บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
PTT EXPLORATION & PRODUCTION ราคาน้ำมันหนุนงบ 3Q64 โต QoQ และ YoY
Action
Trading (Maintain)
TP upside (downside) +13.0%
Close Oct 04, 2021 Price (THB) 119.50
12M Target (THB) 135.00
Previous Target (THB) 122.00
What’s new?
- คาด 3Q64 มีกำไรสุทธิ 1.0 หมื่นล้านบาท +46% QoQ และ +44% YoY เติบโตได้ดีจากราคาขายท่ีสูงขึ้นสอดคล้องราคาน้ำมันในตลาดโลกท่ีพุ่งขึ้น +7% QoQ, +67% YoY ชดเชยขาดทุนอนุพันธ์ ป้องกันความเสี่ยงน้ำมันได้ท้ังหมด
- ราคาน้ำมัน +46% YTD ใกล้เคียงจุดสูงสุดรอบ 3 ปี จากการฟื้นตัวของอุปสงค์ที่รวดเร็ว ขณะท่ีอุปทานฟื้นตัวจำกัดจากนโยบาย OPEC, อากาศแปรปรวน, การลงทุนท่ีลดลงช่วง 2 ปี ท่ีผ่านมา
Our View
- ช่วงท่ีเหลือของปี คาดราคาน้ำมันยังอยู่ระดับสูง หนุนด้วยอุปสงค์ในฤดูหนาว, การเดินทางฟื้นตัว, ภาวะ ขาดแคลนไฟฟ้า, และราคาก๊าซ – ถ่านหินท่ีพุ่งขึ้น
- ปรับสมมติฐานราคาน้ำมันปี 2564 – 2565 เป็น US$67/bbl และปรับกำไรขึ้น 14-21% เป็น 4.0-5.2 หมื่นล้านบาท ตามลำดับ แนะนำ “เก็งกำไร” ราคาเหมาะสมใหม่ 135.00 บาท
- กรณีราคาน้ำมันดีกว่าคาด ทุก US$1/bbl มีผลต่อกำไร 870 ล้านบาท ราคาเหมาะสม 2.30 บาท
คาดผลประกอบการดีขึ้น QoQ และ YoY จากราคาน้ำมัน
คาด 3Q64 มีกำไรสุทธิ 1.0 หมื่นล้านบาท +46%QoQ และ +44%YoY เติบโตได้ดีสาเหตุหลักมาจากการปรับขึ้นของราคาขาย สอดคล้องทิศทางราคาน้ำมันในตลาดโลก โดย 3Q64 ราคาน้ำมันดูไบเฉลี่ยที่ US$71.7/bbl (+7%QoQ, +67%YoY) ซึ่งสามารถชดเชยผลกระทบจากการขาดทุนป้องกันความเสี่ยง ราคาน้ำมันราว 40 ล้านเหรียญได้ทั้งหมด หากนับเฉพาะกำไรจากการดำเนินงานคาดทำได้ 1.2 หมื่นล้านบาท (+7%QoQ, +92%YoY) สาระสำคัญ ดังนี้ 1) ยอดขายคาดทำได้ 414 KBOED ลดลง-7%QoQ จากแผนปิดซ่อมบำรุงแหล่งปิโตรเลียมบงกชและอาทิตย์รวมทั้งการปิดซ่อมบำรุงโรงงานของลูกค้า (PTT) อย่างไรก็ตาม ปริมาณขายเพิ่มขึ้น +20%YoY จากอุปสงค์ในประเทศที่ฟื้นตัวรวมทั้งรับรู้ยอดขายของโครงการ SabahH และ Oman Block61 2) ราคาขายเฉลี่ยคาดทำได้ US$44.4/BOE สูงขึ้น +5%QoQ และ +15%YoY ตามราคาน้ำมันในตลาดโลก 3) ต้นทุนเฉลี่ย US$29.4/BOE (+8% QoQ, -1% YoY)
ตลาดน้ำมันยังมีแนวโน้มที่ดีในช่วงที่เหลือของปี
นับจากต้นปี 2564 ราคาน้ำมันดิบปรับตัวขึ้น +46%YTD ใกล้เคียงระดับสูงสุดรอบ 3 ปี เป็นผลจากการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของอุปสงค์ หลังการแพร่ระบาด Covid-19 คลายตัวตามการใช้งานวัคซีน, มาตรการกระตุ้น เศรษฐกิจ, และภาวะอัตราดอกเบี้ยระดับต่ำทั่วโลก ขณะที่อุปทานในตลาดเพิ่มขึ้นอย่างจำกัด เพราะมาตรการลดปริมาณผลิตของ OPEC+, ผลกระทบจากภาวะอากาศแปรปรวน เช่น เหตุการณ์ Polar vortex และพายุเฮอริเคนของสหรัฐฯ, และการลงทุนของอุตสาหกรรมต้นน้ำที่ลดลงในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา ซึ่งเป็นผลจากราคาผลิตภัณฑ์ตกต่ำช่วงการแพร่ระบาดรอบแรก ความไม่แน่นอนจากข้อพิพาทการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีน รวมทั้งนโยบายด้านพลังงานสะอาดมองข้ามไปช่วงท่ีเหลือของปี 2564 เราประเมินว่าราคาน้ำมันจะสามารถอยู่ในระดับสูงต่อไปได้ หนุนจากการเข้าสู่ความต้องการใช้ช่วงฤดหูนาว, อุปสงค์เพื่อผลิตไฟฟ้าแทนถ่านหิน–ก๊าซธรรมชาติที่อุปทานในตลาดขาดแคลน, การฟื้นตัวของการเดินทางทั่วโลก, และโอกาสเกิด Supply disruption ในฤดูมรสุมของสหรัฐฯ นอกจากนี้สถานการณ์ราคาก๊าซธรรมชาติที่พุ่งขึ้น ทำให้ลูกค้ามีโอกาสเรียกรับซื้อก๊าซในอ่าวไทยจาก PTTEP มากขึ้น ส่งผลให้แนวโน้มกำไร 4Q64 ยังแข็งแกร่ง
ปรับประมาณการกำไรขึ้น 14-21% สามารถเก็งกำไรตามราคาน้ำมัน
ราคาน้ำมันดิบดูไบปี 2564 เฉลี่ยที่ US$65.9/bbl ดีกว่าท่ีประเมินไว้ก่อนหน้า เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2564–2565 ขึ้น 14-21% เป็น 4.0 หมื่นล้านบาท (+77%YoY) และ 5.2 หมื่นล้านบาท (+28% YoY) ตามลำดับ โดยปรับสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปี 2564–2565 จากเดิม US$60/bbl เป็น US$67/bbl ทั้งนี้เราประเมิน Sensitivity กรณีราคาน้ำมันแข็งแกร่งกว่าคาดทุก US$1/bbl จะมีผลต่อกำไร 870 ล้านบาท และราคาเหมาะสม 2.30 บาท/หุ้น เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 135.00 บาท (DCF Wacc 9.2%) แนะนำ “เก็งกำไร” จากทิศทางกำไร 3Q-4Q64 ยังอยู่ระดับดี เพราะได้ประโยชน์จากราคาน้ำมันดิบที่แข็งแกร่ง และสถานการณ์ขาดแคลนพลังงาน
