บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 4.80 |
| คำแนะนำ | BUY |
คาดกำไรจากการดำเนินงาน 303 ลบ. ใน 3Q21F ลดลง 34% yoy เนื่องจากไม่มีรายได้สิทธิแห่งทาง และลดลง 13% qoq เนื่องจากยอดโอนที่ดินและกำไรธุรกิจไฟฟ้าลดลง อย่างไรก็ตามคาดกำไร 4Q21F จะแข็งแกร่งจากกำไรการขายทรัพย์สิน 1.5 พันลบ. เราคาดยอดขายที่ดินจะเพิ่มขึ้นหลังการเปิดประเทศ 1 พ.ย. และกำไรพิเศษ 473 ลบ. จาก Duong River เป็นปัจจัยบวกในระยะสั้น คงคำแนะนำ ซื้อ
คาดกำไรจากการดำเนินงาน 3Q21F ลดลง 34% yoy และ 13% qoq
เราคาดกำไรจากการดำเนินงาน 3Q21F ที่ 303 ลบ. หากรวมขาดทุนการแปลงค่าเงิน 181 ลบ. แล้วกำไรสุทธิจะอยู่ที่ 122 ลบ., -72% yoy และ -53% qoq ทำให้กำไรจากการดำเนินงาน 9M21 เป็น 962 ลบ., -19% yoy คิดเป็น 38% ของคาดการณ์ปี FY21F ของเราและ 35% ของคาดการณ์ของตลาด อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่ากำไรทั้งปี FY21F จำเป็นไปตามประมาณการของเรา เนื่องจากคาดกำไรจากการขายทรัพย์สินเข้ากองทรัสต์ 1.5 พันลบ. ใน 4Q21 WHA จะประกาศผลประกอบการ 12 พ.ย.
กำไร yoy ลดลงจากขาดกำไรสิทธิแห่งทาง, ลดลง qoq จากธุรกิจนิคมฯ และไฟฟ้า
การขาดกำไรจากสิทธิแห่งทาง 246 ลบ.จะทำให้กำไรลดลง yoy หากไม่รวมรายการนี้ กำไรจากการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้น 44% yoy จากผลกระทบจากการจำกัดการเดินทาง ยอดโอนที่ดินใน 3Q คาดเพียง 50 ไร่เทียบกับ 150 ไร่ใน 2Q คาดธุรกิจไฟฟ้ากำไรลดลง 12% qoq และธุรกิจน้ำกำไรทรงตัว qoq โดย Duong River ยังขาดทุน
แนวโน้มเป็นบวก
เราคาดยอดขายที่ดิน 45 ไร่ใน 3Q เทียบกับ 16 ไร่ใน 3Q20 และ 61 ไร่ใน 2Q ทำให้ยอดขายที่ดินรวม 9M21 เป็น 319 ไร่ หรือคิดเป็น 39% ของเป้าหมายทั้งปีของบริษัทและ 35% ของคาดการณ์ทั้งปี FY21F ของเรา บริษัทมี MOU 80 ไร่ในเวียดนาม เราคาดว่ายอดขายที่ดินจะมากขึ้นใน 4Q และปีหน้าจากบริษัทมีลูกค้ากว่า 2,000 ไร่อยู่ระหว่างเจรจาและการเปิดประเทศให้เดินทางได้โดยไม่กักตัวหลัง 1 พ.ย. มูลค่าคำขอ BoI เติบโต 140% yoy เป็น 5.21 แสนลบ. ในช่วง 9M21 สูงกว่าปี 2020 ถึง 21% และสูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีก่อนโควิด 11% สะท้อนอุปสงค์คงค้างของสินทรัพย์อุตสาหกรรม สัญญาเช่าสินทรัพย์โลจิสติกส์คาดจะได้ตามเป้าหมายของบริษัทที่ 175,000 ตรม. (ทำได้แล้ว 40% ใน 1H) หนุนจากธุรกิจอีคอมเมิร์ซ เราคาดกำไรพิเศษ 473 ลบ.จากการปรับค่าน้ำขึ้น 25% ของ Duong River
