| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | TOP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 61.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดกำไร 3Q ที่ 2.85พันลบ. (1.4บาท EPS) +34% qoq และเพิ่มขึ้นสามเท่า yoy และคงมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวค่าการกลั่นใน 4Q และปีหน้า ค่าการกลั่นตลาดเพิ่มขึ้นเป็น US$4.5 ในต.ค. โดยมีอัตราการกลั่น 100% คงคำแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 61 บาท
คาดกำไรสุทธิ 3Q ที่ 2.85พันลบ. (1.4บาท EPS) +34% qoq เพิ่มสามเท่า yoy
คาดค่าการกลั่นตลาด (GRM) เพิ่มเป็น US$1.4/bbl จาก US$0.4 ใน 2Q หนุนจากส่วนต่างเพิ่มทุกผลิตภัณฑ์ (เบนซิน +US$1.9 qoq, น้ำมันอากาศยาน +US$0.9, ดีเซล +US$0.1, น้ำมันเตา +US$2.4, LPG +US$9.0) ส่วนต่างที่เพิ่มขึ้นทำให้ GRMตลาดสูงขึ้น US$1.3/bbl แต่ส่วนเพิ่มน้ำมันดิบกดดันให้ GRM ลดลง US$0.3/bbl TOP ใช้น้ำมันดิบจากตะวันออกกลางเป็น 65% จาก 53% ใน 2Q อัตราการกลั่นลดลง 6ppt qoq เป็น 92% ใน 3Q เนื่องจากอุปสงค์ที่ลดลงจากการลอคดาวน์ คาดกำไรสต๊อก 3.3พันลบ. จาก 3.6พันลบ. ใน 2Q และมีขาดทุนป้องกันความเสี่ยง 1.1พันลบ. จาก 1.0พันลบ. ใน 2Q การดำเนินงานอะโรเมติกอ่อนแอลง qoq ส่วนต่าง PX เพิ่มขึ้น US$6 qoq เป็น US$213/t แต่ส่วนต่าง BZ ลดลง US$25 qoq เป็น US$288/t ซึ่งเพิ่ม GIM US$2.2 เทียบกับ US$2.4 ใน 2Q ส่วนต่างน้ำมันหล่อลื่นลดลง US$142 qoq เป็น US$895/t และเพิ่ม GIM US$1.8 และทำให้ GIM รวม US$5.4/bbl จาก US$5.2 ใน 2Q TOP จะบันทึกกำไรพิเศษจาก IPO ของ UBE 597ลบ. คาด TOP จะขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 1พันลบ. จากค่าเงินบาทอ่อนแอลง คาดกำไรสุทธิของ TOP ที่ 2.85พันลบ. +34% qoq หรือสามเท่า yoy
ค่าการกลั่นตลาดที่ US$4.5 ในต.ค. โดยมีอัตราการกลั่น 100%
TOP มีอัตราการกลั่นที่ 100% ค่าการกลั่นตลาด QTD เพิ่มขึ้นเป็น US$4.5/bbl หนุนจากส่วนต่างทุกผลิตภัณฑ์สูงขึ้น ส่วนต่างน้ำมันอากาศยานและดีเซลเพิ่มเป็น US$11/bbl หรือ +US$5 qoq ส่วนต่างเบนซินเพิ่มขึ้นเป็น US$13.5/bbl หรือ +US$1.9 qoq เราคาดอุปสงค์จะฟื้นตัวต่อเนื่องหลังจากหลายประเทศเริ่มผ่อนคลายข้อจำกัดการเดินทาง
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 61 บาทต่อหุ้น; ส่วนลดจากระดับ PBV เฉลี่ย 6ปี
TOP ซื้อขายที่ระดับ 0.9x FY22F PBV โดยมี 8.2% ROE (เทียบกับ 1.4x PBV และ 14% ROE ของ SPRC) ส่วนลดจากระดับเฉลี่ย PBV 1.4x 6 ปี
