| กลุ่มอุตสาหกรรม | ปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์ |
| หุ้น | IVL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 60.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
คาดกำไรสุทธิ 3Q 5.1พันลบ. ลดลง 39% qoq กดดันจากส่วนต่าง PET และ MTBE อ่อนแอและความล่าช้าของการดำเนินงานโรงแยกก๊าซ โรงงานของ IVL กระทบจากภาวะขาดแคลนไฟฟ้าในจีนเล็กน้อย คงคำแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 60บาท 3Q อ่อนแอกดดันราคาหุ้นระยะสั้น
คาดกำไร 3Q ที่ 5.1พันลบ. -39% qoq แต่ฟื้นจาก 380ลบ. ในปีที่ผ่านมา
กำไรสุทธิอ่อนแอลง qoq ตามส่วนต่าง PET และ MTBE อ่อนแอลง รวมถึงความล่าช้าในการดำเนินการโรงแยกก๊าซ ส่วนต่าง PET ในเอเชีย ลดลงสู่ US$205/t จาก US$235/t ใน 2Q แต่ส่วนต่าง PET ในประเทศตะวันตกแกร่งที่ US$600/t จาก US$593/t ใน 2Q โดย IVL มีสัญญาขาย 2/3 ของปริมาณขาย PET ในประเทศตะวันตกตั้งแต่ปีที่แล้ว IVL จึงได้ประโยชน์บางส่วน ส่วนต่างยังสะท้อนอุปสงค์ในตะวันตกดีกว่าเอเชียจากโควิด ปริมาณผลิตเพิ่มเป็น 3.7mt ใน 3Q จาก IOD (สารเคลือบผิว) ปริมาณขาย PET ทรงตัว qoq ส่วนต่าง MTBE ลดเป็น US$90/t qoq จาก US$290/t ใน 2Q จากต้นทุนบิวเทนและเมทานอลสูงขึ้น IVL ขาย MTBE ในละตินอเมริกาซึ่งมีการลอคดาวน์อย่างเข้มงวดใน 3Q และไม่สามารถส่งผ่านต้นทุนที่สูงขึ้นได้ ส่วนต่าง MTBE ทรงตัวที่ระดับ US$80-90/t ใน ต.ค. IVL จะมีกำไรสต๊อก 1.8พันลบ. ใน 3Q ใกล้เคียงกับ 2Q IVL คาดจะเริ่มดำเนินการโรงแยกก๊าซในพ.ย.
ภาวะไฟฟ้าขาดแคลนในจีนกระทบโรงงาน IVL เพียงเล็กน้อย
IVL มี PET และ fiber ในมณฑลกวางตุ้ง คิดเป็น 4% ของกำลังการผลิต IVL จีนมีภาวะขาดแคลนไฟฟ้าโดยเฉพาะในตะวันออกเฉียงเหนือ กระทบโรงงานโพลีเอสเตอร์บางแห่ง จีนมีกำลังการผลิต PET 10mt จาก 26mt ทั่วโลกและไฟเบอร์ 22mt จาก 50mtทั่วโลก จีนส่งออก PET 20% และไฟเบอร์ 50% ของผลผลิต การขาดแคลนพลังงานในจีนทำให้การส่งออกลดลงและหนุนส่วนต่าง PET ในประเทศตะวันตก IVL ได้ประโยชน์ทางอ้อมจากการเป็นผู้ผลิต PET ที่ใหญ่ที่สุดในโลก สหรัฐฯและยุโรปเป็นผู้นำเข้า PET สุทธิ 800k ตัน (อุปสงค์ 4.0ล้านตัน) และ 1.2m ตัน (อุปสงค์ 3.5ล้านตัน) และอุปสงค์ PET สูงขึ้นในต.ค.หลังการผลิตในจีนได้รับผลกระทบ
คงคำแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 60 บาทต่อหุ้น; กำไร 3Q จำกัดราคาหุ้นในระยะสั้น
การเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ของโรงแยกก๊าซจะสร้าง EBITDA ส่วนเพิ่ม US$30m/ไตรมาสให้ธุรกิจ IOD (US$99m ใน 2Q) อ้างอิงส่วนต่างเอทีลีน US$600-700/t ในสหรัฐฯ (see p.2) ปริมาณผลิต MEG เพิ่มขึ้นหลังการเปลี่ยนสารกระตุ้น (60 วัน) ใน 2Q ซึ่งจะช่วยบรรเทาผลกระทบจากส่วนต่าง MTBE อ่อนแอลง ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 14.2x/18.5x FY21/22F PE
