บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
S Hotels & Resorts ประมาณการ 3Q64F: ผลประกอบการดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
Event
ประมาณการ 3Q64F
Impact
คาดว่าจะมผี ลขาดทุนปกติ240ล้านบาทใน3Q64F
เราคาดว่า SHR จะขาดทุนปกติ 240 ล้านบาทใน 3Q64F (+60% YoY, +58% QoQ) ผลักดันจากผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมในอังกฤษและมัลดีฟส์ ส่งผลให้ i) RevPar รวมเพิ่มข้ึน 225%YoY และ 97%QoQ และ ii) EBIT margin ติดลบลดลงเหลือ -3.7% (จาก -49.3% ใน 2Q64) เนื่องจากผลการดาํเนินงานของโรงแรมในอังกฤษและมัลดีฟส์มีกำไร
RevPar จะสูงสุดในรอบหกไตรมาส
เราคาดว่า RevPar รวมจะสูงสุดในรอบหลายไตรมาสที่ 1,998 บาท (+225% YoY, +97% QoQ) โดยผลการดำเนินงานของโรงแรมในมัลดีฟส์ (โครงการ Crossroads) และอังกฤษจะ outperform โดยทำ occupancy ใน 3Q64F ได้ในระดับ 58% และ 69% ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม สถานการณ์การท่องเท่ียวในทำเลอื่นๆ ยังคงค่อนข้างอ่อนแออยู่
ผลประกอบการจะฟื้นตัวต่อเนื่องใน 4Q64F
เราคาดว่าผลประกอบการของ SHR จะยังคง outperform หุ้นอื่นในกลุ่มต่อไปใน 4Q64F เพราะรายได้จากธุรกิจโรงแรมของบริษัทเกินครึ่งหน่ึงมาจากอังกฤษและมัลดีฟส์ โดยประเทศอังกฤษได้ทยอยผ่อนคลายเกณฑ์การเดินทางลงตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคม 2564 ในขณะท่ียอดผู้ติดเชื้อใหม่รายวันไม่ได้ก่อให้เกิดความกังวลต่อภาระของโรงพยาบาล สำหรับที่มัลดีฟส์มีการยกเลิกมาตรการคุม COVID-19 ชุดสุดท้ายเมื่อวันที่ 19 กรกฎาคม 2564 และผลการดำเนินงานของโรงแรมใน 4Q64F น่าจะได้แรงหนุนจากการเข้าสู่ช่วง high season
Valuation & action
เรายังคงมองบวกกับ SHR เนื่องจากกิจการโรงแรมของบริษัทมีแนวโน้มจะ outperform ในระยะสั้น และเรายังมองว่า SHR เป็นหุ้น value play เนื่องจากราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น P/BV ปี 2564F ท่ี 0.8x เท่านั้น เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 5.20 บาท อิงจาก EV/EBITDA กลางปี 2566F ที่ 15.4x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.25S.D.
Risks
COVID-19 ระบาดนานเกินคาด
