บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Humanica PCL ประมาณการ 3Q64F: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
Event
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ HUMAN ใน 3Q64F จะอยู่ที่ 50 ล้านบาท (+29% YoY, -10% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 9M64 อยู่ที่ 140 ล้านบาท (+19% YoY) คิดเป็น 70% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Impact
ทบทวนผลการดำเนินงานใน 3Q64F
เราคาดว่ารายได้ของ HUMAN ใน 3Q64F จะเพิ่มขึ้นเป็น 204 ล้านบาท (+14% YoY, +3% QoQ) เนื่องจากหาลูกค้าใหม่ได้ซึ่งจะทำให้รายได้ในงวด 9M64F อยู่ที่ 572 ล้านบาท (+9% YoY) คิดเป็น 65% ของประมาณการรายได้ปีนี้ของเรา โดยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 44.8% (+2.8ppts YoY, -6.4ppts QoQ) เนื่องจากสัดส่วนของการดำเนินโครงการใหม่ลดลง ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M64 จะอยู่ที่ 46.4% (+3.1ppts YoY) ดีกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 43.1% เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ที่ 20.5% ใน 3Q64 (จาก 20.3% ใน 3Q63 และ 23.1% ใน 2Q64) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรสุทธิ (Net margin) จะอยู่ที่ 24.3% ใน 3Q64 (จาก 21.6% ใน 3Q63 และ 27.7% ใน 2Q64)
ใกล้เข้าสู่ช่วงเก็บเกี่ยวผลประโยชน์แล้ว แนวโน้มยังแข็งแกร่งเหมือนเดิม
ผู้บริหารตั้งเป้าจะสร้างการเติบโตโดยอาศัยกลยุทธ์สามด้าน ได้แก่ i) การเติบโตแบบจากภายในบริษัทเอง (ด้วยธุรกิจเดิมและธุรกิจใหม่ (อย่างเช่น Comicle, workplaze, Benix, Rabbit Cash) ii) การเข้าซื้อกิจการอื่น (merger and acquisition) ในธุรกิจที่เกี่ยวข้องและ iii) การผนึกพันธมิตรในด้าน platform ทั้งนี้ ผู้บริหารตั้งเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายโดยเฉลี่ย (ปี 2564-66) เอาไว้ที่ 20% โดยตั้งเป้า net margin ไว้ที่ 30% ภายในปี 2566 นอกจากนี้ โครงสร้างต้นทุนยังน่าจะทำให้บริษัทมี operation leverage ซึ่งจะทำให้กำไรโตได้ในอัตราที่สูงกว่าอัตราการเติบโตของรายได้ เราคาดว่ากลยุทธ์ต่างๆ ของบริษัท จะทำให้ HUMAN เข้าสู่ช่วงเก็บเกี่ยวผลประโยชน์ตั้งแต่ปี 2565 เป็นต้นไป ทั้งนี้เนื่องจากเราคาดว่ากำไรสุทธิในงวด 9M64F จะคิดเป็น 70% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 เอาไว้เท่าเดิม โดยคาดว่ากำไรจะโต 22% และ 40% ตามลำดับ
Valuation & action
เราคาดว่ากำไรของ HUMAN จะยังคงเติบโตในปี 2564 ท่ามกลางสถานการณ์ COVID-19 ระบาด จากกลยุทธ์ต่างๆ ที่ HUMAN นำมาใช้ในช่วงปี 2563-64 จะช่วยเสริมสร้างความได้เปรียบในการแข่งขันให้กับบริษัท และจะหนุนให้กำไรเติบโตได้อย่างแข็งแกร่งตั้งแต่ปี 2565 เป็นต้นไป เรายังคงมุมมองเชิงบวกเกี่ยวกับ digital transformation และยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 17.00 บาท อิงจาก PER ที่ 41.0x (เท่ากับค่าเฉลี่ยของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก +1.0 S.D. )
Risks การแข่งขันจากบริษัทต่างชาติ, การละเมิดลิขสิทธิ์, disruption จากระบบเทคโนโลยีสารสนเทศ, การพึ่งพาผู้บริหารที่มีบทบาทสำคัญ
