15 แห่งมีระดับน้ำสูงในบริเวณใกล้เคียง OR มีสถานีบริการน้ำมัน 141 แห่งในภาคกลาง, 24 ในชัยภูมิ, 10 ในสุโขทัยและ 82 ที่นครราชสีมา ซึ่งเป็นพื้นที่ประสบภัยหลัก คิดเป็น 13% ของสถานีบริการน้ำมันของ OR (ทั้งหมด 2,027 แห่งในไทย) อุทกภัยทำให้ café amazon 9 สาขาปิดทำการ (จากทั้งหมด 3,452 สาขา) OR ปิดสาขาcafé amazon เพิ่ม 142 สาขาใน 1H21 OR และมีโอกาสเปิดสาขา café amazon ใหม่ได้ต่ำกว่าเป้า 420 สาขาในปีนี้
คาดธุรกิจน้ำมันและไม่ใช่น้ำมันอ่อนแอลง qoq 3Q
คาดปริมาณขายและอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจน้ำมันจะลดลงใน 3Q จากการลอคดาวน์และอุทกภัย แต่ได้ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นชดเชยผลกระทบบางส่วน (+US$5 qoq เป็นเฉลี่ย US$72 ใน 3Q) คาดกำไรขั้นต้นลดลงเป็น 1.0บาทต่อลิตรใน 3Q และ OR มีอัตรากำไรขั้นต้น 0.89, 0.97, และ 1.27 บาทต่อลิตรใน 2019, 2020, และ 1H21 คาดปริมาณแก้วขายจะลดลง 4-5ล้านแก้ว qoq ใน 3Q (-3ล้าน qoq เป็น 70ล้านแก้วใน 2Q) อัตรา EBITDA ธุรกิจไม่ใช่น้ำมันลด qoq เป็น 25% จาก 27.3% ใน 2Q
คงคำแนะนำ ขาย 25.0 บาท; ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง
ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจทำให้รัฐบาลแทรงแซงราคาขายปลีกน้ำมัน แม้เป็นต้นทุนกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงในการแทรงแซงราคาน้ำมัน แต่ก็จำกัดอัพไซด์กำไรขั้นต้นต่อลิตร OR ถูกคาดหวังว่าจะมี M&A ขนาดใหญ่ที่จะเพิ่มกำไรอย่างมีนัยสำคัญ แต่ OR ยังไม่พบดีลที่เหมาะสม valuations ปัจจุบันค่อนข้างแพง แนะนำ ขาย เป้าหมาย 25บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 28.3x/29.3x FY21/22F PE ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันคิดเป็น 27% ของคาดการณ์ EBITDA ของเราแต่คิดเป็น 48% ของประมาณการมูลค่าหุ้นของเรา
