บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
JWD INFOLOGISTICS คาด 3Q64 ยังโตทั้ง QoQ และ YoY
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +25.7%
Close Oct 25, 2021 Price (THB) 14.80
12M Target (THB) 18.60
Previous Target (THB) 18.60
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 3Q64 ที่ 113 ลบ. (+ 6.7% QoQ, + 56.4% YoY) มีเพียงกลุ่มยานยนต์เท่านั้นที่ชะลอตัว QoQ
- แนวโน้มกำไรปกติ 4Q64 อาจทำ New high ได้หลังอุตสาหกรรมยานยนต์ฟื้นตัว และรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก ESCO เป็นไตรมาสแรก
- คงประมาณการกำไรปกติปี 2564-2565 แต่ยังไม่รวมผลจากการ JV ธุรกิจขนส่งสินค้าควบคุมอุณหภูมิ (Fuze post) ร่วมกับไปรษณีย์ไทยและ Flash
Our view
- มีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการปี 2564-2565 ของ JWD
- ราคาปัจจุบันยังซื้อขายด้วย Valuation ที่ต่ำกว่าในอดีตมาก โดยซื้อขายที่ PER และ EV/EBIDA 2565 เพียง 26.7 เท่า และ 11.0 เท่า ตามลำดับ
- คงราคาเป้าหมาย และคงคำแนะนำ ซื้อ
3Q64 อาจจะไม่ชะลออย่างที่กังวล
คาดรายได้ที่ 1,341 ลบ. (+7.0% QoQ, +36.7% YoY) ธุรกิจยานยนต์เป็นธุรกิจเดียวที่ชะลอ QoQ ตามอุตสาหกรรมยานยนต์แต่ไม่มาก ขณะที่ธุรกิจคลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิสินค้า อันตราย และ Barge terminal ยังเติบโตต่อแม้มีการ Lockdown คาด GPM ที่ 25.0% ทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้นจาก 23.9% ใน 3Q63 ตาม Utilization rate ที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะ Barge terminal มีการรวมงบการเงินของ VNS เต็มไตรมาส ด้าน SG&A คาดที่ 181 ลบ. (+2.5% QoQ, +12.9% YoY) จาก JTS มีค่าใช้จ่ายในการเตรียม IPO ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 10 ลบ. (-28.1% QoQ, -67.5% YoY) เนื่องจากเรา Conservative ต่อผลประกอบการของธุรกิจโลจิสติกส์ในเวียดนามที่อาจถูกกระทบจากการ Lockdown บางส่วน คาดกำไรปกติที่ 113 ลบ. (+6.7% QoQ, +56.4% YoY) แต่กำไรสุทธิอาจลดลง QoQ เพราะ 2Q64 มีกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์เข้า REIT 9 ลบ. ที่กำไรปกติที่ยังเติบโต QoQ ได้ถือว่าดีกว่าที่เราและตลาดประเมินก่อนหน้าว่าอาจทำได้ดีที่สุดเพียงทรงตัว QoQ
ทุกปัจจัยหนุนให้ 4Q64 มีโอกาสสูงที่กำไรจะทำ New high
เราคาดว่ารายได้และกำไร 4Q64 จะเติบโตเด่นทั้ง QoQ และ YoY เนื่องจาก 1) ผลของฤดูกาล 2) การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์หลังกลับมาเดินหน้าผลิตอีกครั้ง 3) ธุรกิจขนส่งของ JTS ฟื้นตัวหลังคลาย Lockdown 4) คลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิยังเติบโต 5) High season ของธุรกิจอาหารในไต้หวัน 6) การฟื้นตัวและ High season ของธุรกิจในเวียดนาม และ 7) เป็นไตรมาสแรกที่จะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก ESCO ตั้งแต่เดือน พ.ย. คาดกำไรปกติของ JWD ใน 4Q64 ที่ระดับ 130-150 ลบ. ซึ่งจะเป็นระดับสูงสุดใหม่ของบริษัท นอกจากนี้การลงทุนใน บริษัท ฟิวเจอร์ เฮลท์ อินโนเวชั่น เทคโนโลยี จำกัด (FNH) ปัจจุบันยังไม่มีนัยสำคัญต่อผลประกอบการของ JWD แต่เป็นธุรกิจบริหารจัดการ Supply Chain ทางการแพทย์ ซึ่งเป็นตลาดที่มีความต้องการสูงในอนาคต คาดว่าจะเริ่มมีนัยสำคัญมากขึ้นในอีก 2-3 ปีข้างหน้า ซึ่งยังไม่รวมในประมาณการ
คงประมาณการ … คงคำแนะนำ ซื้อ
หากประมาณการกำไรปกติ 3Q64 ใกล้เคียงกับที่เราคาด จะส่งผลให้กำไร 9M64 คิดเป็นสัดส่วนราว 70% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปีของเรา จึงยังคงประมาณการกำไรปี 2564-2565 ไว้ที่ 455 ลบ. (+56.9% YoY) และ 566 ลบ. (+24.3% YoY) ตามลำดับ ซึ่งยังไม่รวมรายได้และกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าควบคุมอุณหภูมิที่ JV ร่วมกับไปรษณีย์ไทยและ Flash ซึ่ง JWD ประเมินว่าจะสร้างรายได้ให้กับ JWD ไม่น้อยกว่า 100 ลบ. ในปี 2565 ราคาปัจจุบันซื้อขายด้วย PER2565 และ EV/EBITDA2565 เพียง 26.7 เท่า และ 11.0 เท่า ตามลำดับ และมี Upside gain จากราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 18.60 บาท อยู่ 25.7% คงคําแนะนํา ซื้อ
