| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | CPALL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 77.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราปรับคำแนะนำ CPALL ขึ้นเป็น ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ที่ 77 บาท ในบทวิเคราะห์นี้ เราเน้นไปที่คาดการณ์ยอดขายที่เพิ่มขึ้นจาก 7-delivery รวมถึงมูลค่าระยะยาวที่เพิ่มขึ้นจากดีล EBT ของ Lotus’s (รายละเอียดในบทวิเคราะห์ MAKRO) เราเชื่อว่า CPALL ได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว และกำไร 3Q21F อ่อนแอได้สะท้อนในราคาแล้ว หากมองต่อในอนาคต เราเชื่อว่าการเปิดประเทศรับนักท่องเที่ยวจากต่างประเทศ, การลดข้อบังคับการเดินทาง, และอัตราการฉีดวัคซีนที่สูงขึ้นในไทยจะปูทางให้กำไร CPALL ฟื้นตัวได้ต่อเนื่องหลายไตรมาส
คาดกำไร 3Q21F 2.16พันลบ. -46% yoy เนื่องจากดอกเบี้ยและยอดขายปลีก CVS อ่อนแอ
กำไรเพิ่มขึ้น QoQ เป็นผลจากไม่มีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยพิเศษในไตรมาสที่ผ่านมา, ในแง่ YoY อ่อนแอลงจาก SSSg ร้านสะดวกซื้อ (CVS) ลดลง 10% ในไตรมาสที่ผ่านมาเนื่องจากการลอคดาวน์และข้อบังคับการลอคดาวน์ซึ่งมีผลมากกว่าผลประกอบการ MAKRO ที่แข็งแกร่ง โดยยอดขายจากช่องทาง omni-channel (ส่วนใหญ่จาก 7-เดลิเวอรี่) ในไตรมาสที่ผ่านมายังคงอยู่ในระดับหลักสิบต้น ช่วยจำกัดดาวไซด์ของยอดขายจากจำนวนผู้ใช้บริการในร้านลดลง
รวมผลจากดีล EBT Lotus’s และแนวโน้มเชิงบวกจากเดลิเวอรี่
หลังรวมผลการปรับคาดการณ์กำไรของ MAKRO, ปรับเพิ่มส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยจากสัดส่วนการถือ MAKRO ลดลง, และปรับ SSSg เพิ่มขึ้นจากโมเมนตัมเชิงบวกของเดลิเวอรี่, เราปรับคาดการณกำไรเป็น 9.6/14.6/22 พันลบ. จาก 14/17.8/21.4 พันลบ. (-31%/-18%/+3%) ขณะที่ในระยะสั้น CPALL อาจมีกำไรลดลงจากสัดส่วนการถือหุ้น MAKRO ลดลง เราคาดยอดขายเดลิเวอรี่ที่เพิ่มขึ้น (ส่วนเพิ่ม 4% ต่อยอดขาย CVS ตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นไป) หนุนการฟื้นตัวของยอดขาย CVSnet D/E ของ CPALL จะคงที่ระดับ 1.3x ในสิ้นปี 2021
ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ จากแนวโน้มกำไรฟื้นตัว; ราคาเป้าหมายใหม่ 77 บาท
หลังปรับคาดการณ์กำไร เราปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 77 บาท (+17%) เราเชื่อว่าผลบวกระยะยาวของดีล EBT Lotus’s และยอดขายเดลิเวอรี่จะเพิ่มขึ้นเร็วกว่าแรงกดดันด้านการเงินในระยะสั้นของ CPALL หากมองต่อไปข้างหน้าเราเชื่อว่าการเปิดประเทศรับนักท่องเที่ยวจากต่างประเทศ, การลดข้อบังคับการเดินทาง, และอัตราการฉีดวัคซีนที่สูงขึ้นในไทยจะปูทางให้กำไร CPALL ฟื้นตัวได้ต่อเนื่องหลายไตรมาส
