บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTTEP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 160.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
คาดกำไร 3Q ที่ 9.6พันลบ. (2.4บาท EPS), +35% qoq และ +33% yoy จาก ASP แข็งแกร่ง ปริมาณขายลดลง 6% qoq แต่สูงกว่า guidance ของบริษัท เราคาดราคาก๊าซจะทรงตัว qoq ใน 4Q ก่อนจะสูงขึ้นใน 1Q22 คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 160บาทต่อหุ้น
คาดกำไร 3Q ที่ 9.6พันลบ. (2.4บาท EPS), +35% qoq และ +33% yoy จาก ASP แข็งแกร่ง ปริมาณขายลดลง 6% qoq แต่สูงกว่า guidance ของบริษัท เราคาดราคาก๊าซจะทรงตัว qoq ใน 4Q ก่อนจะสูงขึ้นใน 1Q22 คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 160บาทต่อหุ้น
ปริมาณขายอ่อนแอลง qoq แต่ราคาขายเฉลี่ย (ASP) อยู่ในระดับที่ดีใน 3Q
คาดปริมาณขายแข็งแกร่งที่ 415k boed ใน 3Q ดีกว่า guidance ของบริษัทที่ 405k boed, -6% qoq กดดันจากการปิด GSP6 ปริมาณขายที่แกร่งกว่า guidanceมาจาก PTT รับซื้อก๊าซธรรมชาติในประเทศมากขึ้นเพื่อลดการนำเข้า LNG ที่มีราคาสูงขึ้น (หน้า 2) ราคาน้ำมันและคอนเดนเสด (Liquid) เพิ่มเป็น US$69.5/bbl ใน 3Q จาก US$64.0/bbl ใน 2Q ส่วนราคาก๊าซเพิ่มเป็น US$5.75/mmbtu จาก US$5.6 ใน 2Q ทำให้ ASP เพิ่มเป็น US$45.0 จาก US$42.2 ใน 2Q ส่วนต้นทุนต่อหน่วยเพิ่มขึ้นเป็น US$29.5/boe จาก US$27.2/boe ใน 2Q ผลจากค่าตัดจำหน่าย (ไม่มีใน 2Q) US$45m ใน 3Q จากบ่อน้ำมันที่แห้งแล้วที่ ซอติก้าในเมียนมาร์และ PM415 ในมาเลเซีย คาดขาดทุนป้องกันความเสี่ยง (hedging) ที่ US$40m และกำไรสุทธิที่ 9.6พันลบ. (2.4บาท EPS) ใน 3Q, +35% qoq และ +33% yoy
ลดขนาดสัญญา hedging และคาดราคาก๊าซทรงตัว qoq ใน 4Q
PTTEP ทำสัญญา hedging 2m bbl ของผลิตภัณฑ์ Liquid ในปี 2022 ทำให้คงเหลือสัญญา hedged ที่ 12m bbl; ครึ่งหนึ่งมีผลใน 4Q และอีกครึ่งในปี 2022 ปริมาณสัญญา (hedging) ลดลงจาก 16m bbl ในปลาย 2Q เนื่องจาก PTTEP ปิดสัญญาบางส่วน (ทำให้มีขาดทุนป้องกันความเสี่ยงใน 3Q) โดยสัญญา hedging อยู่ที่ระดับ US$77 สำหรับสัญญาใน 4Q และ US$74 ในปี 2022 (อ้างอิงราคาน้ำมัน Brent ล่วงหน้า) ขนาดสัญญา hedging ที่ลดลจะทำให้ขาดทุน hedging ใน 4Q ลดลงด้วยหากราคาน้ำมันดิบยังคงสูงขึ้น เราคาดราคาก๊าซจะทรงตัวใน 4Q เนื่องจากราคาก๊าซที่แหล่ง Contract 4 และ MTJDA จะปรับทุกต.ค.เพื่อสะท้อนราคาน้ำมันของปีปฏิทินก่อนหน้า (ม.ค.-ธ.ค. 2020) ซึ่งจะกดดันราคาใน 4Q
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 160 บาทต่อหุ้น
แม้ราคาน้ำมันจะปรับตัวขึ้น แต่ราคาก๊าซจะยังไม่ปรับตัวขึ้นมากนักในปี FY22/23F เนื่องจากราคาขายก๊าซที่ต่ำกว่าจากแหล่ง Erawan และ Bongkot ผลจากสัญญาแบ่งปันผลผลิต (PSC) ใหม่ซึ่งจะเริ่มในเม.ษ. 2022 เราคาดว่าราคาก๊าซจะเพิ่มขึ้นเป็น US$6/mmbtu ใน 1Q22 และปรับตัวลงใน 2Q22
