QH แนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 2.0 บาท

เราคาดกำไร QH ใน 3Q21 อ่อนแอที่ 295ลบ. ลดลง 39% qoq และ 49% yoy QH มีแนวโน้มจะได้รับผลกระทบจากยอดโอนที่อ่อนแอและส่วนแบ่งกำไรบริษัทลูกที่ลดลง โดยผลประกอบการอาจเป็นไตรมาสที่อ่อนแอที่สุดตั้งแต่มหาอุทกภัยใน 4Q11 แม้ว่า QH อาจมีผลตอบแทนปันผลที่ดีแต่แนวโน้มของธุรกิจยังอยู่ในขาลง เราคงคำแนะนำ ถือ QH ราคาเป้าหมาย 2.0 บาท

ชะลอการเปิดโครงการใหม่จากมาตรการล็อกดาวน์

QH ไม่เปิดโครงการใหม่ใน 3Q21 เนื่องจากบริษัทชะลอแผนการเปิดโครงการแนวราบใหม่หนึ่งโครงการ 2.8 พันลบ. จาก 3Q21 เป็น 4Q21 หลังได้รับผลประทบจากมาตรการล็อกดาวน์ของรัฐบาลและการปิดแคมป์คนงานก่อสร้างระหว่างไตรมาส โดย QH เปิดโครงการใหม่ปีนี้ไปแล้วเพียง 2 โครงการมูลค่า 2.5 พันลบ. ช่วง 9M21 ลดลง 44% yoy แม้ผ่านมา 9M21 บริษัทจะเปิดโครงการใหม่น้อยเรามองว่า QH อาจสามารถเปิดโครงการใหม่ได้ตามแผนของปีที่ 5.3 พันลบ. หลังรัฐบาลเริ่มผ่อนคลายมาตรการควบคุมการแพร่ระบาดของ Covid-19และเหลืออีกเพียง 1 โครงการเพื่อให้ถึงเป้าหมาย

จำนวนโครงการเปิดใหม่และผู้เยี่ยมชมโครงการน้อยลง

การระบาดของ Covid-19 ใน 3Q21 สร้างผลกระทบไม่เพียงแต่ด้านกิจกรรมการเปิดโครงการใหม่แต่ยังส่งผลทำให้ยอดจองลดลงค่อนข้างมาก เนื่องจากบริษัทไม่มีการเปิดโครงการใหม่, สต๊อกพร้อมขายลดลงและจำนวนลูกค้าเยี่ยมชมโครงการหายไป ทำให้เราประเมินว่าจะส่งผลให้ยอดจองลดลง 34% qoq และ 39% yoy เหลือ 1.4 พันลบ. ใน 3Q21 และทำให้ยอดจองรวมในช่วง 9M21 อยู่ที่ 5.3 พันลบ. ลดลง 21% yoy แม้เราจะคาดว่าโมเมนตัมยอดจองจะฟื้นตัวใน 4Q21 แต่ท้าทายที่ QH จะสร้างยอดจองได้ตามเป้า FY21 ที่ 9.2 พันลบ.

กำไรถูกกดดันจากยอดโอนและส่วนแบ่งกำไรอ่อนแอ

เราคาดกำไร QH จะอ่อนแอที่ 295 ลบ. ใน 3Q21 ลดลง 39% qoq และ 49% yoy โดย QH มีแนวโน้มจะได้รับผลกระทบจากยอดโอนและส่วนแบ่งกำไรลดลงจากบริษัทลูก โดยเฉพาะจาก HMPRO ทำให้เรามองมีโอกาสที่ผลประกอบการจะเป็นระดับที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ 4Q11 ซึ่งเป็นช่วงที่บริษัทได้รับผลกระทบจากมหาอุทกภัย แม้ว่า QH จะให้เงินปันผลที่ดีราว 5% แต่แนวโน้มของธุรกิจยังอยู่ในขาลง เราคงคำแนะนำ ถือ QH ราคาเป้าหมาย 2.0 บาท