บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand ประมาณการ 4Q64: คาดว่าจะเป็นไตรมาสที่แย่ที่สุด
Event
ประมาณการ 4Q64 (กรกฎาคม-กันยายน2564)
lmpact
คาดผลการดำเนินงานใน 4Q64 จะเป็นจุดตํ่าสุดในรอบปีนี้
เราคาดว่า AOT จะขาดทุนสุทธิ 4.15 พันล้านบาท ใน 4Q64F แย่ลงจากขาดทุนสุทธิ 3.73 พันล้านบาท ใน 4Q63 และ 4.08 พันล้านบาท ใน 3Q64 โดยคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 1.50 พันล้านบาท (-19.1%YoY, -10.0% QoQ) ในขณะท่ีคาดว่า EBIT margin จะติดลบเพิ่มข้ึนเป็น -306.9% จาก -258.7% ใน 4Q63 และ -255.5% ใน 3Q64 ทั้งนี้ เมื่ออิงตามประมาณการ 4Q64 ของเรา ผลขาดทุนสุทธิในปี FY64F จะอยู่ที่ 1.53 หมื่นล้านบาท ใกล้เคียงกับประมาณการผลขาดทุนปี FY64F ของเราที่ 1.59 หมื่นล้านบาท สำหรับใน 4Q64F เราคาดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมของ AOT จะยังคงได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ที่ระบาดหนักในประเทศไทย โดยสถานการณ์เข้าขั้นเลวร้ายที่สุดในช่วงเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม ทำให้รัฐบาลต้องคุมการเดินทางในประเทศเข้มงวดข้ึนกว่าเดิม ถึงแม้ว่าสถานการณ์การเดินทางทางอากาศจะดีข้ึนเล็กน้อยจากโครงการนำร่อง “Phuket Sandbox” ที่เริ่มมาตั้งแต่วันท่ี 1 กรกฎาคม แต่ยังไม่พอที่จะชดเชยการเดินทางในประเทศที่ลดลงจากมาตรการคุมโรคระบาดท่ีมีการบังคับใช้ในพื้นท่ีต่างๆ ดังนั้น เราจึงคาดว่าผลประกอบการของ AOT จะยังคงอ่อนแอต่อเนื่องใน 4Q64F ขณะท่ีมาตรการของบริษัทในการให้ความช่วยเหลือสายการบิน และผู้เช่าพื้นที่เชิงพาณิชย์ยังมีผลต่อเนื่องไปจนถึงเดือนมีนาคม 2565
การเปิดประเทศไทยจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญ
เมื่อวันที่ 11 ตุลาคม พลเอกประยุทธ์ จันทร์โอชา นายกรัฐมนตรีประกาศว่าจะผลักดันให้มีการเปิดประเทศรับนักท่องเที่ยวต่างชาติท่ีได้รับวัคซีนครบโดสแล้วจากประเทศต่างๆ อย่างน้อย 10 ประเทศ (เช่น อังกฤษ, สิงคโปร์, เยอรมนี, จีน และสหรัฐ) โดยจะอนุญาตให้เดินทางเข้าประเทศไทยทางอากาศได้โดยไม่ต้องกักตัว ตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายน เป็นต้นไปตามแผนเดิมที่รัฐบาลกำหนดเอาไว้ เรามองว่าประเด็นน้ีเป็นพัฒนาการด้านบวกสำหรับประเทศไทย และAOT เรายังคงคาดว่าผลประกอบการของ AOT จะพลิกฟื้นได้ในอีกสองสามปีข้างหน้า โดยปัจจัยหลักจะมาจากการกลับมาของนักท่องเท่ียวต่างชาติตั้งแต่เริ่มเปิดประเทศบางส่วนใน 4Q64
เรายังคงมองบวกกับธีมการฟื้นตัวในช่วงปี FY65-66F
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวของผลประกอบการ AOT ซึ่งจะเริ่มดีข้ึนตั้งแต่ FY65F ก่อนที่จะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในปี FY66F เราคาดว่าผลประกอบการใน 1H65F จะยังคงถูกกระทบจากมาตรการให้ความช่วยเหลือของบริษัทที่ยังคงมีผลต่อเนื่องไปจนถึงเดือนมีนาคม 2565 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลดำเนินงานโดยรวมจะพลิกฟื้นหลังการเปิดประเทศตั้งแต่เดือนมกราคม 2565 ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี FY65-66F ท่ี 4.13 พันล้านบาท และ 2.29 หมื่นล้านบาท
Valuation & Action
จากประเด็นการพลิกฟื้นของ AOT เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี FY65 ท่ี 74.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ท่ี 3%)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจถดถอย และปัญหาความไม่สงบทางการเมืองในประเทศไทย
