บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Somboon Advance Technology ผลประกอบการ 3Q64F จะถูกกดดันชั่วคราว
Event
ประมาณการ 3Q64F
Impact
ยอดขายใน 3Q64F จะยังโตได้ดีกว่าอุตสาหกรรม
สถานการณ์ COVID-19 ในประเทศไทยที่รุนแรงมากข้ึนในช่วง 3Q64F ส่งผลกระทบต่ออุตสาหกรรมรถยนต์ในประเทศไทย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเดือนสิงหาคม 2564 และส่งผลให้ supply chain สะดุด อย่างไรก็ตามเราคาดว่ายอดขายของ SAT ใน 3Q64F จะอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (+36%YoY, +2%QoQ) ซึ่งยังโตได้ดีกว่ายอดผลิตรถยนต์ของประเทศไทยท่ีคาดเพิ่มข้ึน 2% YoY แต่ลดลง 4% QoQ โดยปัจจัยสำคัญมาจาก i) รายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากคำสั่งซื้อเพลาข้าง (axle shaft) คิดเป็นมูลค่าประมาณ 75 ล้านบาทใน 3Q64F และ ii) รายได้ที่แข็งแกร่งจากธุรกิจเครื่องจักรรถไถท่ี 589 ล้านบาท (+25% YoY, +15% QoQ)
แต่กำไรสุทธิใน 3Q64F จะสะดุดชั่วคราว เพราะถูกกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง
ถึงแม้ว่ายอดขายจะเพิ่มข้ึนอย่างต่อเนื่องใน 3Q64F แต่เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SAT จะลดลง QoQ เหลือ 220 ล้านบาท (+172% YoY, -7% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY จะมาจากผลของฐานที่ต่ำ ส่วนกำไรท่ีลดลง QoQ มาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวลง 40bpsQoQ เหลือ 19.0% ซึ่งกดดันจากต้นทุนเหล็กแพงข้ึน และการดำเนินธุรกิจสะดุดในช่วงการแพร่ระบาดอย่างรุนแรงใน 3Q64
เรายังคงประมาณการยอดผลิตรถยนต์ปีนี้เอาไว้ที่ 1.65 ล้านคัน (+16% YoY)
ยอดผลิตรถยนต์ในเดือนสิงหาคม 2564 ลดลงเหลือ 104,144 คัน (-11% YoY, -15% MoM) เพราะถูกกดดันจากตลาดในประเทศ (-36%YoY, -21%MoM) ท่ามกลางยอดผู้ติดเชื้อรายวันที่เร่งตัวขึ้น แต่ในแง่บวก กิจกรรมทางธุรกิจกลับมาเป็นปกติตั้งแต่เดือนกันยายน 2564 เป็นต้นมา ในขณะที่ยอดคำสั่งซื้อล่วงหน้าที่ได้รับใน 4Q64F น่าจะยังแข็งแกร่งและมีแนวโน้มสดใส ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการยอดผลิตรถยนต์ในปี 2564F เอาไว้ที่ 1.65 ล้านคัน (+16% YoY) และมองว่าประมาณการกำไรของ SAT ปีน้ี ไม่มีความเสี่ยงด้าน downside เนื่องจากกำไรสุทธิในงวด 9M64F จะคิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 84% ของประมาณการกำไรปีน้ีของเรา
Valuation & action
เราคาดว่าภาวะสะดุดที่เกิดข้ึนจะไม่นาน ในขณะท่ีโมเมนตั้มของกำไรน่าจะกลับมาเติบโตอย่างแข็งแกร่งได้อีกคร้ังตั้งแต่ 4Q64F เป็นต้นไป เนื่องจากมีคำสั่งซื้อล่วงหน้าจากลูกค้าเป็นจำนวนมาก เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 28.00 บาท อิงจาก P/E ปี 2565F ท่ี 11.5x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D.
Risks
ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยี และปัญหาขาดแคลนแรงงาน
