บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics PCL ประมาณการ 3Q64: กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
Event
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ใน 3Q64 จะอยู่ที่ 603 ล้านบาท (+66% YoY, -22% QoQ) ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M64 อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (เพิ่มข้ึน35%YoY) โดยกำไรท่ีเพิ่มข้ึน YoY จะมาจากยอดขายท่ีเพิ่มข้ึนอย่างโดดเด่น ตามอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง และ margin ท่ีเพิ่มข้ึนจากการอ่อนค่าของเงินบาท ในขณะเดียวกันกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะยอดขายลดลงเนื่องจากการดำเนินงานสะดุดในช่วงที่ COVID-19 ระบาด
Impact
ยอดขายจะลดลง QoQ เนื่องจากการดำเนินงานสะดุด เราคาดยอดขายใน 3Q64 จะอยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท (+21%YoY, -4%QoQ) ส่งผลให้ยอดขายในงวด 9M64 อยู่ที่ 1.71 หมื่นล้านบาท (+22% YoY) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน เราคาดว่ายอดขายใน 3Q64 จะอยู่ที่ 177 ล้านดอลลาร์ฯ (+15% YoY, -9% QoQ) ส่งผลให้ยอดขายในงวด 9M64 อยู่ที่ 543 ล้านดอลลาร์ฯ (+22% YoY) และคิดเป็น 74% ของประมาณการยอดขายปีน้ีของเรา ถึงแม้ HANA จะคาดว่าอุปสงค์จะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องจากกลุ่มยานยนต์, cloud computing, มือถือ 5G และสินค้าอุปโภคบริโภค แต่ข้อจำกัดด้านกำลังคนของโรงงานในอยุธยาท่ามกลางสถานการณ์ COVID-19 อาจจะเป็นเหตุให้การดำเนินงานต้องสะดุด และยอดขายลดลงในไตรมาสน้ี
การประหยัดต่อขนาดที่ลดลงจะหักล้างอานิสงส์จากเงินบาทที่อ่อนค่าไปบางส่วน เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q64 จะอยู่ที่ 14.6% (+2.7pptsYoY, -2.1pptsQoQ) จากการท่ีเงินบาทอ่อนค่าลง ซึ่งช่วยชดเชยผลจากการประหยัด ต่อขนาดท่ีลดลง เพราะยอดขายลดลงไปได้บ้าง ซึ่งทำให้อัตรากำไรขั้นต้น 9M21F อยู่ที่ 14.5% (เพิ่มข้ึน 0.4ppts YoY) ซึ่งดีกว่าสมมติฐานในปัจจุบันของเราท่ี 14.0%
ประมาณการกำไรของเรายังมี upside อีกประมาณ 10% แต่ยังมีความไม่แน่นอนที่ต้องติดตามต่อไป เรามองว่า ประมาณการกำไรปี 2564 ของเรายัง upside อีก ~10% หลังประมาณการกำไรงวด 9M64F คิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรปีน้ีของเรา อย่างไรก็ตาม เรามองว่ายังมีประเด็นความไม่แน่นอนอยู่ ได้แก่ i) นโยบายควบคุมของจีน: ปัจจุบันยังไม่ส่งผลกระทบกับการดำเนินงานของ HANA ในประเทศจีน (~19% ของกำไรการผลิตรวม และ ~12% ของรายได้รวม) อย่างไรก็ตาม เรามองว่ายังมีความเสี่ยงที่จะเกิด disruption ในสายโซ่อุปทาน เนื่องจากกำลังการผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ในประเทศจีนมีน้ำหนักมากถึง 76% และ ii) สถานการณ์น้ำท่วมในประเทศไทย: 64% ของกำลังการผลิต HANA ตั้งอยู่ในจังหวัดอยุธยา ซึ่งอาจได้รับผลกระทบจากภาวะน้ำท่วมเฉียบพลัน
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 66.00 บาท อิงจาก PER ที่20.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +2.0 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าข้ึน (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2564-65 ท่ี 31.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)
