บล.กรุงศรีฯ:

WHAUP – เข้ากระบวนการอนุญาโตตุลาการเพื่อรักษาสิทธิ (TP Bt5.3, BUY)
(01/10/2021 – 07:30)
กลุ่มอุตสาหกรรมทรัพยากร
หุ้นWHAUP
มูลค่าพื้นฐาน5.30
คำแนะนำBUY

 

มีข้อพิพาทระหว่าง WHAUPDR และผู้ถือหุ้นใหญ่ของ SDWTP โดย SDWTP ไม่ได้ส่งเอกสารแก้ไขการอนุมัติขยายกำลังการผลิตน้ำเท่าตัวของ SDWTP ตามกำหนด WHAUPDR จึงเริ่มกระบวนการอนุญาโต ตุลาการเพื่อรักษาสิทธิให้ผู้ถือหุ้นใหญ่ SDWTP ซื้อหุ้นคืน เราเชื่อว่าไม่ว่าผลจะออกมาอย่างไร จะเป็นบวกกับ WHAUPDR คงคำแนะนำ ซื้อ

ข้อพิพาทในเวียดนาม

WHAUPDR (บริษัทย่อยของ WHAUP ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้น 34% ใน SDWTP) มีข้อพิพาทกับผู้ถือหุ้นใหญ่ของ SDWTP  ทาง WHAUPDR จึงเริ่มกระบวนการอนุญาโตตุลาการเพื่อรักษาสิทธิ (รายละเอียดในหน้าถัดไป)

การวิเคราะห์

  1. ข้อพิพาทนี้ไม่มีผลให้การขยายกำลังการผลิตเฟส 2 ของ SDWTP (300,000 ลบ.ม/วัน) ต้องยุติลง ซึ่งล่าช้าเพราะการระบาดของ C-19 และอุปสงค์น้อยกว่าคาด การใช้กำลังการผลิตของเฟส 1 ขณะนี้อยู่ที่ 60%  การขยายเฟส 2 จะเกิดขึ้นเมื่อการใช้กำลังการผลิตเฟส 1 ถึง 80-90% และได้รับ IRC ฉบับแก้ไขแล้ว
  2. เราเชื่อว่า SDWTP จะสามารถขยายกำลังการผลิตเฟส 2 ได้เนื่องจาก Hanoi Water Development Plan ได้รวมการขยายกำลังการผลิตน้ำไว้ในแผนแล้ว  ข้อพิพาทเป็นเพียง technical default เนื่องจากยั้งไม่ได้รับ IRC ฉบับแก้ไข
  3. ถ้า VIAC ตัดสินให้ AQUA ไม่ต้องซื้อหุ้นคืน WHAUPDR จะยังคงเป็นผู้ถือหุ้นของ SDWTP ต่อไป  ในกรณีนี้ จะมี upside จาก valuation ของเรา  เราสมมติกำลังการผลิตสูงสุด 750,000 ลบ.ม/วัน, ราคาขาย 9,600 ดง/ลบ.ม  SDWTP กำลังรอการอนุมัติขึ้นค่าน้ำเป็น 9,600 ดง/ลบ.มจาก 7,700 ดง/ลบ.ม ซึ่งจะมีผลย้อนหลังถึงปี 2019  เราคาดกำไร 672 ลบ.จากการปรับราคาน้ำย้อนหลัง
  4. ถ้า VIAC ตัดสินให้ AQUA ซื้อหุ้นคืน WHAUPDR จะมีสองทางเลือก i) ไม่ขายหุ้นคืนและยังคงเป็นผู้ถือหุ้นของ SDWTP ต่อไป หรือ ii) WHAUPDR ขายหุ้นคืน ในกรณีนี้ WHAUPDR คาดว่าจะได้รับเงิน 2.2 ล้านล้านดง (3.3 พันลบ.) หรือ 34% สูงกว่าต้นทุน (สมมติฐาน ดอกเบี้ย 9% สำหรับระยะเวลา 11 พ.ย. 2019 ถึง 30 ก.ย. 2021 และอัตราแลกเปลี่ยน 0.0015 บาท/1 ดง  ซึ่งใกล้เคียงกับ 3 พันลบ. (0.8 บาท/หุ้น) valuation สำหรับ SDWTP
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน