GLOBAL แนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสมปี’65 ที่ 27.80 บาท

12M Target (THB) 27.80

Previous Target (THB) –

What’s new?

• เบื้องต้นผลกระทบจากน้ำท่วมมีไม่มาก มีกระทบ 2 แห่ง ที่สาขานครราชสีมาและสาขาชัยภูมิ ได้รับการแก้ไขและเปิดดำเนินการได้ และยังไม่มีสาขาอื่นกระทบ
• ผลจากน้ำท่วมส่งผลต่อกำลังซื้อสินค้าเพื่อการซ่อมแซมหลังน้ำท่วม จะส่งผลต่อสินค้าวัสดุก่อสร้างและอุปกรณ์เพื่อการซ่อมแซม หนุนยอดขายและรายได้ใน 4Q64

Our view

• คาด 3Q64 กำไรที่ 670 ล้านบาท (+47%YoY, 31%QoQ) ลดลงรายไตรมาส แต่ยังคงปรับเพิ่มเมื่อเทียบกับรายปี
• SSSG ยังเป็นบวกต่อเนื่องจาก 2Q64 ราว +12-13% YoY คาดทั้งปีมีโอกาสไม่ต่ำกว่า 15% YoY
• ปัจจัยเสี่ยง-การแพร่ระบาด COVID-19 อาจมีผลต่อการล็อกดาวน์จากพื้นที่และระยะเวลาเพิ่ม/การเปลี่ยนแปลงของราคาต้นทุนวัสดุก่อสร้าง

คาด 3Q64 ทําไรปรับลดรายไตรมาส แต่ยังเติบโตดีรายปี

รายงานกำไรปกติ 670 ล้านบาท (+47%YoY, -31%QoQ) การลดลงจากรายไตรมาส (QoQ) สาเหตุจากการเข้าสู่ช่วงฤดูกาลและการแพร่ระบาดของ COVID-19 ซึ่งมีผลต่อรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น โดยมีรายได้ 7.5 พันล้านบาท (+17%YoY, -15%QoQ) อัตรากำไรขั้นต้น 23.9% ปรับลดเมื่อเทียบกับรายไตรมาส (2Q64) ที่ 25.9% แต่ปรับดีขึ้นเมื่อเทียบกับรายปี (3Q63) ที่ 22.7% อย่างไรก็ดี เมื่อเทียบกับรายปีผลประกอบการโดยรวมปรับดีขึ้นทั้งรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น เนื่องจากบริษัทมีการขยายฐานลูกค้าเพิ่มจากการเปิดสาขาใหม่ และการปรับปรุงเปลี่ยนแปลงสาขาให้มีความทันสมัย ประกอบกับการบริหารจัดการต้นทุนได้มีประสิทธิภาพและการขายสินค้า House Brand ยังทำได้ดี ขณะที่ราคาสินค้าเหล็กยังสูง

SSSG ยังเป็นบวกต่อเนื่องจาก 2Q64

แม้จะเข้าสู่ช่วงฤดูกาลฝน ซึ่งทำให้การก่อสร้างและซ่อมแซมสามารถทำได้น้อยลง ขณะเดียวกันผลกระทบจากการปิดล็อกดาวน์ เนื่องจากการแพร่ระบาด COVID-19 โดยรวมมีผลต่อยอดขายที่ลดลง อย่างไรก็ดี เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน SSSG ใน 3Q64 ของ GLOBAL ยังทําได้ดีเป็นบวก 12%-13% YoY ต่อเนื่องจาก 2Q64 ที่ +34.8%YoY ขณะที่ผลกระทบจากน้ำท่วมจะส่งผลต่อกำลังซื้อเพื่อการซ่อมแซมในระยะถัดไป จะส่งผลต่อ SSSG ที่คาดยังทำได้ดี ขณะที่ใน 4Q64 หลังหมดฤดูฝนคาดจะเข้าสู่ช่วงฤดูกาลซื้ออีกครั้ง โดยเราประเมิน SSSG ในปี 2564 มีโอกาสที่จะเป็นบวกได้มากกว่า 15%YOY

แนวโน้มใน 4Q64

แม้ว่าใน 3Q64 จะเห็นผลประกอบการที่ปรับลดเมื่อเทียบกับรายไตรมาส อย่างไรก็ดี เรามองเป็นผลกระทบในระยะสั้นทั้งนี้ใน 4Q64 คาดเห็นการปรับดีขึ้นจากการเข้าสู่ฤดูกาลซื้อต่อเนื่องไปยัง 1Q65 และคาดมีความต้องการใช้สินค้าวัสดุก่อสร้างและสินค้าเพื่อการซ่อมแซม ซึ่งเป็นผลจากน้ำท่วม ขณะที่การเปิดสาขายังคงอยู่ในแผนโดย 2H64 เปิด 2 แห่ง ที่จังหวัดเชียงราย และอ.เกาะสมุย จ.สุราษฎร์ธานี ทำให้ ณ สิ้นปี 2564 จะมีสาขาโดยรวม 76 แห่งทั้งนี้ในปี 2565 บริษัทยังคงเป้าเปิดใหม่ 7-8 สาขา ซึ่งจะทำให้ในปี 2566 บริษัทคงเป้ามีสาขาเปิดให้บริการ 91 แห่ง

ปรับคําแนะนํา “ซื้อ”

GLOBAL เป็นหุ้นในกลุ่ม Home Improvement ที่มีพัฒนาการที่ดี จากการขยายฐานลูกค้าเข้าใกล้ผู้บริโภค ในพื้นที่ที่บริษัทมีความชำนาญการควบคุมต้นทุนและบริหารสินค้าเพื่อสร้างเพิ่มสัดส่วนของสินค้า House Brand ที่ระดับ 20% มากกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม Home Improvement ที่ระดับ 16-17% เป็นส่วนช่วยเพิ่มความสามารถในการทำกำไร เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ที่ 3.3 พันล้านบาท โดยกําไรในงวด 9M64 คิดเป็น 78% ของประมาณการทั้งปี และคาดปี 2565 มีกำไรปกติ 3.5 พันล้านบาท จะทำให้อัตราการเติบโตเฉลี่ย CAGR 5 ปี (2564-2568) อยู่ที่ 17% เราประเมินราคาเหมาะสม 2565 ที่ 27.80 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC ที่ 6.8% TG2.5%) เราคาด 3Q64 จะเป็นไตรมาสที่มีกำไรน้อยสุดเมื่อเทียบกับไตรมาสอื่นๆ ของปี ปรับคำแนะนำจาก เก็งกำไร เป็น ซื้อ