บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Exotic Food ประมาณการ 3Q64F: กำไรสะดุด เพราะปัญหาจาก supply chain
Event
ประมาณการ 3Q64F และปรับประมาณการปี 2564-65F
Impact
กำไรสุทธิใน 3Q64F จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากเกิดปัญหา supply chain สะดุด
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ XO ใน 3Q64F จะอยู่ที่ 92.50 ล้านบาท (-4.2% YoY, -40.2% QoQ) โดยคาดว่า รายได้จะลดลง 1.6%YoY และ 25.5%QoQ เหลือ 340 ล้านบาท เนื่องจากเกิดปัญหา supply chain สะดุด โดยบริษัทประสบปัญหาขาดแคลนบรรจุภัณฑ์เพราะสถานการณ์ COVID-19 ระบาด นอกจากน้ี ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอุปทานบรรจุภัณฑ์ยังทำให้ XO ลังเลที่จะจองตู้คอนเทนเนอร์เพื่อจัดส่งสินค้าล่วงหน้านานๆ ซึ่งทำให้เกิดปัญหาจัดส่งสินค้าล่าช้า เราคาดว่ายอดขายที่ลดลงจะทำให้ GPM ลดลงเหลือ 42.1% จาก 46.5% และทำให้ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายเพิ่มข้ึนเป็น 13.6% จาก 11.1% ใน 2Q64
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F ลง 11.0% และปี 2565F ลง 8.4%
เราคาดว่าปัญหา supply chain สะดุดน่าจะคลี่คลายลงไปบ้างใน 4Q64 แต่ยังไม่ได้รับการแก้ไขทั้งหมด ดังนั้นเราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ XO ในปี 2564F ลง 11.0% เหลือ 459 ล้านบาท โดยเราปรับลดประมาณการ GPM ลงเหลือ 44.3% จากเดิม 45.6% เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดลดลง สำหรับแนวโน้มในปี 2565 เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิลง 8.4% เหลือ 560 ล้านบาท เพื่อสะท้อนถึงปัญหา supply chain สะดุดที่ยังคงอยู่ และการเลื่อนวางตลาดสินค้าใหม่ออกไปจากกำหนดเดิม เราคาดว่าค่าใช้จ่ายการตลาดจะเพิ่มขึ้น เนื่องจากงบ listing fee เพิ่มข้ึนเป็น 20-25 ล้านบาท จากเดิมท่ี 10-15 ล้านบาท และการกลับเข้าร่วมงานแสดงสินค้าระหว่างประเทศ
ยังคงมองบวกในระยะยาว
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตในระยะยาวของ XO โดยการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิเป็นเพราะเกิดปัญหา supply chain สะดุด ในขณะที่อุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง และคาดว่ายอดขายจะยังโตได้ถึง 17.1% ในปีหน้าทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.77 พันล้านบาท นอกจากน้ีเรายังชอบ XO ในแง่ของความสามารถในการบริหารจัดการต้นทุนวัตถุดิบ และงบดุลที่แข็งแกร่ง ทั้งน้ี XO จ่ายเงินปันผลสูงอย่างสม่ำเสมอ โดยคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปีน้ีจะอยู่ที่ 4.9% และปีหน้าจะอยู่ที่ 5.9%
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ XO แต่เนื่องจากเราปรับลดประมาณการกำไรลง จึงทำให้ราคาเป้าหมายปี 2565F ลดลงเหลือ 30.00 บาท อิงจาก PER ท่ี 22.7x (PER เฉลี่ยระยะยาว)
Risks เกิดกรณีพิพาทกับผู้จัดจำหน่าย, การขนส่ง และ supply chain สะดุด, การแข่งขันในตลาด
