บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Krung Thai Bank ผลประกอบการ 3Q64: ต่ำกว่าคาดจากคชจ. ดำเนินงาน
Event
กำไรสุทธิของ KTB ใน 3Q64 อยู่ที่ 5.1 พันล้านบาท (-16%QoQ, +65%YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา และ consensus 6% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานด้าน IT สูงเกินคาด และมีผลขาดทุนจากการขาย NPA ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 9M64 อยู่ที่ 1.66 หมื่นล้านบาท (+28%YoY) คิดเป็น 87% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Impact
สินเชื่อขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง นำโดยกลุ่มสินเชื่อภาครัฐและธุรกิจขนาดใหญ่
สินเชื่อขยายตัว 3%QoQ, 10%YTD และ 12%YoY โดยส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อภาครัฐ (+6%QoQ และ +41%YTD) และสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ (+6%QoQ และ +7%YTD) ในขณะเดียวกันสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อยยังทรงตัว (0%QoQ และ +2%YTD) ทั้งนี้ถึงแม้ว่าสินเชื่อใหม่จะเน้นไปทางด้านของสินเชื่อความเสี่ยงต่ำ แต่ yield และ NIM ยังทรงตัวต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สอง ส่งผลให้ NII เพิ่มขึ้น 1%QoQ แต่ลดลง 2%YoY ใน 3Q64 และลดลง 9% ในงวด 9M64
รายได้ค่าธรรมเนียมลดลงเล็กน้อย แต่กำไรจากการลงทุนลดลงอย่างมาก
ถึงแม้ว่าภาวะเศรษฐกิจจะอ่อนแอลงอย่างมากใน 3Q64 แต่รายได้ค่าธรรมเนียมโดยรวมลดลงเพียงเล็กน้อย (-3%QoQ, -5%YoY ใน 3Q64 และ -3% ในงวด 9M64) อย่างไรก็ตาม ความผันผวนในตลาดทุนและตลาดพันธบัตรทำให้รายได้จากการค้าหลักทรัพย์ลดลงอย่างมาก และฉุดให้ non-NII ลดลง (-9%QoQ, -17%YoY ใน 3Q64 และ -4% ในงวด 9M64)
คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว
ธนาคารรุกขยายสินเชื่อภาครัฐอย่างหนักมาตั้งแต่ 2Q63 จนถึงปัจจุบัน เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ในขณะที่การเติบโตของสินเชื่อกลุ่มอื่นๆ ชะลอตัวลง ซึ่งช่วยให้ KTB รักษาระดับคุณภาพสินทรัพย์และ NPLs เอาไว้เท่าเดิมได้ ทั้งนี้ gross NPLs ขยับอยู่ในช่วงแคบๆ ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่เจ็ดแล้ว โดยสัดส่วน NPL ลดลงอย่างต่อเนื่องจาก 5% ก่อนที่ COVID จะระบาดเหลือเพียง 4% ใน 3Q64 ในขณะที่สัดส่วน NPL coverage ขยับเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจาก 125% ก่อนที่ COVID จะระบาดเป็น 157% ใน 3Q64 ส่วน Credit cost ทรงตัวอยู่ที่ 125-130% ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สาม อย่างไรก็ตาม นอกจาก NPL จะทรงตัวแล้วในฐานะธนาคารรัฐเราคิดว่า KTB ยังให้ความช่วยเหลืออย่างหนักกับลูกหนี้ที่ประสบปัญหา ส่งผลให้ดอกเบี้ยค้างรับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 3Q64 (+14%QoQ, +43%YoY) โดยธนาคารจัดชั้นลูกหนี้กลุ่มนี้เป็นหนี้ในโครงการผ่อนผันหนี้
Valuation and action
ถึงแม้ว่ากำไรสุทธิในงวด 9M64 จะคิดเป็น 87% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรปีนี้เอาไว้เท่าเดิม เนื่องจากเรายังเป็นห่วงรายการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เกี่ยวกับด้าน IT และการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานของธนาคารใน 4Q64 ทั้งนี้ราคาหุ้น KTB ค่อนข้างถูก ดังนั้นเราจึงยังคงคําแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 15.40 บาท (P/BV ที่ 0.6x)
Risks
NPLs เพิ่มขึ้น และกันสำรองเพื่อ write-off หนี้เสียเพิ่มขึ้น, รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง
