บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
ADVANCED INFO SERVICE คาดกำไรปกติ 3Q64 ทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +14.1%
Close Sep 29, 2021 Price (THB) 194.50
12M Target (THB) 222.00
Previous Target (THB) 220.00
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 3Q64 ท่ี 6.5 พันล้านบาท (-3.9% QoQ, -2.5% YoY) การลดต้นทุน โดยเฉพาะ SG&A เป็นปัจจัยหลักท่ีประคองผลประกอบการในภาวะที่รายได้ยังอ่อนแอ
- ADVANC มีลูกค้า Disney Plus เกิน 1 ล้าน รายแล้ว ขณะท่ี AISCB จะเน้นไปท่ีการทำตลาด Online และ Loan สำหรับมือถือในช่วงแรกของการให้บริการ
Our View
- เราคงประมาณการแต่ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ท่ี 222.00 บาทต่อหุ้น (DCF)
- เราปรับเพิ่มสมมติฐาน Payout Ratio จาก 75% ขึ้นเป็น 90% ส่งผลให้คาดการณ์ปันผลในปี 2565 ปรับเพิ่มเป็น 8.73 บาทต่อหุ้น
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาหุ้นอยู่ใน Zone ต่ำ และยังไม่ได้ Price In การปรับเพิ่ม Payout Ratio ที่ระดับ 90%
คาดกำไรปกติ 3Q64 ทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY
คาดกำไรปกติ 3Q64 ท่ี 6.5 พันล้านบาท (-3.9%QoQ, -2.5%YoY) การลดต้นทุนโดยเฉพาะ SG&A เป็น ปัจจัยหลักที่ประคองผลประกอบการในภาวะที่รายได้ยังอ่อนแอ ดังนี้
1) คาด Mobile service revenue ex. IC ท่ี 2.9 หมื่นล้านบาท (+0.2% QoQ, -0.1% YoY) จำนวนผู้ใช้บริการเติบโตได้ทั้งตลาด Prepaid และ Postpaid แม้ต้องปิดสาขาบางส่วน แต่ชดเชยด้วยการเร่งขยายทีม Online และ Tele-sales อย่างไรก็ดี การแข่งขันด้านราคายังสูง Unlimited 2Mbps อยู่ในราคาต่ำที่ 100 บาทและ 4Mbps ยังอยู่ที่ราคาต่ำที่ 150 บาท เหมือนเดิม ฐานลูกค้า 5G ปรับเพิ่มขึ้นเป็น 1.2 ล้านราย และคงเป้าหมายสิ้นปีที่ 2 ล้านราย โดย ADVANC จะเริ่มนำเสนอ Device 5G ที่ระดับราคา 5.7 พันบาทต่อเครื่อง เพื่อเร่งจำนวนลูกค้า 5G ควบคู่ไปกับการทำ Campaign ในช่วงการเปิดตัว iPhone 13
2) รายได้ Fixed broadband คาด+3.5%QoQ +18.2%YoY การแข่งขันด้านราคาไม่รุนแรงขึ้น และได้อานิสงค์ Work from home
ด้านต้นทุน 3) การอุดหนุนค่าเครื่องคาดเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ
4) ค่าเสื่อมราคาคาดเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ
5) Content Cost เพิ่มขึ้นจาก Olympic Content และ Disney plus
แต่ 6) SG&A คาด +2.0% QoQ, -13% YoY Marketing Expense เพิ่มขึ้น Bad debt เพิ่มขึ้นจากการยืดระยะเวลาการจ่ายเงินในช่วงระบาดหนัก แต่ Admin Cost ลดลงต่อเนื่องจากการควบคุมต้นทุน
ปัจจุบัน ADVANC มีลูกค้า Disney Plus เกิน 1 ล้านรายแล้ว และคาดยังปรับเพิ่มได้ต่อเนื่อง ขณะที่ AISCB จะเน้นไปที่การทำตลาด Online และ Loan สำหรับมือถือเป็นหลกัก สอดคล้องกับมุมมองก่อนหน้าของเรา (อ่านเพิ่มในบทวิเคราะห์วันที่ 22 ก.ย.64) ADVANC จะรายงานผลประกอบการในวันที่ 1พ.ย.64
คงประมาณการ แต่ปรับเพิ่มสมมติฐาน Payout Ratio เป็น 90%
หากกำไรออกมาตามคาด กำไรปกติ 9M64 จะคิดเป็น 72% ของประมาณการทั้งปี 2564 ของเราท่ี 2.8 หมื่นล้านบาท (+2.0%YoY) ขณะที่ 4Q64 จะฟื้นตัว QoQ ตามการทยอยเปิดเมือง ทำให้เราคงประมาณการทั้งปี 2564
อย่างไรก็ดี เราปรับเพิ่มสมมติฐาน Payout Ratio จาก 75% ขึ้นเป็น 90% ส่งผลให้คาดการณ์ปันผลในปี 2565 ปรับเพิ่มเป็น 8.73 บาทต่อหุ้น อิงสมมติฐานการก้าวเข้ามาถือหุ้นของ GULF ใน INTUCH ทำให้มีการปรับเพิ่ม Pay out Ratio ในลำดับถัดไป
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ท่ีราคาเหมาะสมสิ้นปี 2565 ท่ี 222.00 บาทต่อหุ้น
เราคงประมาณการแต่ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ท่ี 222.00 บาทต่อหุ้น อิง DCF (WACC 7.8% T.G. 2%) เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน EV/EBITDA ปี 2565 ที่ 6.4x (-1.5 SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลังตั้งแต่ปี 2557) ให้ปันผลคาดหวังที่ 4.5% ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตท่ีราว 4.0%
ความเสี่ยงสำคัญอยู่ที่ 1) การแข่งขันด้านราคา 2) การประมูลคลื่นเพิ่มโดยไม่จำเป็น 3) การปรับตัวเพื่อสู้ กับ Technology LEO ทำได้ช้า และ 4) ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์
