ICHI แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 14.40 บาท

12M Target (THB) 14.40

Previous Target (THB) 14.40

What’s new?

• คาดกำไรปกติ 3Q64 ที่ 121 ลบ. (-25.0%QoQ, -0.6%YoY) เนื่องจากได้รับผลกระทบของการ Lock down และ curfew กดดันรายได้บนช่องทาง Modern Trade
• แต่ชดเชยบางส่วนด้วยรายได้เพิ่มจาก OEM จาก King Power ที่จะรับรู้รายได้เต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรก
• ธุรกิจร่วมค้าในอินโดยังมีแนวโน้มที่ดีต่อเนื่อง จากสินค้าใหม่อย่าง Brown Sugar Milk Tea

Our view

• เรายังคงมุมมองบวกต่อผลการดำเนินงานในระยะยาวของ ICHI คาด 4Q64 ผลประกอบการจะกลับมาเติบโตทั้ง QoQ และ YoY และปี 2565 มี Upside จากเครื่องดื่มผสมสาร CBD และออเดอร์เพิ่มเติมของธุรกิจ OEM
• ปัจจุบันซื้อขายที่ PER65 ต่ำเพียง 24 เท่า ยังต่ำกว่าผู้เล่นอื่นในอุตสาหกรรม เช่น OSP และ CBG ที่ 28 เท่าและ 26 เท่า ตามลำดับ จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 14.40 บาท

คาด 3Q64 ลดลง QoQ แต่ยังทรงตัว YoY ได้

จากผลกระทบของการ Lock down และ curfew ทำให้ผู้คนไม่สามารถออกไปใช้ชีวิตได้อย่างปกติ ส่งผลโดยตรงต่อยอดขายเครื่องดื่มของ ICHI โดยเฉพาะบนช่องทาง Modern Trade อย่างร้านสะดวกซื้อ รวมถึงรายได้ส่งออกใน CLMV ที่ยังชะลอลง ส่งผลให้รายได้ของ ICHI ใน 3Q64 คาดอยู่ที่ 1,186 ลบ. (-20.5%QoQ, -3.0%YoY) แม้มีปัจจัยหนุนบางส่วนจากสินค้ากลุ่ม OEM และสินค้าใหม่อย่าง Green Lab ที่จะรับรู้รายได้ได้เต็มไตรมาส อย่างไรก็ตาม คาดอัตราการใช้กำลังการผลิตของ ICHI จะสูงขึ้น YoY จากกลุ่ม OEM ที่ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของการผลิต และ Product mix ที่มีอัตราการทำกำไรสูงขึ้น หนุนให้ GPM คาดเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 19.9% จาก 3Q63 ที่ 19.7% และ SG&A/Sales คาดที่ 8.4% ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจในอินโดนีเซียคาดที่ 10 ลบ. (+16.3%QoQ, 27.4%YoY) จากสินค้าใหม่อย่าง Brown Sugar Milk Tea ได้รับผลตอบรับดีต่อเนื่อง โดยรวมคาดกำไรปกติ 3Q64 ของ ICHI ที่ 121 ลบ. (-25.0%QOQ, -0.6%YoY)

ประเมินกำไรปกติ 4Q64 เบื้องต้นกลับมาเติบโตทั้ง QoQ และ YoY

เราประเมินผลประกอบการเบื้องต้นของ ICHI ใน 4Q64 จะสามารถเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ได้หลังปัจจัยกดดันจาก COVID-19 ในประเทศคลี่คลายมากขึ้น รวมถึงการคลาย Lock Down และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจต่างๆของรัฐฯ เช่น คนละครึ่ง, เที่ยวด้วยกัน Phase 3 ทำให้คนออกจากบ้านและใช้ชีวิตได้เป็นปกติมากขึ้น ช่วยหนุนรายได้ของประกอบกับรายได้ส่งออกคาดจะกลับมาฟื้นตัวได้ นอกจากนี้ บริษัทอยู่ระหว่างการพูดคุยกับลูกค้า OEM ในประเทศอีกอย่างน้อย 2 ราย คาดจะเปิดตัวเร็วๆนี้ ช่วยหนุนรายได้ใน 4Q64 ขณะที่ปี 2565 จะเริ่มรับรู้รายได้ OEM รายใหญ่อย่าง Asahi ที่ถูกเลื่อนมาจาก 2Q64 และเริ่มเห็น OEM ในกลุ่มเครื่องดื่มอัดแก๊ส โดยสัดส่วนรายได้ธุรกิจ OEM ที่เพิ่มขึ้นจะช่วยหนุน NPM ของบริษัทให้สูงขึ้น เนื่องจากช่วยใช้กำลังการผลิตที่มีอยู่ให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น รวมถึงสินค้าเครื่องดื่มผสม CBD ที่คาดจะเริ่มวางจำหน่ายใน 1Q65 จะเป็น Upside ต่อประมาณการ ICHI

ราคายังต่ำกว่ากลุ่ม … คงคําแนะนํา “ซื้อ”

เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการของ ICHI ใน 2564 ที่จะเติบโตได้ต่อเนื่อง แม้ได้รับผลกระทบหนักจาก COVID-19 ขณะที่ปี 2565 จะกลับมาเติบโตเด่นหลังสถานการณ์และปัจจัยกดดันต่างๆคลี่คลายทั้งในประเทศและต่างประเทศ เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2564 และ 2565 ที่ 548 ลบ. (+8.1% YoY) และ 594 ลบ. (+8.4% YoY) ตามลำดับ และคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 14.40 บาท ปัจจุบันซื้อขายด้วย PER65 เพียง 24 เท่า ยังต่ำเมื่อเทียบกับ CBG และ OSP ที่ 28 เท่า และ 25 เท่า ตามลำดับ