บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
AEON THANASINSAP หนึ่งในหุ้น Re-opening ที่รอกําไรฟื้นใน 3Q64
Action
BUY (Upgrade)
TP upside (downside) 25.6%
Close Oct 04, 2021 Price (THB) 185.50
12M Target (THB) 233.00
Previous Target (THB) –
What’s new?
- AEONTS รายงานกำไร 2Q64 จำนวน 678 ลบ. ปรับลง 29.8%YoY และ 41%QoQ แย่กว่าท่ีตลาดคาด หลักๆ มาจากการต้ังสำรองจำนวนมาก ตามนโยบายเร่ง write-off เพื่อปรับปรุงคุณภาพสินเช่ือให้ดีขึ้น แต่ PPOP ยังถือว่าทำได้ดีปรับขึ้น 4%QoQ แม้ได้รับผลจากการปิดเมืองเต็มไตรมาส
Our View
- ราคาหุ้นช่วงท่ีผ่านมาปรับลงจากความกังวลต่อการเข้ามารุกตลาดสินเช่ือ Non-bank ของ SCBX จนปัจจุบันกลับมามี Upside 25.6% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2564 ท่ี 233 บาท (อิงวิธี GGM) อีกทั้งเรามอง AEONTS เป็นหนึ่งในหุ้นท่ีได้อานิสงค์บวกจากการทยอยปลดล็อคกิจกรรมทางเศรษฐกิจของหน่วยงานภาครัฐฯ ทำให้คาด ผลดำเนินงานได้ผ่านจุดต่ำสุดของปีไปแล้วใน 2Q64 และจะเร่ิมฟื้นตัวขึ้นต้ังแต่ 3Q64 เป็นต้นไป จึงปรับคำแนะนำจาก “Trading” เป็น “ซื้อ”
กำไรสุทธิ 2Q64 แย่กว่าที่ตลาดคาด จากการต้ังสำรองเพื่อเร่ง write-off หนี้เสีย
AEONTS รายงานกำไรสุทธิ 2Q64 (สิ้นงวดเดือน ส.ค. 2564) จำนวน 678 ลบ. ปรับลง 29.8%YoY และ 41%QoQ แย่กว่าที่ตลาดคาดมาก ปัจจัยหลักมาจากการตั้งสำรองที่เร่งตัวขึ้นกว่า 63.6%QoQ ทำให้ Credit Cost เพิ่มสูงขึ้นจากเพียง 5.6% ใน 1Q64 เป็น 9.2% ซึ่งเป็นระดับสูงเทียบเท่ากับ 1Q63 ที่มีผลกระทบจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 ครั้งแรก หลังบริษัทปรับแผน Write-off หนี้เสียให้เร็วขึ้นจากเดิม รวมถึงมีผลกระทบจากความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่สูงขึ้น จากการแพร่ระบาดระลอกใหม่ ทำให้บริษัทเงินสำรองในส่วนของ Management Overlay ขณะที่ในแง่คุณภาพพอร์ตปรับตัวดีขึ้นมี NPL Ratio เหลือ 5.2% จาก 5.7% ใน 1Q64 หลังขายหนี้เสียก้อนใหญ่ให้กับบริษัท AMC เร็วขึ้น ช่วยให้ Coverage Ratio ขยับขึ้นเป็น 243.2% จาก 225% ใน 1Q64
อย่างไรก็ดี หากพิจารณาที่ PPOP ถือว่าทำได้ดีโต 4%QoQ โดยสามารถประคองรายได้ดอกเบี้ยรับให้ทรงตัว QoQ ได้แม้ได้รับผลจากการ Lockdown ในหลายพื้นที่เต็มไตรมาส หนุนจากพอร์ตสินเชื่อที่ขยับขึ้น 0.4%QoQ หลังหันมาขยายช่องทางการชำระเงินในระบบออนไลน์มากขึ้น ช่วยให้ลูกหนี้บัตรเครดิต +1.4%QoQ และลูกหนี้เงินกู้ยืม +0.3%QoQ ส่วนลูกหนี้เช่าซื้อลดลง 4%QoQ เพราะยอดขายยานยนต์มือหนึ่งและมือสองได้รับผลกระทบจาก COVID-19 และการเช่าซื้อเครื่องใช้ไฟฟ้าลดลงในช่วงปิดห้าง รวมทั้งสามารถบริหารต้นทุนทางการเงินให้ลดลงได้เล็กน้อย ช่วยให้ NIM ขยับขึ้นเป็น 18.4% จาก 18.3% ใน 1Q64 นอกจากนี้ยังบริษัทมีรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นกว่า 48.8%QoQ หลักๆมาจากกำไรจากการขายหนี้เสียให้กับบริษัท AMC ราว 320ลบ.รวมถึงมีรายได้จากการเป็นนายหน้าขายประกันเพิ่มขึ้นในส่วนของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานควบคุมได้ดีเพิ่มขึ้นเพียง 2.8%QoQ แต่หากพิจารณาที่ Cost to income ratio พบว่าปรับลงเหลือเพียง 40.4% จาก 42% ใน 1Q64 สะท้อนความสามารถในการหารายได้ที่มากกว่าค่าใช้จ่ายท่ีเพิ่มขึ้น แม้มีการลดค่าใช้จ่ายด้านการตลาด การเดินทาง และลดพื้นท่ีเช่าอาคาร
คาดเห็นการฟื้นตัวของผลดำเนินงานต้ังแต่ 3Q64 เป็นต้นไป
กำไรสุทธิ 1H64 คิดเป็น 40.9% ของประมาณการทั้งปี โดยเรายังคงประมาณการเดิม โดยคาดหวังการฟื้นตัวของธุรกิจสินเชื่อบัตรเครดิต และสินเชื่อส่วนบุคคล รวมถึงสินเช่ือเช่าซื้อรถยนต์และเครื่องใช้ไฟฟ้าของ AEONTS ตั้งแต่ 3Q64 เป็นต้นไป สอดรับกับการบริโภคของภาคครัวเรือนที่เริ่มขยับขึ้นตั้งแต่เดือน ก.ย. หลังภาครัฐฯเร่ิมปลดล็อคกิจกรรมทางเศรษฐกิจต่างๆ ขณะท่ีการตั้งสำรองที่สูงขึ้นมากใน 2Q64 คาดช่วยให้พอรต์สินเชื่อรวมมีคุณภาพสูงขึ้น ทำให้เรามองว่าการตั้งสำรองจะเริ่มผ่อนคลายลงในช่วงที่เหลือของปี ทำให้เราคงคาด AEONTS จะมีกำไรสุทธิในปี 2564 จำนวน 4,466 ลบ.โต 21.1%YoY
กำไรผ่านจุดต่ำสุดของปีไปแล้ว ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” รอกำไรฟื้นใน 3Q64
ราคาหุ้นช่วงที่ผ่านมาปรับลงจากความกังวลต่อการเข้ามารุกตลาดสินเช่ือ Non-bank ของ SCBX จนปัจจุบันกลับมามี Upside 25.6% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2564 ท่ี 233 บาท (อิงวิธี GGM) อีกทั้งเรามอง AEONTS เป็นหนึ่งในหุ้นที่ได้อานิสงค์บวกจากการทยอยปลดล็อคกิจกรรมทางเศรษฐกิจของหน่วยงานภาครัฐฯ ทำให้คาดผลดำเนินงานได้ผ่านจุดต่ำสุดของปีไปแล้วใน 2Q64 และจะเริ่มฟื้นตัวขึ้นตั้งแต่ 3Q64 เป็นต้นไป อีกทั้งมีปันผลระหว่างกาลอีกหุ้น ละ 2.50 บาท คิดเป็น Div.Yield 1.3% เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “Trading” เป็น “ซื้อ”
