บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

SABINA คาดไตรมาส 4 กลับมาฟื้นแรง

Action

BUY (Maintain)

TP upside (downside) +29.5%

Close Oct 19, 2021 Price (THB) 19.50

12M Target (THB) 25.25

Previous Target (THB) 24.75

What’s new?

  • คาดกำไรปกติ 3Q64 ที่ 55 ลบ. (-13.1% QoQ, -36.5% YoY) และเป็นจุดต่ำสุดของปี จากเดิมที่คาดว่าจะเป็น 2Q64 จากผลกระทบของ COVID-19 ที่รุนแรงกว่าคาด จึงปรับประมาณการกำไรปี 64-65 ที่ 19% และ 7% ตามลำดับ
  • หากไม่เกิดเหตุการณ์เหนือความคาดหมายอีก คาดว่า 4Q64 จะกลับมาเติบโต QoQ และ YoY และทำให้กำไรปี 2565 แม้ว่าจะปรับประมาณการลงแล้วยังเติบโตสูงถึง 42% YoY

Our view

  • คงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ SABINA ที่ผ่านจุดต่ำสุดของปีไปแล้วใน 3Q64 และกลับมาเป็นหุ้นเติบโต พร้อมปันผลสูงในปี 2565
  • เราปรับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 จากเดิมสิ้น 2Q65 ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 25.25 บาท ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER65 เพียง 17.8 เท่า คงคำแนะนำ ซื้อ

คาด 3Q64 หดทั้ง QoQ และ YoY แต่ยังดีกว่า 2Q63

คาดรายได้ที่ 577 ลบ. (-7.9% QoQ, -28.7% YoY) จาก COVID-19 ในประเทศ ทำให้ต้องมีการ Lockdown และปิดห้างสรรพสินค้า กระทบกำลังซื้อในประเทศค่อนข้างมาก รวมถึงรายได้จากการส่งออกไป CLMV หดตัวอย่างมาก จากผลกระทบของ COVID-19 เช่นกัน แต่มีรายได้จาก OEM ให้ลูกค้ายุโรปที่ยังทรงตัว อย่างไรก็ตาม ยังรักษาระดับ GPM ได้ดี คาดที่ 48.2% จาก 49.3% ใน 2Q64 และ 47.1% ใน 3Q63 หลังจากที่ บริษัท ได้เน้นการควบคุมค่าใช้จ่าย และปิดสาขาที่ไม่ทำกำไรต่อเนื่อง ตั้งแต่การระบาดของ COVID-19 ระลอกแรกและนโยบายไม่รับพนักงานเพิ่ม หากพนักงานเดิมลาออกส่งผลให้ SG&A ลดลง เราคาด SG&A ใน 3Q64 ที่ 212 ลบ. (-10.5% QoQ, -23.6% YoY) คาดกําไรปกติที่ 55 ลบ. (-13.1% QoQ, -36.5% YoY) คาดว่าจะเป็นจุดต่ำที่สุดของปี แต่ยังสูงกว่ากำไร 2Q63 (การ Lockdown ครั้งแรก) ที่ 50 ลบ. แม้ว่ารายได้จะต่ำกว่า เนื่องจากการปรับกลยุทธ์ภายในให้รับกับสถานการณ์ ด้วยการลดต้นทุนและค่าใช้จ่าย

คาด 4Q64 ฟื้น QoQ และ YoY … ปรับประมาณลง สะท้อนผลกระทบ

ผลของฤดูกาลและการฟื้นตัวของกำลังซื้อภายในประเทศจากการกลับมาเปิดห้างสรรพสินค้า และการคลาย Lockdown ทําให้ยอดขายกลับมาเติบโตสูง QoQ จากความต้องการที่คั่งค้างในช่วง 3Q64 และการจัดโปรโมชั่นในสินค้าเดิม และยังคาดการสร้างยอดขายอันดับ 1 ในเทศกาล 10.10, 11.11, 12.12 ในกลุ่มสินค้าแฟชั่นบน Online Platform ทั้ง Shopee และ Lazada อีกทั้งเป็น High season ของตลาด OEM ยุโรป นอกจากนี้ไม่ได้ออกสินค้าใหม่มากนัก ทำให้ไม่ได้มีการใช้งบโฆษณามากเหมือนทุกปี และจํานวนพนักงานลดลงจากการใช้นโยบายออกไม่รับเพิ่ม ทำให้ค่าใช้จ่ายเกี่ยวข้องกับพนักงานช่วงปลายปีต่ำกว่าทุกปี ทำให้รายได้เติบโตพร้อม SG&A/Sales ลดลง หนุนกำไรเติบโต QoQ ส่วน YoY มีฐานที่ต่ำจาก 4Q63 ที่มีการระบาดระลอกที่ 2 ในช่วงปลายไตรมาส และมี SG&A สูง เราจึงคาดว่าหากสถานการณ์ COVID-19 ไม่รุนแรงมากไปกว่าปัจจุบันจะทำให้กำไรปกติ 4Q64 ของ SABINA จะกลับมาเติบโตทั้ง QoQ และ YoY แต่ด้วยกำไร 3Q64 ถูกกระทบจาก COVID-19 ระลอกที่ 3-4 ที่เหนือความคาดหมาย เราจึงปรับประมาณการกำไรปกติปี 2564 ลง 19.4% เป็น 268 ลบ. (-3.1% YoY) และปรับประมาณการกำไรปี 2565 ลง 6.9% เป็น 381 ลบ. (+41.8% YoY) เพื่อความระมัดระวังมากขึ้น เนื่องจากราคาเป้าหมายปี 2565 ยังมี Upside จากราคาตลาด แม้ว่าจะปรับประมาณการลง

ปรับใช้ราคาเป้าหมาย 2565 คงคำแนะนำ ซื้อ

เราปรับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 จากเดิม 2Q65 ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 25.25 บาท มี Upside gain 29.5% และคาดเงินปันผล 2H64 ที่ 0.30 บาทให้ผลตอบแทน 1.5% และปี 2565 ที่ 0.99 บาท ให้ผลตอบแทน 5.1% ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER2565 ที่ 17.8 เท่า คงคำแนะนำ ซื้อ โดยมองว่าผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดแล้วใน 3Q64 ซึ่งสะท้อนในราคาหุ้นแล้วเป็นโอกาสทะยอยสะสม และลงทุนได้เต็มที่หลังงบ 3Q64 ออกไปแล้ว (วันที่ 15 พ.ย. )

ความเสี่ยง: การระบาดของ COVID-19 ระลอกใหม่

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน