บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
PTG ENERGY คาด 3Q64 เป็นจุดต่ำสุด แต่การฟื้นตัวยังถูกจำกัด
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +38.4%
Close Oct 12, 2021 Price (THB) 15.90
12M Target (THB) 22.00
Previous Target (THB) 22.50
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 3Q64 ที่ 184 ล้านบาท (-63% QoQ, -64%YoY) เป็นจุดต่ำสุดของปีจากค่าการตลาดท่ีปรับ ตัวลดลงใน 3Q64 และผลกระทบจากการ Lockdown ท่ีส่งผลให้ปริมาณการจำหน่ายน้ำมันลดลง QoQ และ YoY
- ปรับประมาณการปี 2564-65 ลงเป็น 1,545 ล้านบาท และ 1,847 ล้านบาทตามลำดับ เพื่อสะท้อนผลกระทบจากการ Lockdown, การจำกัดค่าการตลาด และการขยายสาขาท่ีทำได้อย่างจำกัด
Our View
- ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ท่ี 22.00 บาท อิง PER2565 ท่ี 20x มี Upside Gain +38.4%
- ในเชิงกลยุทธ์แนะนำให้ชะลอการลงทุนออกไปอีกระยะหน่ึง เนื่องจากมีโอกาสท่ี กบง.จะขยายเวลาในการควบคุม ค่าการตลาดน้ำมันในช่วง 4Q64 ซึ่งอาจส่งผลให้ผลประกอบการใน 4Q64 ไม่ฟื้นตัวเท่าที่คาด รวมถึงมีโอกาสท่ีจะเกิดการแพร่ระบาดระลอกใหม่ หลังจากการเปิดประเทศใน 4Q64
คาดผลประกอบการ 3Q64 เป็นจุดต่ำสุดของปี
คาดกำไรปกติ 3Q64 ท่ี 184 ล้านบาท (-63% QoQ, -64% YoY) เป็นจุดต่ำสุดของปีจาก 1) คาดปริมาณจำหน่ายน้ำมันปรับตัวลดลงเป็น 1,106 ล้านลิตร (-14%QoQ, -10%YoY) จากผลกระทบของการออกมาตรการจำกัดการเดินทางเพื่อรับมือการแพร่ระบาดของ COVID-19 ระลอกที่ 3 ซึ่งต่อเนื่องมาจากช่วง 2Q64 รวมถึงเหตุการณ์อุทกภัยในช่วงปลายเดือนก.ย. ที่ส่งผลให้กิจกรรมการเดินทางระหว่างจังหวัดฟื้นตัวอย่างจำกัด หลังจากการคลายข้อจำกัดในการเดินทางของภาครัฐ และ 2) ค่าการตลาดน้ำมันซึ่งปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยคาดค่าการตลาดใน 3Q64 ที่ 1.74 บาท/ลิตร เทียบกับค่าการตลาดท่ี 1.94 บาท/ ลิตร ท้งใน 2Q64 และ 3Q63
แนวโน้มกำไรปกติ 4Q64 ฟื้นตัวอย่างจำกัด
แนวโน้มกำไรปกติใน 4Q64 คาดฟื้นตัว QoQ จาก 1) การคลายมาตรการควบคุมการแพร่ระบาดของ COVID-19 และการเปิดประเทศของรัฐบาล ซึ่งทำให้ระดับการบริโภคและกิจกรรมการเดินทางฟื้นตัว QoQ และ 2) การเข้าสู่ช่วง High Season ของการเดินทาง และช่วงของการเก็บเกี่ยวในภาคเกษตรกรรม ส่งผลให้อุปสงค์น้ำมันปรับตัวสูงขึ้น QoQ อย่างไรก็ตาม เรามองว่าการฟื้นตัวจะถูกจำกัดจากนโยบายดูแลราคาน้ำมันของกบง. ที่มีมติให้ปรับลดอัตราผสมไบโอดีเซลในน้ำมันดีเซลจาก B7 – B10 เหลือ B6 เพียงอย่างเดียว (11 ต.ค. – 31 ต.ค.) และปรับลดค่าการตลาดน้ำมันดีเซล B7 – B10 ลงเหลือ 1.40 บาท/ลิตร (5 ต.ค.–31ต.ค.) ซึ่งเป็นลบต่อ PTG ซึ่งเป็นทั้งผู้ประกอบการธุรกิจไบโอดีเซล และธุรกิจสถานีบริการน้ำมันที่มีสัดส่วนการขายน้ำมันดีเซลสูงอย่างมีนัยสำคัญ
ปรับประมาณการปี 2564-65 ลง
เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2564 ลง 19% เป็น 1,545 ล้านบาท (-17% YoY) โดยลดปริมาณการจำหน่ายน้ำมันทั้งปีเป็น 5,157 ล้านลิตร (+4% YoY) จากเดิม 5,338 ล้านลิตร เพื่อสะท้อนกิจกรรมการเดินทางท่ีลดลง จำนวนสาขาที่ขยายน้อยลง และเหตุอุทกภัยที่เกิดขึ้นในเดือน ก.ย. รวมถึงผลกระทบจากการจำกัดค่าการตลาดน้ำมันดีเซลใน 4Q64 และปรับประมาณการกำไรปกติปี 2565 ลง 11% เป็น 1,847 ล้านบาท (+20% YoY) จากปริมาณการจำหน่ายน้ำมันที่ลดลงจากสมมติฐานเดิมเป็น 5,578 ล้านลิตร (+8%YoY) จากจำนวนสาขาท่ีลดลงหลังการขยายสาขาในปี 2564 เป็นไปอย่างจำกัด
ยังมีโอกาสถูกกดดันเพิ่มเติมในระยะสั้น
เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 เพื่อสะท้อนการฟื้นตัวจาก COVID-19 โดยได้ราคาเหมาะสมท่ี 22.00 บาท/หุ้น อิง PER2565 ที่ 20x มี Upside Gain +38.4% คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ในเชิงกลยุทธ์ แนะนำให้ชะลอการลงทุนออกไปอีกระยะหนึ่ง เนื่องจากมีโอกาสที่กบง.จะขยายเวลาในการควบคุมค่าการตลาดน้ำมันในช่วง 4Q64 เพิ่มเติม หลังราคาน้ำมันดิบปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจส่งผลให้ผลประกอบการใน 4Q64 ไม่ฟื้นตัวเท่าที่คาด นอกจากนี้แม้การเปิดประเทศจะทำให้อุปสงค์น้ำมันและกิจกรรมทางเศรษฐกิจฟื้นตัว แต่ก็มีโอกาสทำให้เกิดการแพร่ระบาดระลอกใหม่เช่นกัน
