บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

SRINANAPORN MARKETING ไตรมาส 3 สวยสุดแดนสยามในกลุ่ม F&B

Action

BUY (Maintain)

TP upside (downside) +37.3%

Close Oct 21, 2021 Price (THB) 11.00

12M Target (THB) 15.10

Previous Target (THB) 15.10

What’s new?

  • คาดกำไรปกติที่ 61 ลบ. (-20.2% QoQ, +20.6% YoY) GPM ชะลอลง QoQ และ YoY จากค่าใช้จ่ายในการป้องกัน COVID-19 และ IPO รวมราว 12 ลบ. แต่กำไรยังถือว่าดีกว่ากลุ่มที่หดตัวทั้ง QoQ และ YoY
  • แนวโน้ม 4Q64 คาดมีโอกาสทำระดับสูงสุดใหม่ที่ 100 ลบ. ขึ้นไปได้ จากการบริโภคฟื้นตัวในทุกประเทศหลัก GPM กลับมาสู่ระดับปกติ และไม่มีค่าจ่าย One-time ที่เกิดใน 3Q64 อีก

Our view

  • เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ SNNP ที่แม้ว่า 3Q64 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี แต่ยังดีกว่ากลุ่มการฟื้นตัวของการบริโภค ทำให้การใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นเกิดการประหยัดต่อขนาดหนุนทั้ง GPM และ NPM
  • คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 15.10 บาท ปัจจุบันซื้อขายที่ PER65 เพียง 23.1 เท่า
  • ให้เป็น Top pick กลุ่มอาหารและเครื่องดื่มใน 4Q64

3Q ปีที่แล้วตลาดฟื้น ปีนี้ตลาดทรุด แต่ SNNP โต

เราคาดรายได้ที่ 977 ลบ. ลดลง 8.5% QoQ จากผลของฤดูกาลและการทำ Sandbox ร่วมกับจ.สมุทรสาครในการป้องกัน COVID-19 ในโรงงานทำให้กำลังการผลิตไม่ได้ถูกใช้เกือบ 50% ในเดือน ก.ค. ทำให้รายได้ตั้งร้านค้าดั้งเดิม (TT) ถูกกระทบ ไม่มีสินค้าจำหน่าย และคู่ค้ากลุ่ม MT มีปัญหาด้าน Supply Chain ในเดือน ก.ค. เช่นกัน แต่ได้กำลังซื้อฟื้นตัวในช่วง ก.ย. ช่วยลดผลกระทบ ส่วนหากเทียบ YoY รายได้ลดลง 10.0% YoY เนื่องจากตลาดต่างประเทศ (สัดส่วนรายได้ 20%) ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 โดยเฉพาะเวียดนามที่ Lockdown เข้มงวด และไม่ได้รวมงบการเงินของ Siripro ทําให้รายได้จากราคาขายส่วนเพิ่มที่ขายให้ Siripro ลดลง GPM คาดที่ 25.2% ลดลงจาก 25.6% ใน 2๐64 และ 28.0% ใน 3Q63 เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายครั้งเดียวจากการทำ Sandbox ราว 10 ลบ. และกำลังการผลิตหายไปบางส่วนในเดือน ก.ค. ค่าใช้จ่าย SG&A คาดที่ 161 ลบ. เพิ่มขึ้น 2% QoQ จากค่าใช้จ่ายในการ IPO ราว 2 ลบ. ดอกเบี้ยจ่ายคาดที่ 5 ลบ. ลดลง 70.8% QoQ และ 74.0% YoY จากการนำเงินที่ได้จาก IPO ไปชำระหนี้ คาดกำไรสุทธิที่ 61 ลบ. (-20.2% QoQ, +20.6% YoY) สวนทางกับกลุ่มที่ลดลงทั้ง QoQ และ YoY และหากไม่รวมค่าใช้จ่าย One-time หลังประโยชน์ทางภาษีราว 9.6 ลบ. SNNP จะสามารถทำกำไรสุทธิได้ราว 70 ลบ. ลดลงเพียง 10%QoQ และเติบโตถึง 37%YoY

4Q64 รายได้ฟิน ค่าใช้จ่ายลด … ลุ้น New high … เตรียมปล่อยกัญชงรายแรก

เราคาดรายได้ใน 4Q64 มีโอกาสทรงตัว YoY ที่ 1,100-1,200 ลบ. (เพราะปีนี้ไม่มีรายได้จาก Siripro) แต่เติบโตสูง QoQ จากสถานการณ์คลี่คลายในประเทศรวมถึงต่างประเทศอย่างกัมพูชา และเวียดนาม ที่ผ่านจุดแย่ที่สุดไปแล้วใน 3Q64 พร้อมกันการเปิดรับนักท่องเที่ยวในเดือน พ.ย. จะเป็นแรงผลักสำคัญของยอดขายที่อยู่นอกเหนือประมาณการโดย Bento เป็นสินค้าที่ได้รับความนิยมมากสำหรับนักท่องเที่ยวจีน ด้าน GPM คาดกลับมาที่ระดับเดิมที่ 26-28% หากไม่มีค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับ COVID-19 เพิ่มเติมอีก ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยอาจลดลงอีกหลังจ่ายคืนหนี้ทั้งหมดแล้วตั้งแต่เดือน ส.ค. คาดว่า SNNP จะทํากำไรรายไตรมาสแตะระดับ 100 ลบ. ได้เป็นครั้งแรกใน 4Q64 ซึ่งจะเป็นระดับสูงสุดใหม่ นอกจากนี้ บริษัทมีแผนออกสินค้าขนมขบเคี้ยวที่มีส่วนผสมของกัญชงภายใต้แบรนด์โลตัสราว 1-2 รสชาติมากระตุ้นตลาดในช่วงปลายปี ถือว่าเป็นสินค้ากลุ่มอาหารรายแรกที่ออกสินค้าในกลุ่มนี้อย่างเป็นทางการ และมีแผนออกสินค้ากลุ่มเครื่องดื่มต่อเนื่องใน 1Q65 ซึ่งยังไม่รวมในประมาณการ

งบดีกว่ากลุ่ม … ไม่แพง … แนะนำ ซื้อ ได้ไม่ต้องรองบออก

เราเลือก SNNP เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม F&B ประจํา 4Q64 จากผลประกอบการ 3Q64 ที่แข็งแกร่งกว่ากลุ่ม แม้จะได้รับผลกระทบจาก COVID-19 หลายทางเช่นเดียวกับกลุ่ม แต่ด้วยความแข็งแกร่งของแบรนด์สินค้าทำให้ยอดขายได้รับผลกระทบจำกัด มีค่าใช้จ่ายที่ลดลงและคาดว่ากำไรจะทำ New high ได้ใน 4Q64 เทียบกับกลุ่มที่คาดว่าฟื้นตัวแบบ U-Shape เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2564-2565 ที่ 291 ลบ. (+210.4% YoY) และ 458 ลบ. (+57.3% YoY) ตามลำดับ คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 15.10 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER65 ต่ำเพียง 23.1 เท่า และมี Upside gain 37.3% คงคำแนะนำ ซื้อ

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน