บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | WHAUP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.30 |
| คำแนะนำ | BUY |
คาดกำไรจากการดำเนินงานเติบโต 23% yoy เป็น 239ลบ. ใน 3Q21F สนับสนุนจากอุปสงค์น้ำอุตสาหกรรมของลูกค้ารายใหญ่ และราคาน้ำปรับเพิ่มขึ้น และการ COD โซลาร์หลังคาเพิ่มขึ้น 155% แต่กำไรจะลดลง 10% qoq เราคาดบริษัทจะเซ็นสัญญาโซลาร์หลังคา 20MW และกำไรพิเศษ 672ลบ. จาก Duong River จะเป็นปัจจัยบวกในระยะสั้น ผลตอบแทนรวมน่าสนใจ 32% คงคำแนะนำ ซื้อ
คาดกำไรเติบโต 23% yoy แต่อ่ลดลง 10% qoq ใน 3Q21
เราคาดกำไรจากการดำเนินงาน 239 ลบ.ใน 3Q21 หนุนจากการดำเนินงานดีขึ้นทั้งธุรกิจน้ำและไฟฟ้า (yoy) หากรวมขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 45 ลบ. WHAUP จะรายงานกำไรสุทธิ 194 ลบ. ลดลง 3% yoy และ 21% qoq กำไร 3Q21F จะทำให้กำไรรวม 9M21F เป็น 693 ลบ. เติบโต 26% yoy คิดเป็น 62% ของคาดการณ์ทั้งปีของตลาดและของเรา บริษัทจะประกาศผลประกอบการ 12 พ.ย.
ธุรกิจน้ำและไฟฟ้าเติบโต
เราคาดรายได้ธุรกิจน้ำเติบโต 28% yoy หนุนจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากลูกค้ารายใหญ่ – GC Oxirane และ Gulf SRC ประกับอัตราค่าน้ำที่เพิ่มขึ้น (น้ำดิบเพิ่ม 4.6% และน้ำอุตสาหกรรมเพิ่ม 3.5%) และเราคาดรายได้และส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าจะเติบโต 10% yoy เป็น 283 ลบ. จากการ COD โซลาห์หลังคาจาก 18MW เพิ่มเป็น 46MW แต่ในแง่ qoq รายได้ธุรกิจน้ำจะทรงตัว และธุรกิจไฟฟ้าลดลง 14%
อัพไซด์หลายประเด็น
โซลาห์หลังคา 20MW จะเซ็นสัญญาเร็วๆนี้ซึ่งทำให้กำลังการผลิตไฟฟ้าเพิ่มเป็น 633 MWe.; (ii) WHAUP คาด Duong River จะได้รับอนุมัติให้ขึ้นอัตราค่าน้ำ 25% เป็น 9,600 ดองต่อลบ.ม.ภายในสิ้นปี และจะมีผลย้อนหลังถึงปี 2019 และเราคาดว่าจะมีกำไรพิเศษ 672 ลบ. ในช่วง พ.ย. 2019- มิ.ย. 2021 การวิเคราะห์ sensitivity ของเราสะท้อนว่า ทุกอัตราค่าน้ำที่เพิ่มขึ้น 5% จะทำให้กำไรของกลุ่มเพิ่มขึ้น 11% (135 ลบ.) นอกจากนี้จะทำให้อัตราการผลิตที่จุดคุ้มทุนของ Duong River ลดลงจาก 80% เป็น 64%
