บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Siam Wellness Group (SPA) SPA กำลังกลับมาแล้ว
Results Preview
ประเด็นการลงทุน
เราเพิ่มคำแนะนำจากถือ เป็น “ซื้อเก็งกำไร” ราคาเป้าหมายปี 2564 ตามเดิมที่ 8.90 บาท/หุ้น อิง DCF (WACC 10.0%, g5.0%) มี upside 9% แม้เราจะคาดว่าผลการดำเนินงาน 3Q64 จะเป็นการขาดทุนหนักอีกไตรมาส แต่ข้อมูลการกลับมาเปิดสาขาเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญ จาก 15% ใน 3Q64 เป็น 77% ตั้งแต่เดือน ต.ค. พร้อมๆ กับการกล้าเปิดสาขาใหม่อีก 2 แห่งปีนี้ สะท้อนความเชื่อมั่นของบริษัทว่ากำลังจะกลับสู่เส้นทางฟื้นตัวที่จับต้องได้แล้ว
แนวโน้มไตรมาส 3 และ 2 สัญญาณบวกเงียบๆ ในไตรมาส 4
เราคาดว่า SPA จะรายงานขาดทุนจากการดำเนินงานปกติ 72 ลบ. ลดลงจาก 2Q64 ที่ 17.1% QoQ แต่ยังขาดทุนมากกว่าปีก่อน 31.0% YoY โดยสถานการณ์การประกอบการใน 3Q64 ไม่ได้แตกต่างมากนักกับ 2Q64 ที่ถูกสั่งปิดตั้งแต่สัปดาห์ที่ 3 ของเดือน เม.ย. ไปจนสิ้นไตรมาส ส่วนใน 3Q64 แม้กทม.-ชลบุรีจะยังโดนปิด แต่ว่า บริษัทได้ 10 สาขากลับมาจาก 65 สาขาในประเทศ ได้แก่ 5 สาขาจากการเปิดภูเก็ต Sanbox เมื่อ 1 ก.ค. 2564, 1 สาขาระรินจินดา จ.เชียงใหม่, 2 สาขาในภาคอีสาน และ 1 Stretch Me Clinic ที่เซ็นทรัลเวิลด์ ซึ่งเมื่อผนวกกับการควบคุมต้นทุนอย่างเข้มงวด ทำให้การดำเนินงานปกติเริ่มแสดงผลขาดทุนลดลง ส่วน 4Q64 สถานการณ์เริ่มดีขึ้นมากหลังการผ่อนคลายล็อคดาวน์เมื่อ 1 ต.ค. เป็นต้นมา ล่าสุด (1) SPA กลับมาเปิดแล้วราว 50 จาก 65 สาขาหรือ 77% เทียบกับเพียง 15% ใน 3Q64 ซึ่งความเข้มข้นด้านสาธารณสุขของ SPA เช่น พนักงานนวดต้องตรวจ ATK ทุกวัน, ลูกค้าใช้บริการเกิน 1,000 บาท ตรวจ ATK ฟรี หรือมีค่าใช้จ่าย 100 บาทหากใช้บริการต่ำกว่าทำให้ SPA ได้รับความเชื่อมั่นสูงจากลูกค้า (2) SPA แจ้งตลาดฯ ว่ากำลังกลับมาจะขยายเปิดสาขาที่ 71 และ 72 ใน Tu Viranda Resort Pattaya Na Jomtien-Mgallery (พัทยา) 15 ต.ค. และ Novotel Bangkok Platinum Pratunam (กทม.) 1 พ.ย. เป็นต้นไป
สภาพคล่องยังเอาอยู่
ปัจจุบัน SPA มีการใช้จ่ายเงินสดราว 10 ลบ. ต่อเดือน ขณะที่มีเงินสดในมือ ณ สิ้นงวด 2Q64 ที่สุทธิ 114 ลบ. มีอัตราส่วน D/E ratio 0.80 เท่า (ไม่รวมหนี้สินสัญญาเช่าตามมาตรฐานบัญชี ฉ.16) ซึ่งเรามองว่าเพียงพอสำหรับการฟื้นตัวของธุรกิจที่อิงกับการท่องเที่ยว ซึ่งรัฐบาลได้วางแผนทยอยเปิดรับนักท่องเที่ยวแล้วตั้งแต่ 1 พ.ย. 2554 เป็นต้นไป
ความเสี่ยง
หากเกิดการแพร่บาตระลอกใหม่ครั้งใหญ่อีกครั้งจนต้องมีการล็อคดาวน์ และสั่งห้ามกิจกรรมนวดและสปา จะส่งผลต่อ SPA อย่างมีนัยสําคัญ เนื่องจากสภาพคล่องคาดจะเพียงพออีกเพียง 10-12 เดือนเท่านั้น
