บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | AOT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 78.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
คาด AOT จะขาดทุนปกติที่ 4.2พันลบ. ใน 4Q21F เนื่องจากรายได้ลดลง qoq ผลจากข้อบังคับทำให้การเดินทางภายในประเทศชะงักลง การฟื้นตัวจากการผ่อนคลายข้อบังคับในก.ย. และโครงการแซนด์บอกซึ่งเริ่มในช่วงก.ค.-ส.ค. ไม่เพียงพอที่จะชดเชยรายได้ที่ลดลง อย่างไรก็ตามเราคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของ AOT ที่จะมีการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วตั้งแต่ปี 2022 หลังการเปิดประเทศโดยไม่ต้องกักตัวจะดึงดูดนักท่องเที่ยวจากต่างประเทศมากขึ้น อย่างที่เห็นในมัลดีฟส์และตุรกี
ขาดทุนมากขึ้นใน 4Q21 จากการระบาดระลอกใหม่และแซนบ๊อกยังอ่อนแอ
เราคาดผลประกอบการ 4Q21F ขาดทุนปกติ 4.2พันลบ. (แย่ลงทั้งในแง่ qoq และ yoy) จากขาดทุน 3.97พันลบ.และ 2.49พันลบ. ใน 3Q21 และ 4Q20 ตามลำดับ การขาดทุนมากขึ้น qoq เป็นผลกระทบต่อเนื่องจากการระบาดระลอกที่ 3 ตั้งแต่เม.ษ. ทำให้เกิดการลอดคาวน์ที่เข้มงวดในก.ค.-ส.ค.กระทบจำนวนผู้โดยสารภายในประเทศ และเริ่มมีการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในก.ย. หลังเริ่มมีการผ่อนคลาย จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศยังคงจำกัดเนื่องจากข้อบังคับด้านการกักตัวและมีเสียงตอบรับโครงการแซนบอกซ์ที่เริ่มในก.ค.-ส.ค. ยังอ่อนแอ ในภาพรวมเราคาดรายได้รวมในไตรมาสที่ผ่านมาที่ 1.5พันลบ. (-24% yoy, -14% qoq)
การเดินทางจากต่างประเทศในมัลดีฟและตุรกียังคงแข็งแกร่ง
แม้ว่าภาพการเปิดประเทศบางส่วนของไทย (โครงการแซนด์บอกซ์) ยังอ่อนแอ แต่เราเชื่อว่าอุปสงค์การเดินทางระหว่างประเทศยังแข็งแกร่ง อย่างที่เห็นในมัลดีฟส์และตุรกีที่เป็นประเทศแรกๆในที่เปิดให้นักท่องเที่ยวที่รับวัคซีนครบแล้วเดินทางได้โดยไม่ต้องกักตัว จนถึงตอนนี้จำนวนนักท่องเที่ยวต่างประเทศของมัลดัฟส์ในก.ย.2021 สูงกว่าระดับในปี 2019 4% และตุรกีในส.ค.2021 ที่ระดับ 63% ของระดับในปี 2019 สูงขึ้นจาก 20-30% ใน 1H21
คงคำแนะนำ ซื้อ จากความหวังในการฟื้นตัวแบบ V-shape
เราคงมุมมองเชิงบวกกว่าธปท.และสภาพัฒนฯ การฟื้นตัวของกำไรจะได้แรงหนุนจากอุปสงค์คงค้างเมื่อมีการเปิดประเทศ (อย่างที่เห็นในจีน, สหรัฐฯ, และยุโรป) การค้นพบโควิดสายพันธ์ใหม่อย่างต่อเนื่องอาจทำให้การเปิดประเทศล่าช้าออกไป แต่การฉีดวัคซีนที่เร่งขึ้นและนโยบายการอยู่ร่วมกับโควิดจะทำให้การเปิดประเทศในปี 2022 มีความยั่งยืนขึ้น คงคำแนะนำ ซื้อ AOT
