บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
BANGKOK DUSIT MEDICAL SERVICE คาด 3Q64 พีคของปี…ปี 65 คาดดีต่อจากคนไข้ต่างชาติ
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +26%
Close Oct 11, 2021 Price (THB) 22.30
12M Target (THB) 27.90
Previous Target (THB) 27.90
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 3Q64 เติบโตโดดเด่น 39%QoQ และ 12%YoY ผลบวกจาก COVID-19 ท่ีระบาดรุนแรง และเข้า High Season
- เราคาด 4Q64 รายได้เก่ียวกับ COVID-19 แผ่ว QoQ แต่ยังเติบโต YoY ขณะท่ีมีสัญญานบวกเปิดประเทศ
- ปี 2565 คาดผลประกอบการเติบโต Outperform กลุ่มจากคนไข้ต่างชาติท่ีกลับมา
Our View
- เรามองว่าผลประกอบการของ BDMS จะ Outperform กลุ่มในปี 2565 ซึ่งคาดยังเติบโตต่อเนื่อง ผลบวกจากรายได้ลูกค้าต่างชาติท่ีฟื้นตัว ต่างจากหลาย รพ.ท่ีคาดกำไรปรับลดลงจากฐานที่สูง
- เราคงมูลค่าพื้นฐานในปี 2565 ท่ี 27.90 บาท อิงวิธี DCF ที่ส่วนลด WACC ท่ี 6.8%
คาดกำไรปกติ 3Q64 เติบโตโดดเด่น ผลบวกจาก COVID-19
เราคาดกำไรปกติ 3Q64 ที่ 2,013 ล้านบาท (+39%QoQ, +12%YoY) ซึ่งหลักๆมาจากผลบวกจากรายได้ เกี่ยวกับการให้บริการ COVID เนื่องจากการระบาดระลอก 4 ที่รุนแรง โดยรายได้จากการตรวจเชื้อ COVID เพิ่มเป็น 7,000 คนต่อวัน เทียบกับ 2Q64 ที่ราว 4,000 คนต่อวัน และยังเข้าช่วง High season ของธุรกิจ ซึ่งจะมีไข้ตามฤดูกาลมาเสริม โดย Occupancy rate ขึ้นมาเป็น 90% เทียบกับ 2Q64 ที่ 75% ส่งผลให้รายได้เติบโต 16%QoQ และ 19%YoY เป็น 19,850 ล้านบาท โดยสัดส่วนรายได้จากการให้บริการเกี่ยวกับ COVID-19 ขึ้นมาเป็น 22% ของรายได้ เทียบกับ 2Q64 ท่ี 14% ด้านต้นทุนในไตรมาสนี้มีค่าใช้จ่ายเก่ียวกับพนักงานที่เพิ่มสูงขึ้น และต้นทุนเกี่ยวกับโรงพยาบาลสนามเพิ่มขึ้น ชดเชยกับผลบวกของรายได้ที่เพิ่มขึ้น โดยอัตรากำไรสุทธิคาดอยู่ที่ 10.1% ดีขึ้นจาก 2Q64 ท่ี 8.5% แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 3Q63 ที่ 10.8%
แนวโน้ม 4Q64 รายได้ COVID-19 แผ่ว แต่ก็มีข่าวดีเปิดประเทศ
แนวโน้ม 4Q64 แม้คาดว่าสถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 จะเร่ิมบรรเทาความรุนแรงลง คาดว่ารายได้เกี่ยวกับการให้บริการ COVID-19 จะลดลง QoQ แต่ยังคาดว่ายังเติบโต YoY ซึ่งในช่วงปลายปี ยังมีรายได้เกี่ยวกับการฉีดวัคซีนมาเสริม กอปรกับแผนในการเปิดประเทศในเดือน พ.ย. ซึ่งคนไข้ต่างชาติจะเริ่มกลับเข้ามารักษาได้ ภาพรวมปี 2564 เราคาดกำไรปกติฟื้นตัว 15%YoY เป็น 6,971 ล้านบาท
ปี 2565 คาดเติบโต Outperform กลุ่มจากคนไข้ต่างชาติที่กลับมา
เรามองว่าปี 2565 BDMS ยังมีผลประกอบการเติบโตต่อเนื่อง และ Outperform กลุ่มรพ.ส่วนใหญ่ท่ีคาดว่าผลประกอบการมีโอกาสปรับลดลงจากฐานท่ีสูง แม้คาดว่ารายได้จากการให้บริการเก่ียวกับ COVID-19 จะปรับลดลง แต่คาดว่าบริษัทจะรับผลบวกจากการเปิดประเทศ ซึ่งคนไข้จากต่างประเทศจะกลับมารักษา รวมถึงยังมี pent up demand ของโรคซับซ้อนที่รอการรักษาอยู่มาก ซึ่งเราประเมินรายได้จะอยู่ท่ี 80,791 ล้านบาท +13%YoY ซึ่งคิดเป็น 95% ของรายได้ในระดับปกติก่อนเกิดวิกฤต COVID-19 โดยสัดส่วนรายได้จากกลุ่มลูกค้าต่างชาติจะกลับมาสู่ระดับปกติที่ 30% เทียบกับช่วง COVID ปี 2563 – 2564 ที่ลดลงมาเหลือ 21% และ 18% ตามลำดับ เราคาดกำไรปกติปี 2565 เติบโต 28% YoY เป็น 8,891 ล้านบาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราเลือก BDMS เป็นหุ้นเด่นกลุ่มรพ.ด้วยมองว่าผลประกอบการฟื้นตัวดีต่อเนื่อง ซึ่งในปี 2564 รับผลบวกจากรายได้เกี่ยวกับการให้บริการ COVID-19 ขณะที่ปี 2565 แม้ว่ารายได้เกี่ยวกับ COVID-19 จะลดลง แต่ก็คาดว่ารับผลบวกจากการเปิดประเทศ คนไข้ต่างชาติจะกลับมา โดยเราประเมินมูลค่าพื้นฐานในปี 2565 ท่ี 27.90 บาท อิงวิธี DCF ที่ส่วนลด WACC ที่ 6.8%
