บล.ทิสโก้:
บมจ. สวนอุตสาหกรรมโรจนะ รับข่าวดีจากการจัดตั้งเขตส่งเสริมเศรษฐกิจพิเศษ
คาดราคาหุ้น +3.8% จากข่าวดีจากการจัดตั้งเขตส่งเสริมเศรษฐกิจพิเศษเพิ่มเติม
ราคาหุ้น ROJNA ปรับตัวขึ้น 3.8% มาอยู่ที่ 6.85 บาท เราคาดว่าน่าจะมาจากข่าวดีที่บริษัทจะได้รับประโยชน์จากการที่ครม.เห็นชอบให้จัดตั้งเขตส่งเสริมเศรษฐกิจพิเศษเพิ่มเติม 6 แห่ง โดยท่ี 2 ใน 6 แห่งจะเป็นนิคมอตุสาหกรรมของ ROJNA เรายังคงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายท่ี 7.70 และมีอัตราการจ่ายเงินปันผล 6% ต่อปี
โรจนะแหลมฉบังและโรจนะหนองใหญ่ของ ROJNA ได้ประโยชน์
เรามองว่า ROJNA จะได้ประโยชน์เนื่องจาก 2 ใน 6 นิคมอุตสาหกรรม ได้แก่ โรจนะแหลมฉบัง 698 ไร่ และโรจนะหนองใหญ่ 1,501 ไร่ นอกจากนี้แนวโน้มการขายที่ดินในนิคมฯตั้งแต่ 3Q21 ถึงปัจจุบันปรับตัวดีขึ้นมาก เทียบกับ 2Q21 จากการที่ลูกค้าต่างชาติ โดยเฉพาะสัญชาติจีนเริ่มเข้ามาเซ็นสัญญา ทำให้บริษัทมี backlog กว่า 100 ไร่ และคาด 4Q21F จะยังคงดีต่อเนื่องจากการเปิดประเทศ (Re-Opening) โดยบริษัทตั้งเป้ายอดขายปีนี้อยู่ที่ 300 ไร่ (เทียบกับช่วงก่อนโควิดที่ตั้งเป้าขายที่ดินอยู่ที่ 400-500 ไร่ต่อปี) สำหรับความเสี่ยงจากสถานการณ์น้ำท่วม เรายังคาดว่ายังอยู่ในระดับที่จัดการได้ จากการประเมิน ณ ปัจจุบัน และ ROJNA ได้ลงทุนไปกว่า 3 พันล้านบาท ในการก่อสร้างกำแพงคอนกรีตสูงกว่าระดับน้ำทะเลปานกลาง 6 เมตร ความยาว 79 กม. ล้อมรอบนิคมที่มีกว่า 300 โรงงาน. และยังแบ่งงบอีก 300 ล้านบาทเพื่อสร้างกำแพงในเฟสใหม่
เรายังคงประมาณการรายได้และกำไรสุทธิของ ROJNA ในปี 2021-23F
รายได้หลักกว่า 80% ของ ROJNA มาจากการขายไฟฟ้าให้กับ EGAT และโรงงานในนิคมฯ เรามองว่ารายได้จากการขายที่ดินจะเป็นปัจจัยหนุน กอปรกับเรายังคาดกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของเงินลงทุนใน GULF จะช่วยหนุนงบ 3Q21F จากการปรับขึ้นของราคาหุ้น GULF QoQ
ราคาเป้าหมายที่ 7.70 จากวิธี Sum-of-the-parts
เรายังคงราคาเป้าหมายของ ROJNA อยู่ที่ 7.70 บาท จากวิธี Sum-of-the-parts โดยบริษัทมีมูลค่าอยู่ที่ 4.70 บาท จากวิธี DCF (WACC ท่ี 6.6%, CoE ท่ี 9.5%, Rf ท่ี 1.1%, Market-risk premium ท่ี 8.4%) และจากธุรกิจขายที่ดินในนิคมฯ คิดจาก PER7 เท่า คิดเป็นมูลค่าอยู่ที่ 1.4 บาท และเงินลงทุน 0.91% ใน GULF คิดเป็นมูลค่าอยู่ที่ 1.7 บาทต่อหุ้น
