บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | TTW |
| มูลค่าพื้นฐาน | 11.50 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เราคาดกำไรสุทธิทรงตัว yoy แต่เติบโต 9% qoq เป็น 937 ลบ. ใน 3Q21F จากการดำเนินงานของ CKP แข็งแกรงขึ้นจากปริมาณน้ำที่มากขึ้นและฝนตกหนักที่โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำไซยะบุรีและน้ำงึม 2 เราคาดกำไรจากธุรกิจน้ำประปาจะลดลง 8% yoy และ 3% qoq เป็น 662 ลบ. ราคาปิดล่าสุด TTW มีผลตอบแทนรวมเพียง 4% และยังมีความเสี่ยงประเด็นค่าน้ำของกำลังการผลิตใหม่ของ TTW และความไม่แน่นอนของการต่อสัญญาขายน้ำของ PTW (สัญญาปัจจุบันตจะสิ้นสุดในเดือนต.ค. 2023) คงคำแนะนำ ถือ
คาดกำไรทรงตัว yoy แต่เติบ 9% qoq ใน 3Q21F
เราคาดกำไรสุทธิ 937 ลบ. ใน 3Q21F เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก CKP เติบโต 32% yoy และ 56% qoq เป็น 275 ลบ. ซึ่ง TTW ถือหุ้น 25% เราคาดธุรกิจน้ำประปากำไรจะลดลง 8% yoy และ 3% qoq เป็น 662 ลบ. และส่งผลให้กำไร 9M21 เป็น 2.5 พันลบ. +10% yoy และคิดเป็น 72% ของคาดการณ์กำไรปี FY21F ประกาศผลประกอบการวันที่ 11 พ.ย.
ปริมาณขายน้ำใน 3Q21 ลดลง
ปริมาณขายน้ำใน 3Q21 ยังคงลดลงต่อเนื่อง 10.7% yoy และ 4.0% qoq เป็น 73.7 ล้านลบ.ม. (TTW -10.5% yoy และ -3.3% qoq; PTW -12.6% yoy และ -2.2% qoq; BIE +1.0% yoy แต่ลดลง -4.6% qoq) และปริมาณขายน้ำรายวันในก.ย.ลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่มี.ค. 2018 เป็นผลจากการระบาดของโควิดและการล็อคดาวน์ที่เข้มงวดขึ้นในสมุทรสาคร, นครปฐมและปทุมธานี ซึ่งเป็นพื้นที่ให้บริการของ TTW ส่งผลให้อุปสงค์จากภาคครัวเรือนลดลงและทำให้อัตราการผลิตของโรงงานแปรรูปอาหารทะเลในสมุทรสาครลดลง นอกจากนี้ ในปทุมธานียังมีการแข่งขันที่รุนแรงจากโรงผลิตน้ำไม้ตรา
ผลการดำเนินงาน CKP แข็งแกร่ง
นักวิเคราะห์ของเราคาดกำไรสุทธิจากการดำเนินงานของ CKP ใน 3Q21F ที่ 1.1 พันลบ. +32% yoy และ +56% qoq ผลจาก i) 3Q เป็นช่วงที่กำไรสูงสุดของทุกปี, และ ii) ส่วนแบ่งกำไรเพิ่ม 5% จากโรงไฟฟ้าไซยะบุรี (XPCL) ปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่ XPCL และน้ำงึม 2 จะเพิ่มขึ้นจากปริมาณน้ำที่แข็งแกร่งและฝนตกหนัก
