บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Charoen Pokphand Foods (CPF) ยังไม่มีปัจจัยบวกในระยะสั้น
Rating Change
ประเด็นการลงทุน
เราปรับลดประมาณการสะท้อนแนวโน้มกำไรลดลงใน 3Q64 จากราคาหมูปรับตัวลดลง ทั้งในไทย เวียดนาม และจีน เราคาดว่ากำไรยังชะลอใน 4Q64 ตามผลของฤดูกาล และราคาหมูที่ยังต่ำ การปรับประมาณการทำให้ราคาเป้าหมาย (SOTP) ปรับลงจาก 45 บาท เป็น 27.9 บาท เราจึงปรับคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ โดยแนะนำให้ลงทุนใน TU แทน
คาดกำไร 3Q64 ถูกกระทบจากราคาหมูลดลง
ราคาหมูในไทยลดลง 8% QoQ และ 13% YoY เป็น 69 บาท/กก. เนื่องจากการบริโภคลดลงจากการล็อกดาวน์ และการดัมพ์ขายหมูที่ราคาต่ำในบางพื้นที่ซึ่งมีโรคระบาด ขณะที่ราคาไก่ลดลงเช่นกัน ตามการบริโภคที่ลดลงราคาหมูในเวียดนามลดลง 23% QoQ และ 33% YoY เป็น 53,000 VND/กก. ธุรกิจหมูในจีนได้รับผลกระทบจากปริมาณหมู่เพิ่มขึ้น จากการขยายกำลังการผลิตของผู้ประกอบการหลายราย ส่งผลให้ราคาหมูลดลง 25% QoQ และ 60% YoY เป็น 14.5 หยวน/กก. ผลประกอบการของประเทศอื่นๆ โดยรวมชะลอตัวเช่นกัน จากการระบาดของโควิด อีกทั้งคาดว่าจะมีการบันทึกขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมสินทรัพย์ชีวภาพ ตามราคาหมูที่ลดลง เราประเมินกำไรปกติ 3Q64 ที่ 1,508 ล้านบาท ลดลง 60% QoQ และ 79% YoY
แนวโน้มผลประกอบการ 4Q64 ยังชะลอ
หากการระบาดของโควิดและน้ำท่วมคลี่คลายลง ประกอบกับการเปิดเมืองและมีการเดินทางท่องเที่ยวมากขึ้น คาดว่าจะทำให้การบริโภคและราคาเนื้อสัตว์ในไทยฟื้นตัวขึ้น อีกทั้งการขายหุ้น MAKRO ด้วยการ Public offering จะทำให้ CPF ได้รับเงินไม่ต่ำกว่า 7.9 พันล้านบาท และคาดว่าจะมีการบันทึกกำไรจากการขายหุ้น อย่างไรก็ดี แนวโน้มผลประกอบการ 4Q64 ยังชะลอตัวเนื่องจากเป็นโลว์ซีซั่นและราคาหมูในเวียดนามลดลง อีกทั้งราคาหมูในจีนปรับตัวลดลงต่อเนื่องมาที่ 12 หยวน/กก.
ปรับลดประมาณการและราคาเป้าหมาย
จากการที่ราคาหมูปรับตัวลดลงต่อเนื่อง และราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์เพิ่มขึ้น ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2564 และ 2565 ลง 40% และ 32% ตามลำดับ ส่งผลให้ราคาเป้าหมายปรับลดลงเป็น 27.9 บาท ซึ่งประกอบด้วย CPF 13.4 บาทซึ่ง PER 9 เท่า (-2SD ของ PE เฉลี่ย) และ CPALL 14.5 บาท จาก DCF (WACC 7.2%, LTG 4%)
ความเสี่ยง: ราคาเนื้อสัตว์ตกต่ำ ราคาวัตถุดิบเพิ่มขึ้น การระบาดของโควิด 19 กระทบกําลังชื้อ โรคระบาดในสัตว์
