บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

BCPG คาดกำไรปกติ 3Q64 เป็นจุดสูงสุดของปี

Action

BUY (Maintain)

TP upside (downside) +34.6%

Close Oct 21, 2021 Price (THB) 13.60

12M Target (THB) 18.30

Previous Target (THB) 18.30

What’s new?

  • คาดกำไรปกติใน 3Q64 ที่ 644 ล้านบาท (+28% QoQ, +0% YoY) ได้แรงหนุนจากการเข้าสู่ช่วง High Season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำและพลังงานลม
  • แนวโน้มกำไรปกติใน 4Q64 ทรงตัว YoY จาก 1) การเปลี่ยนแผง PV 2) มีโอกาสที่ CF ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำจะอยู่ในระดับ 50-60% เนื่องจากมรสุมที่ยังเข้ามาอย่างต่อเนื่อง และ 3) แผนการ COD โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 2 โครงการกำลังผลิตรวม 40MW

Our view

  • BCPG มีความพร้อมสำหรับการเข้าลงทุนโรงไฟฟ้าใหม่ หลังมีการเพิ่มทุนในปีก่อน และเมื่อประกอบกับการล่าช้าของโรงไฟฟ้า SWAN จึงมีโอกาสที่บริษัทฯ จะเข้าลงทุนโรงไฟฟ้าใหม่ เพื่อชดเชยการขาดหายไปของกระแสเงินสด คาดจะมีความชัดเจนภายใน 4Q64
  • คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 18.30 บาทต่อหุ้น มี Upside 34.6% โดยมี Upside จากการแปลงสภาพ Convertible Bond ในธุรกิจ Flow Battery

High Season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำและลมหนุนกำไรปกติ 3Q64

คาดรายได้ที่ 1,251 ล้านบาทเติบโต +15% QoQ และ +1% YoY จากการเข้าสู่ช่วง High Season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาว โดยคาด Capacity Factor (CF) ที่ระดับ 80% ใน 3Q64 เทียบกับ 41% ใน 2Q64 และมรสุมที่มาตามฤดูกาลส่งผลให้ CF ของโรงไฟฟ้าพลังงานลมดีขึ้นแบบ YoY คาด GPM ที่ระดับ 67% เพิ่มขึ้นจาก 64% ใน 2Q64 จาก CF ที่เพิ่มขึ้น คาดค่าใช้จ่าย SG&A ที่ 140 ล้านบาทใน 3Q64 ลดลงจาก 149 ล้านบาทใน 2Q64 เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายสำหรับโครงการ ESOP คาดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 131 ล้านบาทลดลงจาก 157 ล้านบาทใน 2Q64 เนื่องจากมีจำนวนวันการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพมากกว่า 2Q64 รวมทั้งไม่มีค่าไฟย้อนหลัง สำหรับโรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์เหมือน 2Q64 เราจึงคาดกําไรปกติ 3Q64 ที่ 644 ล้านบาท ทรงตัว YoY แต่เติบโต +28% QoQ เป็นจุดสูงสุดของปี และหากกำไรปกติ 3Q64 ออกมาใกล้เคียงคาด กำไรปกติ 9M64 จะคิดเป็นสัดส่วน 74% ของประมาณการทั้งปี

แนวโน้มกําไรปกติ 4Q64 ทรงตัว YoY

คาดผลประกอบการ 4Q64 จะสามารถทรงตัว YoY ได้จาก 1) การเปลี่ยนแผง PV ของโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในไทยให้เป็นแบบ Tracking จะส่งผลให้ค่า CF ดีขึ้น YoY 2) การเกิดมรสุมอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ช่วงปลายเดือน ก.ย.- ต.ค. มีโอกาสส่งผลให้ค่า CF ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาวยังทรงตัวอยู่ในระดับ 50-60% ได้ และ 3) BCPG มีกำหนดการ COD โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในญี่ปุ่น 2 โครงการในช่วง 4Q64  ได้แก่ โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ Yabuki ขนาด 20MW และโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิต Chiba 1 ขนาด 20MW

คาดห็นการลงทุนโครงการโรงไฟฟ้าใหม่ใน 4Q64

หลังการเพิ่มทุนในปี 2563 บริษัทถือว่ามีความพร้อมในการเข้าลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าใหม่ เพื่อขยายกำลังผลิตตามแผนระยะยาวของบริษัทฯ (มีงบ M&A ในปี 2564 ราว 1.3 หมื่นล้านบาท) และเมื่อประกอบกับกําหนดการ COD โรงไฟฟ้า SWAN ที่ล่าช้าออกไป คาดมีโอกาสที่ BCPG จะมีการเข้าลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าใหม่ เพื่อชดเชยการขาดหายไปของกระแสเงินสดจากโครงการดังกล่าว โดยบริษัทฯ มีโครงการที่อยู่ระหว่างการศึกษาราว 200-300MW คาดการลงทุนจะมีความชัดเจนมากขึ้นในช่วง 4Q64 คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 18.30 บาทต่อหุ้น Upside 34.6% และมี Upside เพิ่มเติมจากการแปลงสภาพ Convertible Bond ของธุรกิจ Flow Battery เป็นหุ้นราว 13-14% โดยคาดจะมีการแปลงภาพในช่วง 1H65

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน