บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTG Energy (PTG.BK/PTG TB)*
ประมาณการ 3Q64F: มองข้ามไปไตรมาสหน้า
Event
ประมาณการ 3Q64
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q64F จะลดลงถึง 54%YoY และ 53%QoQ เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTG ใน 3Q64 จะอยู่ที่ 232 ล้านบาท (-54%YoY, -53%QoQ) โดยกำไรที่ลดลงจะเป็นเพราะสถานการณ์ COVID-19 ที่ระบาดหนักในประเทศไทยใน 3Q64 ซึ่งเราคาดว่าจะทำให้ปริมาณยอดขายน้ำมันของบริษัทลดลง 9%YoY และ 13%QoQ เหลือ 1,120 ล้านลิตร นอกจากน้ีเรายังคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันของ PTG จะลดลง 3% QoQ เหลือ 1.87 บาท/ลิตร ใน 3Q64 เนื่องจากราคาน้ำมันขยับสูงข้ึน แต่อย่างไรก็ตาม ค่าการตลาดน้ำมันยังคงอยู่ในระดับปกติ (1.80-1.90 บาท/ลิตร) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำไรของธุรกิจท่ีไม่เก่ียวข้องกับน้ำมันจะดีข้ึน QoQ เนื่องจากปริมาณยอดขาย LPG เพิ่มข้ึนเล็กน้อยจากฐานที่ต่ำในกลุ่มผู้ใช้ก๊าซในภาคครัวเรือน และปริมาณยอดขายกาแฟที่เพิ่มข้ึน เนื่องจากมียอดสั่ง delivery มากข้ึน เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจที่ไม่เก่ียวข้องกับน้ำมันจะเพิ่มข้ึนเล็กน้อย 2%QoQ เป็น 1.3 พันล้านบาท ในขณะท่ีคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจน่าจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 27.0% ใน 3Q64 นอกจากน้ี เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ (PTG ถือหุ้น 40% ในโรงงานผลิตไบโอดีเซลกำลังการผลิต 500,000LPD) จะเพิ่มข้ึน 11% QoQ เป็น 50 ล้านบาท เนื่องจากกำไรจากสต็อกเพิ่มข้ึนหลังราคา CPO เพิ่มข้ึนจาก 33.0 บาท/กก. ในเดือนมิถุนายน เป็น 37.6 บาท/กก. ในเดือนกันยายน แม้ว่าปริมาณยอดขายไบโอดีเซลจะลดลง เพราะได้รับผลกระทบจาก COVID-19
คาดว่าจะได้รับผลกระทบเพียงเล็กน้อยจากภาวะน้ำท่วมในปัจจุบัน
เนื่องจากมีฝนตกหนัก และเกิดภาวะน้ำท่วมในหลายจังหวัดของภาคเหนือ ภาคอีสาน และภาคกลางของประเทศไทยตั้งแต่วันศุกร์ที่แล้ว ในเบื้องต้น PTG แจ้งว่ามีสถานีบริการน้ำมันของบริษัท 18 แห่ง ได้รับผลกระทบ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนพียง 1% ของจำนวนสถานีบริการทั้งหมดของบริษัทเท่านั้น โดยมีเจ็ดสถานีที่ต้องซ่อมแซมเพราะถูกน้ำท่วมโดยตรง ในขณะท่ีอีกสิบเอ็ดสถานีไม่ได้ถูกน้ำท่วม แต่บริเวณใกล้เคียงถูกน้ำท่วม จึงได้รับผลกระทบทางอ้อมจากปริมาณยอดขายน้ำมันที่ลดลง ทั้งน้ีบริษัทได้ทำประกันความเสี่ยงจากอุทกภัยเอาไว้ ซึ่งจะช่วยบรรเทาผลกระทบไปได้บางส่วน
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมายปี 2565 ไว้ที่ 26.50 บาท อิงจาก P/E ที่ 20.0x ถึงแม้เราจะคาดว่า กำไรใน 3Q64 จะลดลงอย่างมาก แต่เราคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันใน 4Q64 จะพุ่งข้ึน QoQ เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ดีข้ึนตั้งแต่เดือนตุลาคมเป็นต้นไป และทำให้อุปสงค์การเดินทางน่าจะเร่งตัวข้ึน เนื่องจากรัฐบาลมีแผนจะผ่อนคลายการควบคุมและความเข้มข้นของมาตรการ lockdown ลงอีก นอกจากน้ี PTG ยังตั้งเป้าจะยื่นไฟลิ่งเพื่อนำธุรกิจ LPG เข้าจดทะเบียนในตลาดต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (กลต.) ใน 4Q64 และยื่นไฟลิ่งธุรกิจไบโอดีเซลใน 2Q65 ดังนั้น PTG จึงเป็นหน่ึงในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มพลัง งานตั้งแต่ 4Q64 เป็นต้นไป
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ราคา CPO และ margin ของ B100 ตลอดจนการเปลี่ยนเกณฑ์การใช้ B10 เป็นน้ำมันดีเซลพื้นฐานของประเทศไทย
