บล.กรุงศรีฯ:
WHAUP – เข้ากระบวนการอนุญาโตตุลาการเพื่อรักษาสิทธิ (TP Bt5.3, BUY)
(01/10/2021 – 07:30)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ทรัพยากร |
| หุ้น | WHAUP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.30 |
| คำแนะนำ | BUY |
มีข้อพิพาทระหว่าง WHAUPDR และผู้ถือหุ้นใหญ่ของ SDWTP โดย SDWTP ไม่ได้ส่งเอกสารแก้ไขการอนุมัติขยายกำลังการผลิตน้ำเท่าตัวของ SDWTP ตามกำหนด WHAUPDR จึงเริ่มกระบวนการอนุญาโต ตุลาการเพื่อรักษาสิทธิให้ผู้ถือหุ้นใหญ่ SDWTP ซื้อหุ้นคืน เราเชื่อว่าไม่ว่าผลจะออกมาอย่างไร จะเป็นบวกกับ WHAUPDR คงคำแนะนำ ซื้อ
ข้อพิพาทในเวียดนาม
WHAUPDR (บริษัทย่อยของ WHAUP ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้น 34% ใน SDWTP) มีข้อพิพาทกับผู้ถือหุ้นใหญ่ของ SDWTP ทาง WHAUPDR จึงเริ่มกระบวนการอนุญาโตตุลาการเพื่อรักษาสิทธิ (รายละเอียดในหน้าถัดไป)
การวิเคราะห์
- ข้อพิพาทนี้ไม่มีผลให้การขยายกำลังการผลิตเฟส 2 ของ SDWTP (300,000 ลบ.ม/วัน) ต้องยุติลง ซึ่งล่าช้าเพราะการระบาดของ C-19 และอุปสงค์น้อยกว่าคาด การใช้กำลังการผลิตของเฟส 1 ขณะนี้อยู่ที่ 60% การขยายเฟส 2 จะเกิดขึ้นเมื่อการใช้กำลังการผลิตเฟส 1 ถึง 80-90% และได้รับ IRC ฉบับแก้ไขแล้ว
- เราเชื่อว่า SDWTP จะสามารถขยายกำลังการผลิตเฟส 2 ได้เนื่องจาก Hanoi Water Development Plan ได้รวมการขยายกำลังการผลิตน้ำไว้ในแผนแล้ว ข้อพิพาทเป็นเพียง technical default เนื่องจากยั้งไม่ได้รับ IRC ฉบับแก้ไข
- ถ้า VIAC ตัดสินให้ AQUA ไม่ต้องซื้อหุ้นคืน WHAUPDR จะยังคงเป็นผู้ถือหุ้นของ SDWTP ต่อไป ในกรณีนี้ จะมี upside จาก valuation ของเรา เราสมมติกำลังการผลิตสูงสุด 750,000 ลบ.ม/วัน, ราคาขาย 9,600 ดง/ลบ.ม SDWTP กำลังรอการอนุมัติขึ้นค่าน้ำเป็น 9,600 ดง/ลบ.มจาก 7,700 ดง/ลบ.ม ซึ่งจะมีผลย้อนหลังถึงปี 2019 เราคาดกำไร 672 ลบ.จากการปรับราคาน้ำย้อนหลัง
- ถ้า VIAC ตัดสินให้ AQUA ซื้อหุ้นคืน WHAUPDR จะมีสองทางเลือก i) ไม่ขายหุ้นคืนและยังคงเป็นผู้ถือหุ้นของ SDWTP ต่อไป หรือ ii) WHAUPDR ขายหุ้นคืน ในกรณีนี้ WHAUPDR คาดว่าจะได้รับเงิน 2.2 ล้านล้านดง (3.3 พันลบ.) หรือ 34% สูงกว่าต้นทุน (สมมติฐาน ดอกเบี้ย 9% สำหรับระยะเวลา 11 พ.ย. 2019 ถึง 30 ก.ย. 2021 และอัตราแลกเปลี่ยน 0.0015 บาท/1 ดง ซึ่งใกล้เคียงกับ 3 พันลบ. (0.8 บาท/หุ้น) valuation สำหรับ SDWTP
- Advertisement -
