บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Plaza Hotel ผลประกอบการ 3Q64F:โรงแรมในมัลดีฟส์ฟื้นตัวเด่น
Event
ประมาณการ 3Q64F
Impact
คาดขาดทุนปกติมากขึ้นใน 3Q64F
เราคาดว่า CENTEL จะรายงานผลขาดทุนปกติเพิ่มข้ึนเป็น 742 ล้านบาท (-30% YoY, -14% QoQ) โดยภาพรวม เราคาดผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมคาดปรับตัวดีข้ึน QoQ นำโดยโรงแรมในมัลดีฟส์ ในขณะที่ธุรกิจร้านอาหารคาดจะปรับตัวลดลงอย่างมาก QoQ จากมาตรการคุมการรับประทานอาหารในร้านช่วง 3Q64
เราคาดว่ารายได้รวมใน 3Q64F จะปรับตัวลดลง 14%QoQ เหลือ 2.2 พันล้านบาท โดยปัจจัยบวกจากการฟื้นตัวของโรงแรมในมัลดีฟส์จะถูกหักล้าง โดยผลการดำเนินงานของธุรกิจร้านอาหารท่ีอ่อนแอ ในขณะเดียวกันเราคาดว่า EBIT margin จะติดลบเพิ่มข้ึนเป็น -26.3% (จาก -19.6% ใน 2Q64) เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดลดลง
RevPar จะดีดตัวขึ้น 44% QoQ นําโดยโรงแรมในมัลดีฟส์
เราคาดว่า RevPar ใน 3Q64F จะเพิ่มข้ึน 3% YoY และ 44% QoQ เนื่องจาก i) คาดว่า ARR จะเพิ่มข้ึน 61%YoY และ 33%QoQ เนื่องจากรายได้จากโรงแรมในมัลดีฟส์มีสัดส่วนเพิ่มข้ึน และ ii) คาดว่า occupancy rate จะดีข้ึนเล็กน้อยเป็น 12.9% (จาก 11.6% ใน 2Q64) ทั้งน้ีหากพิจารณาตามทำเลที่ตั้งเราคาดว่าผลการดำเนินงานของโรงแรมในมัลดีฟส์จะ outperform โดยคาด occupancy สูงถึง 65% เปรียบเทียบกับค่าเฉลี่ยของโรงแรมในประเทศไทยที่มี occupancy อยู่ที่ 12% เท่านั้น
SSSG จะลดลง 35% YoY
เราคาดว่า Same-store-sales growth (SSSG) จะลดลง 35% YoY เนื่องจากมีการใช้มาตรการคุมการทาน อาหารในร้านเกือบตลอด 3Q64 อย่างไรก็ตาม ยอดขายผ่านช่องทาง delivery ช่วยลดความเสี่ยงด้าน downside ไปได้ในระดับหน่ึง
Valuation & action
เรายังคงมีมุมมองบวกในระยะยาวกับ CENTEL เนื่องจาก i) รายได้หลักขอ งCENTEL มาจากธุรกิจอาหาร ซึ่งน่าจะฟื้นตัวได้ดีกว่า ii) รายได้ประมาณ 20% ถูกกระจายออกไปท่ีมัลดีฟส์ แล ะiii) การเร่งกระจายวัคซีนในประเทศไทย เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 39.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA กลางปี 2566F ที่ 17.0x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.5 S.D.
Risks
SSSG ฟื้นตัวช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
