บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
RS ประมาณการ 3Q64: กำไรจะถึงจุดตํ่าสุด
Event
ประมาณการ 3Q64
Impact
คาดว่ากำไรใน 3Q64 จะลดลงอย่างมาก ทั้ง QoQ และ YoY
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ RS ใน 3Q64 จะอยู่ที่ 23 ล้านบาทเท่านั้น (-56%QoQ, -82%YoY) ซึ่งจะเป็น ระดับที่ต่ำที่สุดในรอบห้าปี โดยกำไรที่ลดลง QoQ คาดจะเป็นเพราะถูกกดดันจาก i) รายได้ที่ลดลง 15%QoQ เหลือ 845 ล้านบาท จากรายได้ที่ลดลงของทั้งกลุ่มธุรกิจบันเทิง (-24% QoQ) และธุรกิจพาณิชย์ (- 8%QoQ) ii) อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเหลือ 52.9% จาก 53.8% ใน 2Q64 ส่วนกำไรท่ีคาดจะลดลง YoY จะเป็นเพราะรายได้ลดลง 10%YoY เนื่องจากรายได้จากกลุ่มธุรกิจพาณิชย์ลดลง (-19%YoY) เหลือ 520 ล้านบาท ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มข้ึน 40% YoY
ผลประกอบการน่าจะดขีนึ้ต้ังแต่4Q64เป็นต้นไป
เรามองว่า RS มีแนวโน้มสดใสมากข้ึนตั้งแต่ 4Q64 เป็นต้นไป เนื่องจาก i) ปัจจัยฤดูกาล ii) เศรษฐกิจน่าจะกลับมาเดินหน้าอีกคร้ัง ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนการบริโภค ซึ่งรวมถึงยอดขายสินค้าในกลุ่มธุรกิจพาณิชย์ของ RS ด้วย iii) การกลับมาเปิดตัว Well U (premium collagen) และ CAMU C (เครื่องดื่ม functional drink) ใหม่อีกรอบ โดยเฉพาะ CAMU C ซึ่งจะมีการจัดวางในร้าน 7-Eleven ทุกสาขา และ iv) บริษัทตั้งเป้าจะออกวางจำหน่ายสินค้าใหม่ในปลาย 4Q64 ได้แก่ อาหารสัตว์เลี้ยง และผลิตภัณฑ์อาหารเสริมที่มีส่วนผสมของกัญชง
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2564-65 ลง เพื่อสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนแอใน 3Q64
เนื่องจากเราคาดว่ากำไรสุทธิในงวด 9M64 จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 60% ของประมาณการกำไรปีน้ีของเราเท่านั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2564-65 ลงเพื่อสะท้อนผลประกอบการที่คาดจะอ่อนแอใน 3Q64 และการเลื่อนวางจำหน่ายสินค้าใหม่ในช่วงที่มีการใช้มาตรการ lockdown ใน 3Q64 โดยสมมติฐานสำคัญที่เปลี่ยนแปลงไปได้แก่ i) ปรับลดประมาณการรายได้ปี 2564-65 ลง 3% – 6% เนื่องจากเราปรับเพิ่มประมาณการรายได้จากกลุ่มธุรกิจบันเทิงข้ึน แต่ปรับลดประมาณการของขายกลุ่มธุรกิจพาณิชย์ลง ii) ปรับเพิ่มสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขายของทั้งปี 2564 และ 2565 ข้ึนอีก 3% ทั้งน้ี หลังจากท่ีปรับสมมติฐานดังกล่าวแล้ว ทำให้ประมาณการกำไรปี 2564 ของเราลดลงจากประมาณการเดิม 16% เหลือ 294 ล้านบาท และปรับปี 2565 ลดลง 9% เหลือ 645 ล้านบาท
Valuation and action
เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2565 ลงเหลือ 19.90 บาท (PER 30 เท่า) จากเดิม 22.00 บาท และปรับลดคำ แนะนำหุ้น RS จากเดิม “ซื้อ” เป็น “ถือ” เนื่องจากเหลือ upside จำกัด และผลประกอบการที่คาดว่าจะอ่อนแอใน 3Q64 น่าจะเป็นปัจจัยที่กดดันราคาหุ้นในระยะสั้น ในขณะเดียวกันเรามองว่ายังมี upside อีก จากโครงการใหม่ๆ อย่างเช่น ผลิตภัณฑ์ที่มีส่วนผสมของกัญชง และ digital ecosystem ซึ่งเรายังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการของเรา
Risks
รายได้จากธุรกิจพาณิชย์ต่ำกว่าท่ีคาดไว้
